Почему покупка Федеральным резервом госдолга – это тревожный сигнал
АЛЕКСАНДРИЯ (ВИРДЖИНИЯ, США) – В 2017 году Джон Уильямс, тогда президент Федерального резервного банка Сан-Франциско, предупреждал, что «после финансового кризиса ситуация возвращается к норме, но эта норма может выглядеть и ощущаться совсем не так, как норма, к которой вы привыкли»
А недавно Уильямс, возглавляющий сейчас Федеральный резервный банк Нью-Йорка, отметил, что выход на пенсию беби-бумеров, падение уровня рождаемости, а также спад темпов роста производительности стали причинами снижения тренда экономического роста в США.
Слабые темпы роста рабочей силы и производительности – это азбучные причины, приводящие к экономическому замедлению. Но в случае США мы должны учитывать ещё и хорошо известные негативные последствия, связанные с госдолгом. Уильям Гейл, один из основателей Центра налоговой политики (Urban-Brookings TPC), в своей новой книге «Бюджетная терапия» ссылается на многочисленные исследования, которые показывают, что «повышение уровня госдолга ведёт к экономически существенному снижению темпов роста экономики». А серьёзность американской долговой проблемы подтверждается возросшей частотой, с которой Федеральный резерв США вынужден проводить интервенции на рынках госдолга с помощью операций количественного смягчения, репо и покупки облигаций для того, чтобы предотвратить рост процентных ставок и торможение экономики из-за санкционированного конгрессом огромного дефицита бюджета.
Федрезерв поспешил на помощь рынку
Центробанк снизил базовую ставку, чтобы защитить американскую экономику от ... →
В книге «Принципы работы в условиях крупных долговых кризисов» знаменитый управляющий хедж-фондами Рэй Далио описывает историю действий центральных банков в периоды, когда выпуск государственных долговых обязательств превышал аппетиты рынка. По его мнению, Федеральный резерв сегодня находится в ситуации, схожей с ситуацией начала 1940-х, когда ему приходилось финансировать дефицит госбюджета, необходимый для победы во Второй мировой войне. Тот военный дефицит, как и нынешняя бюджетная политика США, был политическим решением. Чтобы помочь Америке победить в войне, ФРС пришлось отказаться от своей независимости. Федрезерв установил нулевую ставку овернайт, а ставку по 10-летним казначейским облигациям – на уровне 2%, и он покупал любые долговые обязательства, которые было необходимо выпустить казначейству для финансирования военных операций. Далио называет такие меры «Монетарной политикой - 3», или сокращённо МП-3.
В мае 2019 один из авторов этой статьи (Даггер) воспользовался выводами Далио, чтобы доказать, что ФРС опять рискует скатиться в МП-3 и потерять независимость. Спустя несколько месяцев Федеральный резерв отреагировал на кризис, возникший на рынке репо, а также на дефицит долларов проведением крупных операций покупки казначейских облигаций и репо ради сохранения процентных ставок под контролем. На фоне сохраняющихся слабых темпов роста экономики и повышающегося уровня госдолга эти шаги подтвердили, что Федеральный резерв действительно превратился в центральный банк, который проводит политику МП-3.
Такая «новая норма» не является устойчивой. Наоборот, она является предостерегающим сигналом для властей США, которые должны проснуться и начать действовать с той же безотлагательностью, какую их предшественники демонстрировали во время Второй мировой войны. Когда безработица находится на самом низком уровне за 50 лет, экономике не нужны масштабные объёмы бюджетной и монетарной поддержки. Сохранение этой «новой нормы» будет лишь усиливать порочный цикл, в котором долг ослабляет темпы экономического роста. Однако чтобы выбраться из этих зыбучих песков, потребуется поколенческий сдвиг в менталитете.
Казахстан: есть ли жизнь после нефти?
С такой темой выступил перед участниками форума Kazakhstan CFO Summit 2020 ... →
Во время Второй мировой войны экзистенциальной угрозой был фашистский империализм, а МП-3 была частью ответа Америки на эту угрозу. Сегодня США проводят политику МП-3 в условиях менее очевидной, но столь же экзистенциальной угрозы, а именно: краткосрочный менталитет и тотальное игнорирование кризисов, перекладываемых на будущее, таких как изменение климата и избыточный госдолг.
Лоббисты и их клиенты пользуются этим пренебрежением к благополучию грядущих поколений, когда они манипулируют механизмами выборов и госуправления; они грабят будущее с помощью неоправданных снижений налогов, удобной для них политики расходов, а также обогащающих их правил регулирования. Краткосрочность ориентиров позволяет сегодняшней элите нещадно эксплуатировать природу, перегружать долгами государство и не спешить с инвестициями в молодёжь. Результатом становится растущее неравенство, усиление экстремальных погодных явлений, огромные долги государства, снижение уровня образования молодёжи (по этому показателю США находятся почти на дне среди развитых стран), а также поддержание жизни в экономике за счёт гигантского бюджетного дефицита и низких процентных ставок.
Как верно отмечает Далио, столкнувшись с экзистенциальными угрозами, «худшее, что может сделать страна (то есть руководство страны), это погрузиться в огромные долги и проиграть войну, потому что нет ничего более разрушительного, [чем эти долги]».
США должны начать войну с краткосрочным менталитетом, нацеленным на извлечение сиюминутной выгоды, и заняться применением на практике налоговых законов, которые уже действуют. В 2019 незаконное уклонение от налогов лишило сограждан более чем $600 млрд. Игнорирование налогового грабежа в таких масштабах оказывает крайне вредное влияние и стимулирует обман на всех уровнях. Как мы можем требовать от кого-либо подчинения налоговым законам (или, если уж на то пошло, вообще любым законам), когда налоговые обманщики могут воровать совершенно безнаказанно?
Инвесторы прогнозируют снижение ставки ФРС в марте и апреле
Указанные ожидания обусловлены необходимостью смягчения негативных последст... →
Нет сомнений, что деятельность налоговых преступников способствует появлению обременяющего будущие поколения «избыточного долга», об опасности которого предупреждал ещё Александр Гамильтон в своём первом письме конгрессу в качестве министра финансов. Более того, сбор всех причитающихся бюджету сумму позволил бы сократить нынешний дефицит США, составляющий $900 млрд, на две трети. Одновременно такой шаг стал бы для общества подтверждением того, что США серьёзно настроены соблюдать принципы верховенства закона и фундаментальной справедливости, и он задал бы тон для радикальных изменений бюджетных приоритетов, в которых срочно нуждается Америка.
Такие изменения должны руководствоваться интересами будущих поколений. Большинство людей согласятся, что молодые и ещё не родившиеся американцы имеют право на пригодную для жизни окружающую среду, имеют право не быть обременёнными избыточным госдолгом, а также имеют право на образование, которое позволит им стать продуктивными гражданами страны. Сосредоточившись на подобных приоритетах, США смогут избежать трясины МП-3 и справиться с бедствием краткосрочного менталитета – ради блага нынешнего и будущих поколений.
Дэвид Ан – вице-президент по инвестициям в Dyson Capital Advisors
Роберт Даггер – управляющий партнёр в Hanover Provident Capital LLC
Подписывайтесь на наш канал в Telegram
