JPMorgan открывает Казахстан глобальным деньгам. Как это отразится на тенге
Казахстан получил максимальный вес в новом индексе локального долга JPMorgan — в момент, когда разрыв между ставками с США снова становится частью инвестиционной идеи
До конца сентября JPMorgan планирует запустить GBI-EM Edge — новый индекс государственных облигаций frontier-рынков в национальных валютах (frontier-рынки — это небольшие и менее развитые финансовые рынки). В него войдут 26 стран и почти $330 млрд долга. Казахстан вместе с Вьетнамом, Пакистаном и Бангладеш получил максимальный допустимый вес — 8%. В индекс допускаются выпуски от $250 млн с оставшимся сроком погашения не менее 2,5 года.
Это больше, чем просто новая строчка в терминале Bloomberg.
Но здесь можно легко запутаться в масштабе. 8% от индекса не значит, что в Казахстан автоматически придет 8% от $330 млрд. Это вес бумаг внутри бенчмарка, а реальный приток зависит от того, сколько активов будут использовать GBI-EM Edge как ориентир и сколько управляющих решат отклоняться от индекса.
Казахстан шел к этому несколько лет
Еще в апреле Forbes Kazakhstan отмечал, что казахстанские ГЦБ находились лишь на «радаре» основного индекса GBI-EM. Для полноценного включения требовались более крупные эталонные выпуски, ликвидный вторичный рынок и международная расчетная инфраструктура.
Следом Нацбанк объявил о планах подключить рынок государственных облигаций к Euroclear в 2027 году, а Минфин ввел институт первичных дилеров, чтобы обеспечить постоянные котировки и повысить прозрачность рынка. (Euroclear — это международная инфраструктура для хранения ценных бумаг и расчетов по сделкам с ними.) К концу 2025 года нерезидентам принадлежало лишь 7,6% казахстанских ГЦБ — около $2 млрд — против примерно 20% на многих других развивающихся рынках.
Новый Edge работу эту не отменяет. И это очень важно — Казахстан попадает в frontier-бенчмарк, но путь в основной GBI-EM — это отдельная задача.
Теперь все упирается в тенге
4 сентября Нацбанк снизил базовую ставку до 16,25%, инфляция замедлилась до 9,8%. Через две недели ФРС, наоборот, подняла ставку до 3,75-4,00%, а доходность 10-летних Treasuries к 24 сентября достигала 5,18%.
Для иностранного фонда арифметика простая — Казахстан дает высокую номинальную доходность, но инвестор несет валютный риск.
Если тенге стабилен, премия выглядит привлекательно. Если нефть упадет, доллар укрепится или геополитика ухудшится, часть доходности может испариться вместе с курсом.
Поэтому новый индекс JPMorgan — не гарантия сильного тенге.
Это новая финансовая магистраль. Деньги по ней смогут быстрее приходить в Казахстан и быстрее уходить.
Истинный успех будет измеряться не самим включением, а тем, сможет ли Казахстан воспользоваться дополнительным спросом для удешевления госдолга, расширения рынка и увеличения доли долгосрочных инвесторов, не превращая тенге в еще более чувствительный индикатор настроений глобальных фондов.
