Какими будут цена на нефть и курс тенге к доллару в 2017

Своими прогнозами поделились аналитики «Казком Секьюритис»

Иллюстрация: ruspravda.info

Сложный год для казахстанской экономики

Прошлый год был сложным для экономики Казахстана. Особенно трудным был 1 квартал. В январе 2016 цена на нефть упала до многолетних минимумов - нефть марки Brent достигла отметки $27 за баррель. Начался побег из тенговых активов в иностранные. В результате этого курс тенге упал до рекордной отметки в 385 тенге за доллар США. На рынке образовался дефицит ликвидности в национальной валюте, стоимость финансирования в тенге значительно выросла. Индикатор KazPrime-3М доходил до отметки в 22%. Национальному Банку (НБ РК) пришлось поднимать базовую ставку до 17%, а максимальную рекомендуемую ставку вознаграждения по депозитам физических лиц в тенге – до 14% (14,9% ГЭСВ), чтобы снизить давление на тенге. Ближе к концу 1 квартала ситуация начала стабилизироваться вместе с повышением цены на нефть.

Ниже представляем некоторые факты 2016 года:

· Средняя цена на нефть марки Brent составила $45,1/баррель. Диапазон движения составил $27,9-$56,8 за баррель. За 2016 Brent вырос на 52%.

· Средний курс тенге к доллару составил 342. Диапазон движения составил 327-385 тенге за американский доллар. За 2016 национальная валюта укрепилась по отношению к доллару на 2%.

· Средний курс тенге к российскому рублю составил 5,1. Диапазон движения составил 4,5-5,5 тенге за рубль. За 2016 национальная валюта ослабла по отношению к рублю на 18%.

ВВП Казахстана в 2016, по предварительным данным, вырос на 1,0% против 1,2% в 2015.

Ожидания на 2017

Рост экономики улучшится, но останется низким

На 2017 ожидаемый рост ВВП составляет:

· По прогнозам Министерства национальной экономики – 1,9%

· По прогнозам МВФ – 1,5-2,0%

· По прогнозам ЕБРР – 2,4%

· По прогнозам Азиатского банка развития – 1%

· По прогнозам Всемирного банка – 2,2%

· По прогнозам S&P – 1,5%.

Учитывая запуск Кашагана и стабилизацию цены на нефть, мы думаем, что рост ВВП в 2017 в районе 1,8-2,0% выглядит реализуемым, а это значит, что динамика роста экономики в этом году будет лучше, чем в прошлом.

В 2018-2019 рост экономики по ожиданиям будет еще выше – в районе 3-4%.

Цена на нефть будет колебаться в диапазоне $52-60 за баррель

Цена на нефть за 2016 выросла на 52% и достигла отметки $57 за баррель. Текущий оптимизм на нефтяном рынке связан с договоренностью государств, входящих и не входящих в ОПЕК, о сокращении добычи нефти, начиная с января 2017. Страны ОПЕК договорились сократить добычу на 1,2 млн баррелей в сутки – до 32,5 млн, а страны, не входящие в ОПЕК, на 600 тыс. баррелей в сутки.

Кроме того, положительный эффект может быть достигнут за счет увеличения спроса в 2017. По прогнозам US Energy Information Administration, рост потребления в этом году составит 1,7%, а рост производства - 1,1%. В итоге профицит по итогам года должен составить 482 млн баррелей против 1 270 млн баррелей в 2016.

Однако мы считаем, что есть много рисков, которые могут свести оптимизм инвесторов на нет. Этими рисками являются невыполнение нефтепроизводителями своих обязательств по сокращению добычи и наращивание добычи нефтяников из США, которых текущая цена на нефть вполне устраивает. Мы считаем, что данные факторы не позволят нефти закрепиться на уровне выше $60 в этом году.

По нашим прогнозам, средняя цена на нефть марки Brent по итогам 2017 года составит $56 за баррель. Основной коридор движения, по нашему мнению, будет между $52 и $60 за баррель.

Слабый тенге в помощь экономике

Цена на нефть за последний год выросла на 52%, рубль укрепился по отношению к доллару США на 17%, при этом тенге укрепился по отношению к доллару США всего на 2%.

Рост цены на нефть и почти стабильный курс тенге по отношению к доллару дают возможность нашей экономике нарастить торговый профицит и сократить дефицит бюджета. В то же время, девальвация тенге по отношению к рублю может создать дополнительное давление на инфляцию, что снижает привлекательность инвестиций в тенге.

По нашему мнению, слабый тенге, вероятно, является тем фактором, который будет привлекать инвестиции (уменьшать отток капитала) в Казахстан. Поэтому, скорее всего, Нацбанк будет стараться держать тенге на уровне, при котором он будет оставаться недооцененным, по мнению инвесторов.

Ожидания и видение по курсу тенге

По нашему мнению, на курс тенге будут воздействовать такие краткосрочные факторы, как динамика мировых цен на сырье и динамика курса российского рубля. В долгосрочной перспективе на курс будут воздействовать разница в темпах инфляции в Казахстане и США, разница в доходностях инвестирования в тенге и долларах США, а также инвестиционная привлекательность Казахстана и движение капитала.

Исходя из динамики курса тенге и цены на нефть, очевидно, насколько высока зависимость курсообразования от цены на нефть. Негативная корреляция между тенге и нефтью с начала 2016 составляет 83%. Поэтому основной тон будет задавать цена на нефть. Однако другие факторы, озвученные выше, тоже будут влиять на курсообразование.

По индексу реальных обменных курсов видно, что давление на курс в начале года было снижено за счет проведенной девальвации в феврале 2014. Однако затем индекс вновь начал укрепляться, и в начале 2015 превысил отметку в 110.

После того, как НБ РК перестал поддерживать курс тенге, национальная валюта начала активно девальвировать, и индекс реальных обменных курсов тенге снизился до диапазона 70-80. По состоянию на ноябрь 2016 индекс составлял 76,5. Если сравнивать данный индекс с периодами, когда проводилась девальвация (январь-2009 – 113,7; январь-2014 – 101,0; август-2015 – 103,4), то он значительно ниже, чем в эти периоды. То есть сейчас можно сказать, что давление на тенге отсутствует.

Сейчас, условно говоря, покупать товары и услуги в Казахстане выгоднее, чем это было перед последними девальвациями. А, значит, спрос на тенге должен оставаться достаточно высоким, поддерживая национальную валюту. Кроме того, снижение индекса может положительно повлиять на торговый баланс и баланс услуг, что тоже хорошо для нашей экономики.

Исходя из прогнозируемой цены на нефть, уровня инфляции и разницы в доходностях мы посчитали средний курс тенге по отношению к доллару США за 2017. По нашим прогнозам средний курс тенге в 2017 составит порядка 328 тенге за доллар США. Ожидаемый диапазон движения курса – 320-340 тенге за доллар США.

Инвестиции в казахстанские ценные бумаги, номинированные в тенге, все еще привлекательны

Инфляция постепенно приходит к «нормальному» уровню. В 2016 годовая инфляция составила 8,5%, в 2017, мы ожидаем, уровень инфляции будет в районе 7,5%. Улучшение ситуации с дефицитом бюджета (1,2% от ВВП  2017 против 2,0% от ВВП в 2016), ускорение роста экономики (1,9% роста ВВП в 2017 против 1% в 2016), запуск Кашагана и снижение инфляции позволят Национальному банку продолжить снижение базовой ставки. Мы ожидаем, снижение базовой ставки до 10-10,5% к концу 2017.

Кроме того, на сегодняшний день в банковском секторе образовался достаточно большой обьем ликвидности. Это будет способствовать постепенному снижению стоимости фондирования на рынке.

Также, с начала 2017 банки второго уровня начали снижать ставки по депозитам. Ниже представляем список крупнейших банков с ГЭСВ по депозитам для физических лиц со сроком около 12 месяцев:

Банк

в тенге

в долларах США

Казкоммерцбанканк

14,0%

2,0%

АТФ Банк

14,0%

1,9%

БЦК

13,8%

1,0%

Цеснабанк

13,8%

2,0%

Fortebank

13,8%

1,5%

Народный Банк

13,4%

1,5%

Kaspi Bank

12,0%

1,5%

Сбербанк

9,9%

0,5%

Как мы видим из таблицы выше, только два банка из топ-8 имеют ставку по депозитам на уровне максимальной рекомендуемой ставки вознаграждения (ГЭСВ - 14,0% в тенге и 2,0% в долларах США). Средняя ставка по вышеуказанным банкам составляет 13,1%. По долларовым депозитам средняя ГЭСВ составляет 1,5%. По депозитам для юридических лиц такая же ситуация.

То есть доходности по тенговым активам будут постепенно снижаться.

Кроме того, реальная доходность по безрисковым инвестициям в тенге на сегодняшний день составляет 3,2-3,3%, что, по нашему мнению, оставляет достаточно пространства для снижения номинальной доходности.

Все вышесказанное делает привлекательным инвестиции в тенговые активы. По нашему мнению, кривая доходности ГЦБ будет снижаться в 2017. Ниже представляем ожидаемый уровень снижения доходностей по ГЦБ в 2017.

Лет до погашения

Текущая доходность

Целевая доходность

1 год

11,0%

10,2%

2 года

10,5%

10,0%

3 года

10,0%

9,5%

4 года

9,5%

9,1%

5 лет

9,0%

8,6%

Рынок движим ожиданиями, и эти ожидания в отношении ставок в 2017-2018 будут закладываться рынком намного раньше.

Рекомендация по аллокации

В текущих условиях, при которых уровень инфляции значительно ниже, чем ставки в экономике, а также исходя из наших прогнозов по курсу тенге, мы рекомендуем инвесторам держать большую часть своих сбережений в тенге. Мы рекомендуем 70-75% всех активов держать в тенге, а остальные 25-30% - в иностранной валюте (в основном в долларах США).

Фондовый рынок

По нашему мнению, акций казахстанских компании покажут хороший рост. Основными катализаторами роста будут:

- снижение ставок в экономике,

- относительно невысокие мультипликаторы,

- высокая дивидендная доходность и стабилизация ситуации с валютой.

По нашим ожиданиям, цены на акции могут вырасти на 15-25% в течение года.

Альтернативная площадка инвестирования

В качестве альтернативы инвестиции в казахстанские ценные бумаги можно присмотреться к ценным бумагам российских эмитентов, включая госбумаги и акции. Мы считаем, что рубль так же будет стабилен в 2017, и ставки будут снижаться, толкая цены по акциям и облигациям вверх.

: Если вы обнаружили ошибку или опечатку, выделите фрагмент текста с ошибкой и нажмите CTRL+Enter
21457 просмотров
Поделиться этой публикацией в соцсетях:
Загрузка...
4 марта родились
Именинников сегодня нет
Самые Интересные

Орфографическая ошибка в тексте:

Отмена Отправить