Рост капитализации рынка опережает увеличение торгового оборота — АФК
За девять месяцев 2026 года рынок акций и облигаций увеличился на 19%, а капитализация акций достигла почти 58 трлн тенге
По итогам девяти месяцев 2026 года совокупный объем рынка акций, государственных и корпоративных облигаций Казахстана достиг 136,8 трлн тенге, увеличившись на 19,1%. Отношение рынка капитала к ВВП выросло с 71 до 75%. Такие данные приводит Аналитический центр Ассоциации финансистов Казахстана (АФК) в обзоре рынка ценных бумаг за январь — сентябрь. Рост наблюдался во всех основных сегментах, однако динамика отдельных инструментов и эмитентов заметно различалась.
Казахстанский рынок акций вырос на 23,7%
Капитализация рынка акций за девять месяцев увеличилась на 23,7%, до 57,8 трлн тенге. Темпы роста практически совпали с показателем аналогичного периода прошлого года, когда рынок прибавил 23,6%.
При этом динамика основных фондовых индексов изменилась. Индекс KASE вырос на 10,9% против 28,2% за девять месяцев 2025 года. Индекс AIXQI, напротив, ускорил рост с 0,7 до 19,1%.
На фоне благоприятной конъюнктуры сырьевых рынков спрос инвесторов сместился в сторону крупных сырьевых и экспортно ориентированных компаний. Среди наиболее заметно подорожавших бумаг — CORE, котировки которой выросли на 105,5%, «КазМунайГаз» — на 64,6%, а «КазТрансОйл» — на 37,4%.
Однако рост стоимости акций не сопровождался сопоставимым увеличением торговой активности. Совокупный объем торгов индексными бумагами составил 221 млрд тенге, увеличившись всего на 3,5% в годовом выражении.
В АФК объясняют более умеренную динамику эффектом высокой базы. За девять месяцев 2025 года объем торгов вырос сразу на 51%, в том числе благодаря повышенной активности и крупным сделкам с отдельными бумагами.
Изменился и состав участников вторичного рынка акций. Доля физических лиц в торговом обороте сократилась с 55,2 до 51,7%, тогда как доля брокеров-дилеров увеличилась с 12,4 до 18%. Это указывает на усиление роли профессиональных участников рынка.
Доходность государственных облигаций снизилась
На долговом рынке снижение базовой ставки быстрее отразилось на доходности государственных ценных бумаг (ГЦБ). С начала 2026 года доходность годовых государственных облигаций снизилась на 111 базисных пунктов — до 14,53%, а десятилетних — на 134 базисных пункта, до 12,82%.
Более выраженное снижение доходности долгосрочных бумаг и расположение всей кривой доходности ниже базовой ставки могут свидетельствовать об ожиданиях дальнейшего смягчения процентных условий.
Одновременно активизировались торги государственными облигациями на вторичном рынке. За девять месяцев их объем вырос на 44,3% в годовом выражении, до 2,2 трлн тенге. По оценке АФК, это отражает повышение активности инвесторов на фоне снижения доходностей и пересмотра ожиданий относительно дальнейшей траектории процентных ставок.
Изменилась и структура вложений нерезидентов в государственные долговые инструменты. Их инвестиции в облигации Министерства финансов выросли на 46,6%, до 2,7 трлн тенге. При этом вложения в ноты Национального банка сократились на 67,5%, до 48,7 млрд тенге.
Такая динамика указывает на смещение спроса в сторону более долгосрочных инструментов. В условиях снижения ставок инвесторы могут стремиться зафиксировать текущую доходность на более продолжительный период.
Корпоративные облигации размещают под 21–24,5%
В корпоративном сегменте снижение базовой ставки пока слабо отражается на стоимости заимствований. Индекс доходности корпоративных облигаций KASE_BMY с начала года снизился всего на 13 базисных пунктов — до 16,31%.
В результате разница между доходностью корпоративных облигаций и базовой ставкой, составлявшая в начале года 156 базисных пунктов, практически исчезла.
При этом условия привлечения финансирования существенно различаются в зависимости от качества эмитента. Снижение ставок было заметнее в сегменте наиболее качественных заемщиков, тогда как лизинговые и микрофинансовые компании продолжали размещать облигации преимущественно под 21–24,5%.
Несмотря на сохраняющуюся высокую стоимость фондирования, первичный рынок корпоративного долга заметно активизировался.
За январь — сентябрь 2026 года объем размещения корпоративных долговых бумаг на Казахстанской фондовой бирже (KASE) вырос на 49,9% в годовом выражении, до 4,5 трлн тенге. При этом объем корпоративного долга в обращении увеличился лишь на 1,4%, до 16,5 трлн тенге.
Разрыв между динамикой размещений и объемом долга в обращении отражает значительный объем погашений и рефинансирования ранее привлеченных средств. Иными словами, существенная часть новых выпусков могла использоваться для замещения старых обязательств, а не для пропорционального увеличения общего объема корпоративного долга.
Дополнительным признаком оживления рынка стал рост оборота корпоративных облигаций на вторичном рынке: за девять месяцев он увеличился на 29,3%.
Таким образом, по итогам трех кварталов 2026 года казахстанский рынок ценных бумаг продолжил расширяться. Основными тенденциями стали рост капитализации акций, увеличение спроса на государственные облигации и активизация корпоративных заимствований. Однако снижение базовой ставки пока не привело к сопоставимому удешевлению фондирования для всех категорий корпоративных эмитентов.
