Как долговой кризис во Франции ударит по еврозоне и мировому рынку
Франция стала ещё одной страной еврозоны, которая допустила потерю контроля над своим финансовым положением
ВАШИНГТОН — В борьбе с долговыми кризисами есть шесть самых опасных слов, которые только можно произнести: «На этот раз всё будет иначе». В 2009 году об этом писали Кеннет Рогофф и Кармен Рейнхарт в одноименной новаторской книге. Их наблюдения сегодня актуальны как никогда, учитывая взрывной рост госдолга Франции, из-за которого страна погрузилась в политический кризис: с тех пор, как в июне 2024 года по инициативе президента Эммануэля Макрона там прошли внеочередные парламентские выборы, в отставку отправились уже три премьер-министра.
Если сказать, что государственные финансы Франции находятся на неустойчивой траектории, это будет сильным преуменьшением. По мнению Международного валютного фонда, если не принять мер коррекции, дефицит бюджета страны в обозримом будущем останется на уровне 6% ВВП, а соотношение госдолга к ВВП к 2030 году достигнет 128%. Таким же был этот показатель в Греции, когда в 2010 году там начался долговой кризис. Стоит ли удивляться, что доходность французских гособлигаций уже достигла уровня, сопоставимого с итальянским, а ведь Италия крайне обременена долгами.
Хочет признавать это правительство или нет, но Франция стала еще одной страной еврозоны, которая допустила потерю контроля над своим финансовым положением, хотя она лишена независимой монетарной и валютной политики, с помощью которой можно было бы смягчить боль от политики «затягивания поясов». Госрасходы достигают 57% ВВП — это невероятно высокий уровень. При этом в стране уже введены очень высокие налоги: доходы государства составляют 51% ВВП. Это означает, что сокращение расходов (а не увеличение доходов) является единственным реальным вариантом сокращения бюджетного дефицита.
Проблема в том, что крайне левые и крайне правые партии, господствующие в Национальном собрании, не демонстрируют особого желания сокращать расходы, а особенно проводить пенсионную реформу. Менее чем за два года уже четыре премьер-министра отправились в отставку после неудачной попытки протолкнуть через парламент скорректированный бюджет. Судя по опросам, потенциальные новые выборы не изменят существенно состав парламента. Трудно представить, как недавно назначенный премьер-министр Себастьен Лекорню, правоцентрист и близкий союзник Макрона, сможет добиться лучшего результата.
Даже если бы у Франции имелась политическая воля для обуздания госрасходов, эта задача была бы очень трудна. Темпы роста экономики уже низкие, и проблемы усиливаются: сильный евро и высокие пошлины президента США Дональда Трампа давят на экспорт. В этих условиях меры бюджетной экономии станут особенно болезненными. А учитывая неспособность Франции смягчить удар с помощью девальвации или мягкой монетарной политики, риск рецессии очень высок.
Последствия можно будет увидеть далеко за пределами Франции. Если уж долговой кризис в Греции повлиял на мировые рынки, то аналогичный кризис во Франции, чья экономика намного больше, может вызвать сильную турбуленцию. Он может даже привлечь внимание бдительных инвесторов на рынке облигаций к плачевному состоянию государственных финансов в США. Если они решат нацелиться на Америку, тогда в мировой экономике начнется экстремальная — и длительная — буря.
Впрочем, не все новости плохие. В отличие от 2010 года, когда Грецию охватил долговой кризис, у Европейского центробанка (ЕЦБ) теперь есть инструменты для поддержки экономики Франции в случае необходимости. Экономический крах во Франции почти однозначно будет означать конец евро, поэтому у ЕЦБ есть весомые мотивы вмешаться.
Однако, учитывая количество денег, необходимое для поддержания французской экономики на плаву (и всё это на фоне роста влияния крайне правых в Германии), ЕЦБ, наверное, последует примеру МВФ и выдвинет разумно жесткие условия кредитования. Глубоко расколотый политический класс Франции, скорее всего, будет максимально долго сопротивляться такому горькому бюджетному лекарству — ровно до тех пор, пока уже не сможет притворяться, что на этот раз всё будет иначе. Но этот момент наступит, лишь когда страна окажется на пороге краха на рынке гособлигаций.
Итак, высока вероятность, что ЕЦБ в итоге придет на помощь Франции, гарантируя выживание еврозоны. Но прежде чем это случится, мы, наверное, увидим много волатильности, от которой будет трясти мировые финансовые рынки. Лекорню досталась, конечно, трудная работа.
