ФРС заговорила об искусственном интеллекте языком 2008 года
В центре внимания — долги, дата-центры и риск того, что проблемы одной части ИИ-экономики начнут распространяться на всю финансовую систему
Партнер проекта Wall Street Today — Teniz Capital Investment Banking. Доступ к международным рынкам через Tabys Pro powered by Teniz включает широкий выбор инвестиционных инструментов — акции крупнейших мировых компаний, государственные и корпоративные облигации, а также ETF на фондовые индексы, отдельные отрасли и классы активов.
Американский центробанк впервые заговорил об искусственном интеллекте не только как об источнике производительности и инфляции. Теперь в центре внимания — долги, дата-центры и риск того, что проблемы одной части ИИ-экономики начнут распространяться на всю финансовую систему.
4 августа 2026 года на конференции Федерального резервного банка Канзас-Сити его президент Джефф Шмид заявил, что масштабы происходящего в сфере искусственного интеллекта необходимо сопоставлять с предыдущими инвестиционными циклами, которые могли создавать риски для всей финансовой системы. После этого он поставил вопрос еще жестче: «Я бы сказал, что есть некоторые признаки того, что нам действительно нужно начать обсуждать это на макроуровне: не становится ли эта индустрия очередной too big to fail?», — заявил Шмид.
Его беспокоит не стоимость отдельных технологических компаний, а цепочка обязательств: разработчик модели заказывает дата-центр, дата-центр заключает долгосрочный контракт с энергетической компанией, строительство финансируется долгом, а будущая окупаемость зависит от спроса, которого еще никто не может точно спрогнозировать. Проблема на одном уровне потенциально способна передаваться дальше.
5 августа 2026 года президент ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли также публично признала масштаб проблемы. Говоря об инвестициях в ИИ-инфраструктуру, она заявила: «Если смотреть только на темпы роста и объем инвестиций, легко сказать, что это очень тревожно». При этом Дейли сделала важную оговорку: значительная часть объявленных проектов пока остается контрактами и планами, а не уже построенными активами, что снижает непосредственный риск для финансовой системы.
Пока не 2008 год
Контраргумент не менее сильный. 31 июля 2026 года в интервью Reuters президент Федерального резервного банка Нью-Йорка Джон Уильямс отверг сравнение нынешнего ИИ-бума с финансовым пузырем: «Я не рассматриваю это как ситуацию с пузырем». Он пояснил, что энтузиазм вокруг искусственного интеллекта основан на реальной технологии, способной повысить производительность, хотя инвесторам еще предстоит понять, какие компании и бизнес-модели окажутся победителями.
В ответе на вопрос Reuters о растущем использовании долга Уильямс также подчеркнул отличие нынешнего цикла от ипотечного кризиса 2008 года. «Большинство этих компаний имеют очень высокие прибыли, поэтому сейчас меня не так беспокоят риски для финансовой стабильности, связанные с долговой нагрузкой», — сказал он.
Схожий аргумент приводит главный экономист Apollo Global Management Торстен Слок. В исследовательской записке Apollo, которую Reuters цитировало 6 августа, он написал: «Строительство дата-центров все еще составляет менее половины масштаба жилищного бума, достигшего пика в 6,6% ВВП в 2005 году». При этом Слок обращает внимание на другую тревожную деталь: темпы роста инвестиций в дата-центры относительно ВВП уже выше, чем темпы роста жилищных инвестиций накануне глобального финансового кризиса.
Вывод
В июне мы писали о чипфляции — ситуации, когда ИИ начинает повышать стоимость вычислений, электроэнергии и инфраструктуры. Еще раньше мы разбирали, почему энергопотребление дата-центров делает «Казатомпром» потенциальным бенефициаром ИИ-гонки. А в апреле речь шла о попытке Казахстана превратить ИИ в самостоятельное направление экономики.
Для Казахстана здесь одновременно возможность и риск. Продолжение глобального строительства дата-центров повышает стратегическую ценность электроэнергии, урана и инфраструктуры. Но если стоимость капитала вырастет и часть ИИ-проектов будет отменена, может быстро исчезнуть и премия, которую инвесторы сегодня готовы платить за все, связанное с ИИ.
На сегодняшний день можно видеть признаки перегрева — огромные капитальные расходы, растущий долг, сложные схемы финансирования дата-центров и очень высокие ожидания по будущей отдаче. Но этого явно недостаточно, чтобы утверждать, что перед нами уже сформировавшийся пузырь в классическом смысле. Именно поэтому внутри ФРС нет единой позиции: Джефф Шмид предостерегает о потенциальном системном риске, Мэри Дейли называет масштабы инвестиций тревожащими, а президент ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс прямо заявляет, что не считает нынешнюю ситуацию пузырем.