Доллар: на дне или на вершине?
![](https://img.forbes.kz/forbes-photobank/media/2024-06-08/06527d35-31c0-45b9-839f-b51adedf629f.webp)
Саммит BRICS, прошедший в конце августа в Йоханнесбурге, – это уже пятнадцатый по счету форум глав государств Китая, Индии, Бразилии, России и Южной Африки. Помимо обсуждения глобальных проблем экономического, культурного и финансового взаимодействия стран-участников, последние годы фокус внимания переключается на обсуждение возможности создания новой валюты, обеспеченной сырьем и золотом, которая бы смогла стать весомой альтернативой доллару США и широко использовалась бы для торговли между странами альянса.
Разговоры о дедолларизации идут уже очень давно, но реального конкурента доллару как не было, так и нет. Автор Telegram-канала «Активные инвестиции» Павел Бережной пробует разобраться, насколько мировому сообществу выгодно отказаться от доллара в пользу другой валюты, стоит ли выходить из долларовых активов и какие инвестиционные последствия это может иметь.
![Сергей Гуриев: Антироссийские санкции работают](https://img.forbes.kz/forbes-photobank/media/2024-06-08/7e193fd9-64e9-4cad-9e4f-d94d2b0b4e33.webp)
Сергей Гуриев: Антироссийские санкции работают
Вероятность рецессии в РФ в ближайшие полгода заметно выросла →
Конфликт в Европе спровоцировал рост интереса к альтернативной валюте со стороны мирового сообщества, толчком к чему послужила блокировка США активов российского ЦБ на сотни миллиардов долларов. В результате таких действий многие страны, являющиеся значимыми торговыми партнерами, билатерально реализовали возможность оплаты товаров и услуг в национальных валютах.
Неудивительно, что Китай идет в авангарде этого движения. Так, Китай и Бразилия в марте 2023 подписали рамочное соглашение о торговле в национальных валютах, ранее Китай уже подписал подобные соглашения с Пакистаном, Россией, Аргентиной и другими странами. Индия и Малайзия договорились вести расчеты в индийских рупиях, а Франция закупила сжиженный природный газ у Китая за юани.
С учетом того, что с 2023 году более 20 стран подали заявку на вступление в блок, включая Саудовскую Аравию (топ-экспортера нефти в мире), ожидания появления новой валюты высоки как никогда на фоне эскалации геополитической напряженности не только в Европе, но и вокруг Тайваня. И многие комментаторы склонны полагать, что нынешний саммит BRICS как раз и положит начало формальному процессу создания такой монетарной альтернативы.
Для того чтобы оценить реальную вероятность появления такой валюты в ближайшее время, для начала нужно понять, что означает статус резервной валюты, которым обладает на сегодняшний день только доллар.
В 1944 году делегаты из стран ООН подписали в Бреттона-Вудсе конвенцию и ратифицировали резервный статус доллара США. Являясь самой крупной экономикой мира с наиболее глубоким и ликвидным валютным рынком, США были очевидным и единственным претендентом на эту роль.
![Как долговой суперцикл достиг Китая](https://img.forbes.kz/forbes-photobank/media/2024-06-08/5eccbe0f-3eff-4a53-b07f-4daafb6990d8.webp)
Как долговой суперцикл достиг Китая
Финансовый кризис 2008 года в США дал старт долговому суперциклу, который в... →
Конвенция означала обеспечение доллара США золотом, в то время как другие страны обязались фиксировать курсы национальных валют к доллару США. Так как обеспеченный золотом доллар был стабилен, это позволяло этим государствам стабилизировать их внутренние валютно-обменные курсы и способствовало развитию мировой торговли товарами, номинированными в долларах, что устраивало всех участников. В 1973 США окончательно отказались от золотого стандарта, но резервный статус доллара сохранился.
В последнее время мы слышим аргументы, звучащие все громче на фоне непрекращающейся уже десятилетиями политики Федрезерва по печатанию денег, сравнивающие судьбу доллара с валютами-предшественниками. История на протяжении уже шестисот лет подсказывает, что все валюты стран-гегемонов, от португальского эскудо до британского фунта, в конце концов теряли свой глобальный статус и обретали роль локальной валюты. Недавнее снижение суверенного рейтинга США агентством Fitch лишь усиливает позиции аналитиков, прочащих крах доллара как резервной валюты.
Попробуем непредвзято проанализировать аргументы в пользу такого сценария.
Во-первых, сразу нужно отметить, что все предыдущие так называемые резервные валюты не были ими в том глобальном смысле, который мы вкладываем в это понятие сегодня. Все, чем были эти валюты – это удобным и надежным средством обмена их на золото. Мир сегодня не оперирует в золотом стандарте, глобализация последних нескольких десятков лет привела к тому, что весь мир поделен на страны-экспортеры (например Китай), которые имеют избыток валютных резервов, и страны (такие как США), которые имеют развитые, прозрачные рынки капитала, позволяющие эти избытки надежно инвестировать. Причем инвестировать в американские активы китайские компании могут не обязательно выручку от реализации товаров потребителям США.
![Почему девальвация рубля может вытеснить казахстанскую пшеницу из Центральной Азии](https://img.forbes.kz/forbes-photobank/media/2024-06-08/e9e42a8f-7a60-4a45-a4ec-8ec7e2c40af1.webp)
Почему девальвация рубля может вытеснить казахстанскую пшеницу из Центральной Азии
Даже официально завезенное российское зерно, с уплатой НДС, становится боле... →
Приведу простой и наглядный пример. Предположим, крупный сталелитейный завод в Бразилии за каждый предыдущий год реализовал продукции китайским заказчикам примерно на миллиард долларов. Потребности в расширении производства в таком масштабе нет, дивиденды по акциям и купоны по облигациям выплачены, но на счетах предприятия все равно остаются сотни миллионов долларов каждый год. Какие альтернативы есть у казначея подобного предприятия кроме как США, казначейские облигации которых по-прежнему представляют собой самый надежный, прозрачный и ликвидный рынок в мире? Их практически нет.
Продав облигации США, завод далее может осуществить обратный выкуп акций, поглощение конкурента, приобрести оборудование или сырье, расплачиваясь везде по всему миру ликвидными и глобально востребованными долларами.
Точно такая же ситуация у суверенных национальных фондов, вроде норвежского GPFG c $1,5 триллиона активов, которым нужны наиболее прозрачные и глубокие рынки капитала для долгосрочных инвестиций национальных сбережений. Крупнейшая экономика мира предоставляет публичный и частный акционерный, долговой капитал, недвижимость и массу иных возможностей для размещения средств инвесторов, все в рамках самого надёжного на сегодняшний день законодательства на планете.
Во-вторых, важно посмотреть, а есть ли достойные альтернативы доллару? Суверенные ценные бумаги в Европе эмитируются отдельно каждой европейской страной, поэтому ликвидность рынка в евро существенно ниже, а риски – выше.
Из всех стран BRICS единственным претендентом на глобальные потоки капитала такого масштаба теоретически может быть только Китай, остальные экономики или слишком малы (Россия, ЮАР, Бразилия) или закрыты для иностранных инвесторов (Индия).
![Эксперты дали самые оптимистические за год прогнозы по курсу тенге](https://img.forbes.kz/forbes-photobank/media/2024-06-08/a0514db8-32ea-411a-9564-eef6f4a36d91.webp)
Эксперты дали самые оптимистические за год прогнозы по курсу тенге
Аналитический центр АФК представил результаты очередного опроса профессиона... →
Китай является закрытой для иностранных инвесторов экономикой и не приветствует рыночные инвестиции иностранцев в свои активы так, как это делают США. Количество доступных инвестиционных продуктов, номинированных в юанях, которые бы подошли гигантам индустрии управления активами наподобие Blackrock, Fidelity, Vanguard настолько мало, что не стоит упоминания.
В-третьих, важно понимать, что для глобальных инвесторов надежность и сохранность капитала, права на частную собственность стоят в приоритете в сравнении со всеми остальными инвестиционными характеристиками активов в иных валютах. Где еще в мире есть демократия, учитывающая частную собственность иностранцев наравне с собственностью своих граждан, кроме США, Великобритании и нескольких иных стран? Очевидно, что их совсем немного.
Поэтому до тех пор, пока глобальная торговля сырьем, товарами и услугами будет способствовать образованию сбережений у одних стран, всегда будут другие, в первую очередь США, готовые предложить возможности для инвестиций этих сбережений в свои активы. И до тех пор, пока сами США не решат, что не желают больше быть тихой гаванью для иностранного капитала, роль доллара в обозримом будущем масштабно не изменится.
Разумная диверсификация по странам, валютам и активам в зависимости от ситуации конкретного инвестора составляет основу любого грамотно сконструированного инвестиционного портфеля, но отказаться от инструментов в долларах будет означать взять на себя неоправданный риск девальвации, экспроприации и отсутствия ликвидности в моменты кризиса.