Нефтегазовый сектор все меньше интересует инвесторов в казахстанской экономике
Доля МСБ в капиталовложениях достигла 69%, а бюджетное финансирование выросло до 22%
Инвестиционная структура Казахстана меняется. Об этом говорится в аналитическом докладе «Казахстан: инвестиционный навигатор — 2026», подготовленном Dasco Group и Ассоциацией инвесторов Казахстана.
Авторы исследования отмечают, что инвестиционная модель страны постепенно отходит от зависимости от нескольких крупных сырьевых проектов. Капитал перераспределяется в пользу малого и среднего бизнеса, обрабатывающей промышленности, транспорта, логистики и инфраструктуры. При этом растущая роль государства и бизнеса сопровождается вопросом доступности долгосрочного финансирования.
Нефтегазовый сектор сократил долю инвестиций почти в пять раз
Одно из главных структурных изменений последних лет — снижение инвестиционной активности в нефтегазовой отрасли. Если в 2019 году на нее приходилось 38% инвестиций в основной капитал, то в 2025 году — уже 8%. По оценке авторов доклада, основная причина — завершение крупных проектов расширения нефтегазовых мощностей. Инвестиционная фаза сместилась от строительства новых мощностей к поддержанию действующей добычи и инфраструктуры.
Изменения заметны и в структуре прямых иностранных инвестиций. В 2025 году на нефтегазовую отрасль пришлось около 3% валового притока ПИИ. Для сравнения: в среднем за предшествующее десятилетие этот показатель превышал треть. Кроме того, реинвестированный доход в структуре ПИИ перешел в отрицательную зону и составил минус $1,5 млрд.
Таким образом, нефтегазовый сектор, долгое время остававшийся главным направлением крупных капиталовложений, постепенно уступает место другим отраслям. При этом речь идет прежде всего о завершении масштабного инвестиционного цикла расширения, а не о прекращении вложений в отрасль.
МСБ обеспечивает 69% инвестиций в основной капитал
На фоне снижения активности крупных сырьевых проектов увеличивается роль малого и среднего бизнеса. Согласно докладу, в 2025 году МСБ обеспечил 69% всех инвестиций в основной капитал Казахстана. При этом доля малых предприятий выросла с 40% в 2019 году до 58% в 2025-м. В структуре капиталовложений по размеру бизнеса на малые предприятия приходится 58%, на средние — 11%. Таким образом, совокупная доля МСБ составляет 69%.
Общий объем инвестиций в основной капитал за 2025 год достиг 22,7 трлн тенге. Для сравнения: в 2019 году он составлял 12,6 трлн тенге.
Авторы связывают увеличение доли малого бизнеса не только с ростом его активности, но и со снижением вложений крупных предприятий добывающей промышленности. По сравнению с 2019 годом инвестиции крупных компаний в этом секторе сократились на 2,7 трлн тенге. В результате структура капиталовложений стала меньше зависеть от решений ограниченного круга крупнейших инвесторов. В докладе эту тенденцию называют переходом к более «массовой» инвестиционной модели:
«Вместо концентрации капитала в единичных крупных проектах растет роль большого числа небольших и средних проектов», — отмечают аналитики.
Однако у такой модели есть и ограничения. Авторы отмечают, что у малого бизнеса ограничены возможности выхода на международные рынки капитала. Поэтому дальнейший рост инвестиций в несырьевом секторе будет зависеть от доступности внутреннего финансирования. В частности, банковская система и фондовый рынок должны обеспечить предпринимателям возможности для привлечения заемных средств и масштабирования проектов.
Государство обеспечивает каждый пятый тенге инвестиций
Еще одно изменение — увеличение доли бюджетного финансирования. В 2019 году бюджетные средства обеспечивали 12% инвестиций в основной капитал. К 2025 году показатель вырос до 22%. Иными словами, государство финансирует более чем каждый пятый тенге капиталовложений. При этом доля собственных средств предприятий снизилась с 78% до 61%. Доля заемных средств, напротив, увеличилась и достигла 17%.
В целом доля внутреннего капитала в инвестициях в основной капитал выросла до 85%. По оценке авторов, государственные вложения все заметнее компенсируют более сдержанную активность частного сектора и ограниченный приток внешнего капитала. Основные направления такого финансирования — инфраструктурные и социальные проекты.
В частности, транспортная и коммунальная инфраструктура стали крупнейшим сегментом инвестиций в основной капитал. С 2019 года вложения в эти направления увеличились втрое и по итогам 2025 года превысили 7 трлн тенге. Это около 30% всех капиталовложений в стране.
Около 80% прироста инвестиций в этих направлениях обеспечили государственные компании. Также увеличились вложения в строительство объектов образования и здравоохранения. Авторы доклада связывают это с демографическими изменениями и необходимостью расширения социальной инфраструктуры.
Обрабатывающая промышленность и транспорт наращивают инвестиции
Изменение отраслевой структуры сопровождается ростом вложений в несырьевые направления. За последние годы инвестиции в обрабатывающую промышленность увеличились в 3,4 раза. В 2025 году ее доля в общем объеме инвестиций в основной капитал составила 12,3%.
Основными направлениями вложений остаются металлургия, химическая промышленность и производство продуктов питания. На эти отрасли приходится более половины всех инвестиций в обрабатывающий сектор.
Только за 2025 год в стране запустили 33 новых предприятия, которые создали более 10 тыс. рабочих мест. В докладе это связывают с программами локализации производства и расширением несырьевого экспорта. Еще один сектор с растущей инвестиционной активностью — транспорт и логистика. За рассматриваемый период вложения в него увеличились в 3,5 раза. По итогам 2025 года доля отрасли в инвестициях в основной капитал достигла 17,8%.
Авторы связывают эту динамику с ростом грузопотоков и расширением потребительского рынка. Среди факторов инвестиционной привлекательности также выделяется развитие транзитных коридоров, в том числе строительство автодорожного маршрута «Центр — Запад».
Таким образом, промышленность и транспорт становятся одними из основных направлений перераспределения капитала на фоне завершения крупных нефтегазовых проектов.
Инвестиции смещаются в сторону мегаполисов и южных регионов
Меняется и региональная структура капиталовложений. В 2025 году на Астану, Алматы и Шымкент пришлось 25% всех инвестиций в основной капитал — 5,7 трлн тенге. При этом южные регионы демонстрируют наиболее высокие темпы роста. В реальном выражении за 2022–2025 годы инвестиции в основной капитал здесь увеличились на 94,5%. Существенную роль сыграли государственные вложения в социальную инфраструктуру на фоне высокого демографического роста.
В частности, в Туркестанской области отношение инвестиций к валовому региональному продукту достигло 34,5%, в области Жетісу — 24,9%. В западных нефтедобывающих регионах наблюдается обратная динамика. За 2022–2025 годы реальный объем инвестиций в основной капитал сократился на 20%. Наиболее заметное снижение зафиксировано в Атырауской области — на 45%.
Авторы объясняют это сокращением капитальных вложений в добывающем секторе и завершением крупных инвестиционных проектов.
Главный вопрос — где бизнесу брать длинные деньги
Несмотря на увеличение доли МСБ в инвестициях, авторы доклада обращают внимание на проблему финансирования. По итогам 2025 года доля заемных средств в структуре инвестиций в основной капитал достигла 17%. При этом рост заимствований обеспечивался преимущественно за счет прочих резидентских средств, хотя увеличивался и вклад банковского кредитования.
По оценке авторов, существующая структура финансирования создает ограничения для реализации капиталоемких проектов. В докладе отмечается: «Текущая структура фондирования повышает требования к развитию внутренних источников «длинных денег».
Проблема заключается в том, что рост роли малого бизнеса происходит на фоне ограниченного доступа к внешнему капиталу и долгосрочному кредитованию. В таких условиях компании чаще направляют инвестиции на поддержание действующих мощностей и их точечное расширение, а не на масштабную технологическую модернизацию.
Авторы считают, что дальнейшее развитие несырьевого сектора во многом будет зависеть от способности банковской системы и фондового рынка обеспечить бизнес доступным долгосрочным финансированием.
В целом, согласно докладу, инвестиционная модель Казахстана становится более распределенной: снижается концентрация капитала в нефтегазовых мегапроектах, растет участие МСБ и увеличивается роль государства. При этом одним из ключевых условий дальнейшего роста инвестиций остается развитие внутренних финансовых инструментов.
