Компанию, которая строила интернет, забыли на 26 лет
Как ИИ-суперцикл превратил «спящего гиганта» в главного бенефициара сетевой инфраструктуры
Партнер проекта Wall Street Today — Teniz Capital Investment Banking. Доступ к международным рынкам через Tabys Pro powered by Teniz включает широкий выбор инвестиционных инструментов — акции крупнейших мировых компаний, государственные и корпоративные облигации, а также ETF на фондовые индексы, отдельные отрасли и классы активов.
Вы, возможно, не знаете эту компанию, но пользуетесь ее продукцией каждый день. Каждый запрос в браузере, каждый перевод в Kaspi, каждый звонок в Zoom проходят через «железо» Cisco Systems — коммутаторы, маршрутизаторы и оптику, которые физически соединяют интернет. Это невидимая сантехника цифрового мира. Выручка компании за год — $63,3 млрд, и почти никто не держит ее в портфеле.
Акция вернулась к пику 2000 года
В марте 2000-го Cisco стоила дороже всех компаний мира. Пузырь доткомов лопнул, и к концу года бумага закрылась на $28,20. Через два года — $10,44. Минус две трети.
Дальше — самое поучительное. Уровень 2000 года акция отыграла только к 2016-му, шестнадцать лет спустя. Компания все это время работала — прибыль, дивиденд, повышаемый пятнадцать лет подряд. Просто бумага не росла. Даже к 2021 году она стоила $56,62 — вдвое выше конца 2000-го, но с поправкой на инфляцию инвестор все еще не отбил вход на пике эйфории.
Перелом дал ИИ-суперцикл. Сейчас — $111,68. Двадцать шесть лет ожидания.
Подрядчик ИИ-суперцикла
Дата-центр для искусственного интеллекта — это не только чипы Nvidia. Десятки тысяч ускорителей нужно соединить между собой, а сами дата-центры — друг с другом. Трафик между ними, по оценке менеджмента Cisco, в 14 раз выше обычного. Продавать эти соединения умеет она.
Заказы от четырех крупнейших облачных гигантов выросли за год в 4,5 раза — до $9,3 млрд против примерно $2 млрд годом ранее. Только за последний квартал компания собрала $4 млрд новых заказов. Около 60% из них — системы на собственном кремнии Silicon One, 40% — оптика Acacia, которая одна принесла свыше $1 млрд за квартал. Отгружено более 850 тыс. оптических модулей на 400G и свыше 75 тыс. на 800G.
Выручкой из этих $9,3 млрд стали пока только $4 млрд. Больше половины заказов — очередь, которую еще предстоит обслужить. На новый год компания обещает $7,5 млрд ИИ-выручки. Доля этого направления в бизнесе выросла с менее 2 до 6% за один год.
Рекордный год закончился обвалом акций на 10%
Cisco назвала 2026 финансовый год лучшим за три десятилетия по выручке, операционной марже и прибыли на сотрудника. Выручка квартала — $17,3 млрд (+18%), продуктовая — $13,5 млрд (+24%), сетевой сегмент — $9,8 млрд (+28%). Прибыль на акцию — $1,22 (+23%). Чистая прибыль за квартал — $3,9 млрд, за год — $13,3 млрд. Все прогнозы превышены. Прогноз на 2027 год — выручка $72,2–73,4 млрд, рост на 15% по середине.
Реакция рынка — минус 10% за две сессии. С $123,95 при закрытии 12 августа до $111,68 14-го. Причина: валовая маржа — она снизилась на 210 базисных пунктов, до 66,3%, потому что «железо» приносит меньше прибыли, чем софт, а память дорожает. HSBC понизил рекомендацию до «держать», срезав таргет с $137 до $120.
Хороший бизнес и хорошая акция — разные вещи. Рынок только что напомнил разницу на рекордных цифрах.
Вывод
Доля ИИ-выручки у Cisco — около 6%. Это все еще поставщик труб, а не мозг стройки, и сравнивать ее с Nvidia некорректно.
Гиперскейлеры умеют собирать сети сами, на дешевом чужом кремнии — так называемые white-box-решения. Каждый год, когда они это делают лучше, Cisco теряет маржу.
Крупные контракты приходят рывками. Компания сама заложила замедление — рост более 20% в первом квартале и около 13% в остальных трех из-за высокой базы сравнения.
И главное, капитальные затраты на ИИ — циклическая история. Если облачные гиганты притормозят, Cisco почувствует это раньше производителей чипов, потому что сеть строят в последнюю очередь.
Материал не является инвестиционной рекомендацией.