Своп да своп кругом

В отчетности у многих компаний за первые два квартала 2012 года можно увидеть статьи о существенных убытках в связи с движениями валютных курсов и цен на сырье. Компании реального сектора при всем нежелании быть вовлеченными в движения финансовых рынков не могут обойтись без товарных и валютных сегментов срочного рынка и также рынков капитала.

Кризисная практика показала, что лучше себя чувствовали те, кто оптимизировал денежный поток и нивелировал не связанные с основной деятельностью риски. Так, корпорации и рядовые частные инвесторы могут нейтрализовать риск изменения валюты, сырья или процентных ставок, используя фьючерсы, форварды, свопы и опционные стратегии. Во всех развивающихся рынках в течение последних месяцев укреплялся доллар и наблюдался отток капитала, что, безусловно, было выгодно тем компаниям, чей доход образуется в долларах.

В качестве примера рассмотрим деятельность экспортирующей компании. Экспортеры получают доход в долларах и несут расходы в местной валюте. Экспортерам удорожание валюты благоприятно, а импортерам – наоборот. Однако экспортеры подвергаются риску укрепления местной валюты.

Ниже мы будем рассматривать ситуацию экспортера, поскольку приятнее рассуждать о том, сколько компания может получить и не потерять от сложившейся благоприятной глобальной экономической конъюнктуры, чем о том, как с последней приходится бороться.

Компания получает выручку от продажи в долларах, при этом производство располагается внутри страны, значит, и основные расходы (зарплаты сотрудникам, оплата электроэнергии, кредиты и т.д.) начисляются в местной валюте. Традиционным инструментом для страхования от укрепления нацио­нальной валюты по отношению к доллару является фьючерс или его внебиржевой аналог форвард.

Продавая форвард, компания обязуется к концу срока поставить доллары по заранее фиксированному курсу. Если текущий курс на дату исполнения окажется выше зафиксированного контрактом, она получит убыток по финансовому инструменту. Если же текущий курс окажется ниже, то компания получит полную компенсацию в размере разницы курсов. Таким образом, заключая форвардную сделку, менеджер рискует показать убыток на балансе.

Наша практика общения с корпорациями показала, что менеджмент в большей степени ценит возможность снижения процентных ставок по займам, чем нейтрализацию валютного риска. Вероятно, причины кроются в психологии управленцев, которых инвесторы порой оценивают по успешности привлечения недорогих займов, а не по эффективному курсу конвертации. Кроме того, валютный курс – практически непредсказуемая величина, на что легче сослаться при объяснении убытков. Для решения задачи улучшения процентных ставок мир производных инструментов предлагает воспользоваться валютным свопом, который переносит акцент с курсов валют на процентные ставки. Валютный своп позволяет уменьшить процентные ставки, переводя рублевый кредит в долларовый с меньшей ставкой с фиксацией курса. Продажа свопа фиксирует валютный курс и позволяет экспортеру получать разницу процентных ставок в долларах и в рублях, которая может направляться на финансирование процентных платежей по займу в тенге или вообще на что угодно.

Например, если компания занимает в рублях сумму примерно равную $10 млн. Продавая своп, компания обменивает всю сумму в рублях на сумму в долларах. При обмене фиксируется курс обратного обмена, аналогично форварду. Внутри срока компания платит ставку в долларах Libor 3M ~ 0,49%, а банк ему выплачивает процентные платежи в рублях в размере 6,5%. Таким образом, компания занижает свои процентные платежи внутри срока кредитования.

Однако если компании необходимо сделать сильно адаптированную стратегию, где уменьшались бы ставки и хеджировался валютный риск, то необходимо прибегать к помощи финансового инжиниринга и опционным стратегиям, которые имеют большую гибкость, чем свопы и форварды.

Итак, обладая данным инструментарием, любая компания или частный инвестор может обезопасить себя от побочных эффектов движения цен на валюту, товары и изменения величины процентных ставок.