АО "КазТрансОйл" сообщило о результаты за 12 месяцев 2015 года на консолидированной основе.
Детали:
Выручка за отчетный период выросла на 3% или на почти на 7 млрд. тенге до 213,2 млрд. тенге, оказавшись выше нашего прогноза на уровне 212,0 млрд. тенге. В четвертом квартале произошло замедление темпов роста дохода, что преимущественно связано с увеличением объема транспортировки по внутреннему рынку.
Рост себестоимости оказался минимальным и составил 2,3%. В итоге валовая прибыль увеличилась почти на 5% до 89,1 млрд. тенге. Валовая маржа немного выросла - с 41,3% до 41,8%.
Операционная прибыль составила 75,6 млрд. тенге, увеличившись более чем на 17%. В 2015 году убытки от обесценения оказались в шесть раз меньше – 1,3 против 8,1 млрд. тенге в 2014, что и стало ключевым фактором такого прироста.
Конвертация значительной части денег в иностранную валюту позволила Компании зафиксировать прибыль от курсовой переоценки в размере 25,5 млрд. тенге, что во многом компенсировало результаты совместных предприятий, по которым убыток составил 34,7 млрд. тенге в связи с переоценкой валютных займов. В итоге доналоговая прибыль превысила 67,3 млрд. тенге. (+8,4%).
Эффективная ставка подходного налога резко выросла – с 25,3% до 33,6% как за счет собственных котировок, так и за счет корректировки по совместным предприятиям. Это негативно отразилось на чистой прибыли, которая в итоге снизилась на 3,7% до 44,7 млрд. тенге или до 116 тенге на одну акцию против 121 тенге годом ранее.
Активы компании выросли за год на 5,8% до 619,3 млрд. тенге. При этом размер денежных средств и депозитов составил 67,3 млрд. тенге или порядка 175 тенге на одну акцию.
Наше мнение:
Чистая прибыль оказалась ниже нашего прогнозного коридора в 46-48 млрд. тенге в основном за счет налоговых корректировок в отрицательную сторону. При этом выручка превысила ожидания.
С учетом того, что ранее отдельная отчетность показала рекордную прибыль, консолидированные итоги должны иметь минимальный эффект на котировки.
Также отмечаем существенный объем денежных средств на балансе, который вместе с прибылью мог бы оказаться выше, если бы не предоставленная финансовая помощь материнской НК КМГ в размере 20 млрд. тенге, в результате чего была потеряна часть доходов от курсовой разницы и процентных доходов.
У Компании по-прежнему сильные денежные потоки. Чистый операционный поток вырос до 122 млрд. тенге против 94 млрд. тенге годом ранее. Это вкупе с сокращением капитальных инвестиций (с 83 до 71 млрд. тенге) привело к увеличению свободных денежных потоков до 51 млрд. тенге.
Вновь хотелось бы отметить то обстоятельство, что дивидендная политика компании предполагает выплаты, исходя из наибольшей прибыли.
По итогам 2015 КТО может без труда выплатить не менее 133 тенге на акцию, причем наша оценка потенциально может выглядеть консервативной. То есть предполагается коэффициент выплат на уровне 66% к отдельной прибыли или 115% к консолидированной.
Учитывая рекордную отдельную прибыль, внушительный объем денег на балансе, а также сильную необходимость материнской компании НК КазМунайГаз в деньгах, не исключаем и выплаты более высокого дивиденда – потенциально в размере 140 – 150 тенге (выплата 69-74% отдельной прибыли). В прошлом году на дивиденды было направлено 78% отдельной и 100% консолидированной прибыли.
Дивидендная доходность к текущим ценам составляет 16% - 18%, при этом до выплат остается менее четырех месяцев (выплаты приблизительно в конце мая), а в годовом выражении доходность может составить более 30%.
