Шпионский скандал вокруг NVIDIA: чего ждать держателям акций
Совет директоров начал расследование, Конгресс ждет объяснений. Что из этого действительно опасно для акций?
«Я был неверен своей жене», — так 8 ноября Дженсен Хуанг начал письмо сотрудникам NVIDIA. В понедельник, 9 ноября, до открытия торгов акции теряли 4–5% по сравнению с ценой закрытия 6 ноября — $186,64. При этом 5 ноября, без всяких личных новостей, бумага упала на 9,26% за день на распродаже ИИ-сектора после промежуточных выборов. Казахстанских инвесторов история касается напрямую: в 2025 году NVDA была самой торгуемой американской акцией у клиентов Freedom Broker — 200,6 тыс. сделок за год.
Что нам известно
В конце октября газета The New York Times со ссылкой на неназванные источники в разведывательных кругах США сообщила, что американские власти считают Элису Хуанг, бывшего генерального директора сингапурской компании Megaspeed, агентом Китая. Хотя The New York Times и указала, что американские чиновники сочли эту информацию достоверной, при этом было четко отмечено, что она не основана на юридическом заключении. В статье говорится, что компания Megaspeed с июня 2024 года закупила продукцию NVIDIA на сумму $4,8 млрд.
Китай счел эту информацию «ложью» и не дал дальнейших комментариев. Элиса Хуанг не ответила на запросы авторов, а против Дженсена Хуанга не было выдвинуто никаких официальных обвинений. В его письме к сотрудникам не было указано, о ком именно идет речь. Совет директоров сформировал специальный комитет из независимых директоров для проведения расследования и пришел к выводу, что «в настоящее время нет оснований полагать, что конфиденциальная информация компании или интересы национальной безопасности были скомпрометированы».
Риск «ключевой фигуры»
NVIDIA подвержена так называемому риску ключевой фигуры — зависимости от одного человека — однако в данном случае он проявляется иначе. Хуанг руководит компанией с момента ее основания в 1993 году, но владеет лишь 3,58% акций компании. Класс акций один, «суперголосов», как у Марка Цукерберга в Meta, нет. Значит, судьбу основателя формально решает совет.
Однако риск представляет собой значительную потенциальную угрозу, учитывая масштабы NVIDIA: при примерно 24,1 млрд акций в обращении и цене закрытия $186,64 общая рыночная капитализация NVIDIA составляет около $4,5 трлн. Учитывая, что каждое изменение курса на пять процентов соответствует колебанию стоимости примерно на $225 млрд, речь идет о значительных объемах капитала. Кроме того, в зависимости от метода расчета, доля NVIDIA в индексе S&P 500 составляет от 7% до 8,5%. Таким образом, если вы владеете широким индексным фондом, вы, по сути, также владеете определенной долей акций NVIDIA.
Контраргумент
Существуют прецеденты, которые не выглядят особо обнадеживающими. Акции Intel упали на 2,4% в день ухода генерального директора из-за его личного поведения в 2018 году, в то время как акции McDonald’s подешевели на 2,7% в 2019 году, а акции Wynn Resorts — на 10% в 2018 году.
Однако в отличие от этих случаев, когда советы директоров отстраняли генерального директора после расследования, здесь, по-видимому, происходит обратное. Совет директоров NVIDIA публично поддержал Хуанга и выразил ему свою поддержку; Дональд Трамп назвал Дженсена Хуанга «честным человеком»; аналитик Bernstein Стейси Расгон сохранил свою рекомендацию «лучше рынка» для NVIDIA, назвав обвинения пока скорее формой, чем сутью. Таким образом, падение, которое мы наблюдаем сегодня, обусловлено скорее неопределенностью.
Поэтому мы считаем, что риск, связанный с текущей ситуацией, носит двоякий характер. Если независимый комитет, расследующий данный вопрос, примет неблагоприятное решение, мы ожидаем, что падение произойдет не постепенно, а в виде однократного события — и, по нашим прогнозам, превысит сегодняшнее падение.
Вывод
Наиболее значимой частью этой проблемы является то, что происходит в Вашингтоне. Председатели трех комитетов Палаты представителей ждут ответа Хуанга до 11 ноября и зовут его на закрытый брифинг 18 ноября, сенатор Элизабет Уоррен требует ответов от компании. Прямых денег Китай сейчас почти не приносит: прогноз на квартал ($108 млрд ±2%) не учитывает продаж ИИ-чипов для китайских дата-центров, а около 600 тыс. высокопроизводительных ИИ-чипов Nvidia H200, по данным Reuters, застряли в Гонконге без разрешения Пекина. Ужесточение экспортного контроля по итогам скандала может задеть продажи в Юго-Восточную Азию, через которую работала Megaspeed, — а это уже реальная выручка.
-
11 ноября — Дженсен Хуанг отвечает на запрос Конгресса
-
17 ноября — квартальный отчет NVIDIA
-
18 ноября — брифинг в Палате представителей
Пока совет директоров на стороне Хуанга, продавать из-за измены — значит платить за шум. Исход теперь зависит не от отчетности, а от решения нескольких независимых директоров.
