Хлопок
В будущем сезоне 2014/15 объем производства хлопка в США по оценкам USDA составит 16.5 млн. кип, что намного больше, чем 12.91 млн. в сезоне 2013/14. Рост урожая обусловлен огромными посевными площадями, отведенными под хлопчатник. Цены на хлопок в этом сезоне держались на высоком уровне относительно других культур, и это стимулировало фермеров сокращать посевы этих культур в пользу хлопка. Потребление в сезоне 2014/15 прогнозируется ниже – 14 млн. кип против 14.1 млн. в сезоне 2013/14. Снижение потребления связано с падением экспорта – 10.2 млн. кип против 10.5 в текущем сезоне. Китай, основной покупатель американского хлопка, накопил огромные резервы хлопка и планирует их сократить в ближайшем будущем. Конечные запасы планируются на уровне 5.2 млн. кип по сравнению с прошлогодним значением в 2.7 млн.
Если же брать в целом ситуацию по миру, то производство хлопка в 2014/15 прогнозируется ниже предыдущего сезона – 116.42 млн. кип против 118.33 млн. Потребление в будущем сезоне немного выше текущего - 111.34 млн. кип против 108.46 млн. в текущем сезоне, а мировые конечные запасы увеличатся на 5.12 млн. кип. Ситуация осложняется тем, что в прошлом году основные мировые запасы были сосредоточены в Китае, а в этом году Китай собирается их распродавать. От того, как и в каком объеме это получится, и будет зависеть динамика цен на хлопок в сезоне 2014/15.
Декабрьский контракт на хлопок на прошедшей неделе снизился на 2.34 цента (-3.46%). Цены на хлопок упали до почти 5-летнего минимума. Благоприятная погода позволяет надеяться на рекордную урожайность. Кроме того, низкие цены на другие культуры весной стимулировали увеличение посевных площадей, отведенных под хлопок. Беспокойства относительно сухой погоды, которые обычно характерны для этого периода времени, практически отсутствуют на рынке, в результате чего цена падает. Хотя USDA в этом месяце уже повысило прогноз по урожаю хлопка, увеличение еще на 500 000 – 1 000 000 кип вполне вероятно. С учетом благоприятных условий и низкого спроса, рынок хлопка в скором времени столкнется с переизбытком. Высокие цены в прошлом сезоне негативно отразились на спросе, а процесс его восстановления достаточно долгий.
Участники рынка полагали, что Китай и дальше будет впитывать избыточное предложение. Кроме того, предполагалось, что запасы старого урожая достигнут критической отметки, пока новый урожай не начнет поступать на рынок. Однако, этого не произошло. Сезон 2013/14 подходит к концу на этой неделе, а экспортный спрос, который традиционно высок в это время года, в последние недели разочаровывает трейдеров. На прошлой неделе экспорт составил только 72 000 кип, к тому же благодаря снижению цен многие импортеры решили отказаться от поставок продукции, купленной по высоким ценам. Эта ситуация немного напоминает то, что было 3 года назад. Цены также упали, и продавцы столкнулись с отказами от поставок.
Соединенные Штаты не единственная страна, которая ожидает значительно роста производства хлопка. В Индии часть посевных площадей была перераспределена, вместо сои теперь там выращивается хлопок. Выбор фермеров обусловлен задержкой сезона муссонов. Хлопок менее чувствителен к засухе в отличие от сои. США предстоит конкуренция со вторым мировым производителем хлопка, в то время как спрос на хлопок со стороны крупнейшего импортера, Китая, по-прежнему остается в состоянии неопределенности. Хотя следующий отчет WASDE, скорее всего, покажет дальнейший прирост урожая, на наш взгляд, участники рынка переусердствовали, добавляя короткие позиции. Сейчас рынок достиг как раз того уровня, при котором покупатели могут вернуться на рынок, и общий спрос вырастет. Обычно, сезонный минимум возникает на рынке не раньше октября, когда начинается сбор урожая, и активные поставки оказывают давление на цены.
Имея это в виду и то, что чем дольше на рынок находится на низких уровнях, тем быстрее будет восстанавливаться спрос, еще слишком рано говорить о том, что рынок достиг дна. Однако, на наш взгляд, рынок, в конечном счете, должен выбраться и вернуться обратно к ценам выше 70 центов. Однако сперва участники рынка должны получить какое-либо подтверждение, что спрос действительно растет. Хотя Китай переключился на внутренние резервы, серьезное снижение цены способно активизировать импорт, так как американский хлопок не только дешевле местного, но еще и более высокого качества. К тому же благодаря снижению цен, Китай, вероятно, увеличит потребление хлопка, хотя судить об этом сейчас еще слишком рано. Должно пройти какое-то время.
Сахар
В текущем сезоне 2013/14 мировое производство сахара по оценкам Департамента сельского хозяйства США (USDA) составит 175 703 тысяч тонн, а в сезоне 2014/15 – 175 589 тысяч тонн. Мировое потребление сахара в будущем сезоне прогнозируется выше прошлогоднего – 171 459 тысяч тонн против 168 734 тысяч в прошлом сезоне. Конечные запасы в будущем сезоне сократятся на 1 074 тысяч тонн. Огромный урожай Бразилии (основного производителя и экспортера сахара) этого и будущего сезона оказывает огромное давление на рынок, однако доля тростника, используемого для производства этанола, может быть увеличена, что сбалансирует мировой рынок сахара.
Октябрьский контракт на сахар за неделю вырос на 0.17 цента (+1%). Рынок сахара уже практически успокоился по сравнению с тем, что было в период засухи. Практически идеальные погодные условия способствовали активному сбору урожая тростника, в результате чего темпы сбора и производство сахара опережают прошлогодние показатели. Однако это значит, что урожай не пострадал от засухи. Просто быстрые темпы сбора и производства немного искажают данные о потерях. Более точный размер станет известен, когда уборка урожая будет подходить к концу. На этой неделе на рынок поступали сообщения о том, что качество тростника, который будет собран позже, окажется гораздо ниже. А, значит, и сахара из него будет произведено меньше. Так что производство сахара должно замедлиться ближе к осени.
Кроме того, погода, кажется, меняется. В прогнозе появились проливные дожди, которые смогут замедлить сбор урожая и отгрузки в порты.
Объем переработанного тростника – это только один аспект, второй аспект – урожайность. Из одной тонны тростника производится больше сахара, так что общее производство благодаря этому вырастет. Пока урожайность выше. Это характерно для засушливых годов, так как засуха увеличивает концентрацию сахара в тростнике. Еще одним фактором является то, что больше урожая тростника по сравнению с прошлым сезоном будет использовано для производства сахара. Однако, некоторые участники рынка считают, что быстрый сбор урожая истощит запасы, а, значит, производство сахара ближе к концу сезона будет снижаться. Так что падение рынка замедлится.
Какао
В текущем сезоне 2013/14 мировое производство какао бобов по оценкам Международной Организации какао составит 4162 тысяч тонн, что немного выше, чем 4080 тысяч в прошлом сезоне. Тем не менее, потребление в этом сезоне почти на 250 тонн выше прошлогоднего значения – 4195 тысячи тонн против 3956 тысяч в прошлом сезоне. Таким образом, в этом сезоне прогнозируется дефицит в 75 тысяч тонн, мировые конечные запасы упадут с 1640 тысяч тонн до 1565 тысяч.
Сентябрьский фьючерс на какао вырос на 112 долларов за тонну (+3.63%) по итогам недели. Цены на какао взлетели еще выше, отреагировав на положительные данные по спросу в Северной Америке и Азии, где показатели размола в отличие от слабых данных по Европе отметились хорошим ростом. Поскольку европейские цифры были опубликованы раньше и разочаровали участников рынка, показатели по остальным частям света рассматривались в том же ключе, поэтому для трейдеров было приятным сюрпризом увидеть высокие значения.
Экономика США, безусловно, восстанавливается быстрее, чем Европы, и это частично объясняет разницу в цифрах. Азиатский спрос был катализатором для роста на новых развивающихся рынках. Однако, рынок все же больше похож на пузырь, который может лопнуть при таких высоких ценах. Одно делать ожидать высокого спроса, когда цены находятся на уровне 2400 долларов и совсем другое при цене 3200 долларов за тонну, особенно с учетом того, что цены на какао-масло намного выше цен на какао-бобы и тем более какао-порошок.
Производители сладостей также обращают внимание на повышение стоимости ингредиентов. Два крупных производителя Херши и Марс в этом месяце объявили, что цены на их продукцию вырастут. Поскольку шоколад относится к товарам роскоши, повышение стоимости может негативно отразиться на спросе. Как правило, в этом случае производители уменьшают размер шоколадного изделия или удешевляют ингредиенты вместо того, чтобы заставлять потребителей сокращать покупки из-за роста цены.
Прогнозы относительно явления Эль-Ниньо продолжают меняться, однако на развитии основного урожая какао оно не скажется, так что основной урожай будет очень хорошим. Тем не менее, участники рынка продолжают беспокоиться, что урожая будет недостаточно для покрытия потребностей будущего сезона.
Кофе
В текущем сезоне 2014/15 мировое производство кофе по оценкам Департамента сельского хозяйства США (USDA) составит 148 671 тысяч тонн. Это немного меньше, чем год назад – 150 145 тысяч тонн. Основная причина этого – засуха в Бразилии, которая стала причиной серьезного урона урожаю кофе. Мировое потребление кофе в этом сезоне немного выше прошлогоднего – 147 710 тысяч тонн против 145 583 тысяч тонн. Мировые конечные запасы в сезоне 2014/15 сократятся на 4 млн. тонн.
Сентябрьский фьючерс на кофе на прошедшей неделе вырос на 8.45 цента (+4.95%). Бразильским фермерам совсем не нужны еще какие-либо проблемы с урожаем. Они уже и так столкнулись с необычными погодными условиями в этом году. Отличная погода активно способствовала уборке урожая, и большая его часть оказалась собрана. Однако это никак не влияет на урожайность и качество кофейных зерен. Теперь же погода меняется, а собрать осталось еще 30% урожая.
Кроме того, оценки ущерба урожаю варьируются от 25 до 30%. Однако, пока это лишь догадки. Когда дело доходит до сбора урожая в Бразилии, очень важно определить «отправную точку» - считать ли от первоначальной оценки в 60 млн. мешков или от урожая прошлого года. Однако, даже самые высокие оценки урожая свидетельствуют о том, что он окажется лишь на несколько миллионов ниже прогноза USDA. Еще одним важным фактором, вызывающим беспокойство участников рынка, являются ожидания, что сухая погода сокращает потенциал будущего урожая.
Последствия засухи становятся все более очевидными с учетом того, что деревья сбрасывает листья быстрее и раньше обычного. Кроме того, деревья, которые оказались подвержены стрессу в течение зимы, начали цвести раньше, а цветки опали. Этот факт означает, что потери будущего урожая будут еще выше. Цветки не могут сформироваться второй раз на том же месте. Однако, сказать, насколько широко распространилась эта проблема, пока затруднительно. Дожди также прогнозируются в Бразилии. Конечно, дожди помогут увеличить уровень влажности почвы, но могут также спровоцировать несвоевременное цветение урожая. Когда же дожди закончатся, цветки просто опадут. Влияние осадков на урожай все-таки нельзя оценить сейчас. Если осадки сохранятся более длительное время, то пользы все же будет больше. И хорошее цветение в будущем будет способно компенсировать потери урожая 2015/16 на начальной стадии.
Мы по-прежнему подчеркиваем, запасов будет недостаточно для покрытия нескольких подряд сезонов дефицита. Бразилия может начать этот сезон с начальными запасами в 12 млн. мешков, но это не значит, что все они могут быть использованы для покрытия потребностей в этом сезоне. Если урожай 2014/15 окажется ниже 49 млн. мешков, что кажется наиболее вероятным, а урожай 2015/16 еще меньше, Бразилии не хватит этого для удовлетворения внутреннего и экспортного спроса, при условии, что их размер останется на уровне сезона 2013/14. Только снижение спроса или поставок на мировой рынок будет препятствовать сокращению запасов до критического уровня, когда возникает риск разрыва поставок. Чтобы спрос упал, необходимо, чтобы цены выросли.
Виктор Неустроев, ведущий аналитик Wild Bear Capital
