Хлопок
В будущем сезоне 2014/15 объем производства хлопка в США по оценкам USDA составит 16.5 млн. кип, что намного больше, чем 12.91 млн. в сезоне 2013/14. Рост урожая обусловлен огромными посевными площадями, отведенными под хлопчатник. Цены на хлопок в этом сезоне держались на высоком уровне относительно других культур, и это стимулировало фермеров сокращать посевы этих культур в пользу хлопка. Потребление в сезоне 2014/15 прогнозируется ниже – 14 млн. кип против 14.1 млн. в сезоне 2013/14. Снижение потребления связано с падением экспорта – 10.2 млн. кип против 10.5 в текущем сезоне. Китай, основной покупатель американского хлопка, накопил огромные резервы хлопка и планирует их сократить в ближайшем будущем. Конечные запасы планируются на уровне 5.2 млн. кип по сравнению с прошлогодним значением в 2.7 млн.
Если же брать в целом ситуацию по миру, то производство хлопка в 2014/15 прогнозируется ниже предыдущего сезона – 116.42 млн. кип против 118.33 млн. Потребление в будущем сезоне немного выше текущего - 111.34 млн. кип против 108.46 млн. в текущем сезоне, а мировые конечные запасы увеличатся на 5.12 млн. кип. Ситуация осложняется тем, что в прошлом году основные мировые запасы были сосредоточены в Китае, а в этом году Китай собирается их распродавать. От того, как и в каком объеме это получится, и будет зависеть динамика цен на хлопок в сезоне 2014/15.
Декабрьский контракт на хлопок на прошедшей неделе снизился на 3.94 цента (-5.47%). Цены на хлопок существенно снизились по причине того, что инвесторы решили закрыть длинные позиции именно сейчас, как следствие улучшения погоды в США и других странах. Благоприятные погодные условия приведут к тому, что размер урожаев существенно увеличится, в то время как спрос все еще остается под вопросом. Сезон 2013/14 заканчивается, а опасения, что запасов не хватит для обеспечения текущих потребностей, рассеялись. Теперь, когда июльский контракт истек, октябрьский остается единственным контрактом старого урожая и все еще сохраняет некоторую премию к декабрьскому.
Прогноз погоды в США значительно улучшился, и теперь следует ожидать, что размер урожая составит более 16 млн. кип, скорее всего, около 16.4-16.5 млн. В зависимости от урожайности производство может быть и более 17 млн. кип, если брошенных полей будет намного меньше. Основываясь на текущих ожиданиях спроса, это приведет к избыточному предложению, а, значит, и снижению цены.
Тем не менее, рынок уже серьезно упал, и хлопок стал более конкурентоспособен по сравнению с синтетическими волокнами. К тому же Китай вновь может продолжить импортировать хлопок из США, так как цены на него теперь гораздо ниже, чем были, когда Китай аккумулировал запасы. Рынок очень быстро достиг сезонных минимумов, и, вероятно, теперь фундаментальные факторы начнут меняться. Есть шанс на восстановление спроса, которое способно остановить падение рынка. Конечно, это не означает, что рынок станет бычьим, но, скорее всего, позволит ценам консолидироваться на текущих уровнях.
Что касается остального мира, рынок не будет ощущать огромных запасов до тех пор, пока Китай не начнет продавать крупные партии с аукциона. Это вряд ли произойдет в 2014-15. А с учетом того, что рынок находится под давлением, вероятность этого уменьшается еще сильнее. В результате огромные мировые запасы остаются только на бумаге, и не оказывают серьезного влияния на рынок. Если бы трейдеры все же рассчитывали на распродажу китайских запасов, цены бы уже давно опустились ниже 50 центов.
На прошедшей неделе на рынок поступили сообщения о проблемах банковского сектора Португалии, и рынок отреагировал снижением. Однако, вряд ли эти события способны оказать серьезное влияние на спрос на хлопок. Эта реакция является кратковременной, и рынок скоро придет в норму. Хлопок становится конкурентоспособным снова из-за технологических достижений, и возврат утраченной доли рынка также важен, как и улучшение уровня деловой активности экономики.
Несмотря на окончание маркетингового года через несколько недель, спрос на хлопок старого урожая все еще высок, и даже немного выше обычного для этого времени года. Отчет по экспорту на прошедшей неделе показал относительно высокие продажи старого урожая – почти 70 000 кип, в то время как продажи нового урожая 203 800 кип были ожидаемы. Однако, больше всего поразил не объем продаж, а количество стран, которые по-прежнему покупают хлопок старого урожая: Турция, Вьетнам, Тайвань, Китай, Таиланд, Малайзия, Корея. Спрос в странах Юго-Восточной Азии до этого времени был низким не только на хлопок, но и на другие товары. Эти страны являются крупными игроками на рынке хлопка и теперь конкурируют с традиционными покупателями из Центральной и Южной Америк и Мексики. Учитывая, что сезон подходит к концу, такая активность позволяет надеяться на рост мирового спроса на хлопок из США.
В то время как рынок в настоящее время сосредоточен на перспективах нового урожая, и с учетом падающих цен, высока вероятность, что это дополнительный хлопок, который будет произведен в США, не повлечет значительный прирост конечных запасов по причине растущего спроса.
Сахар
В текущем сезоне 2013/14 мировое производство сахара, по оценкам Департамента сельского хозяйства США (USDA), составит 175 703 тысяч тонн, а в сезоне 2014/15 – 175 589 тысяч тонн. Мировое потребление сахара в будущем сезоне прогнозируется выше прошлогоднего – 171 459 тысяч тонн против 168 734 тысяч в прошлом сезоне. Конечные запасы в будущем сезоне сократятся на 1 074 тысяч тонн. Огромный урожай Бразилии (основного производителя и экспортера сахара) этого и будущего сезона оказывает огромное давление на рынок, однако доля тростника, используемого для производства этанола может быть увеличена, что сбалансирует мировой рынок сахара.
Октябрьский контракт на сахар за неделю снизился на 0.74 цента (-4.51%). Интерес к покупкам при ценах ниже 17 центов по-прежнему ограничен. Покупки, скорее всего, активизируются на уровнях 16.5 и 16 центов. Вероятность дальнейшего снижения есть. Если опасения относительно слабого сезона муссонов не оправдаются, погода улучшится, то ущерба урожаю сахарного тростника во втором крупнейшем производителе сахара удастся избежать. Мы склоняемся больше к снижению рынка, чем к его росту. Однако, и у снижения есть свои пределы, и они находятся вблизи текущих уровней. Даже в четверг, когда большинство товарных рынков падало вслед за финансовыми, мартовский фьючерс на сахар смог закрыться в положительной зоне, отражая позитивные настроения на рынке в долгосрочной перспективе. Потребление сахара является неэластичным. И независимо от ситуации в мире спрос остается стабильным. Рост спроса в основном идет за счет развивающихся стран, а также городов с большим населением.
Согласно оценкам торговых домов дефицит будущего сезона прогнозируется на уровне 500 000 тонн. Это очень небольшая величина. Мировой баланс может быть пересмотрен, и зачастую небольшой дефицит может стать профицитом.
Какао
В текущем сезоне 2013/14 мировое производство какао-бобов по оценкам Международной Организации какао составит 4162 тысяч тонн, что немного выше, чем 4080 тысяч в прошлом сезоне. Тем не менее, потребление в этом сезоне почти на 250 тонн выше прошлогоднего значения – 4195 тысячи тонн против 3956 тысяч в прошлом сезоне. Таким образом, в этом сезоне прогнозируется дефицит в 75 тысяч тонн, мировые конечные запасы упадут с 1640 тысяч тонн до 1565 тысяч.
Сентябрьский фьючерс на какао снизился на 16 долларов за тонну (-0.52%) по итогам недели. Рынок какао в последние месяцы заметно отличается от других рынков. Медвежьи фундаментальные тенденции и негативные настроения просто отскакивают от него, в то время как на других рынках они имеют вес. В то время как другие товарные рынки отреагировали на возможные проблемы в банковской системе Португалии, рынок какао остался на неизменном уровне. Спрос на шоколад останется стабильным, независимо от ситуации в мировой экономике.
Когда предложение казалось огромным, внимание участников рынка было сосредоточено на перспективах растущего спроса. А теперь, когда основной индикатор спроса показал, что спрос не так уж хорош, внимание рынка переключается на другие вероятные проблемы, будь то Эль-Ниньо или сообщение о наводнениях и затоплениях дорог, которые затрудняют логистику какао-бобов. Это, кажется, не имеет значения. Хотя сезон уже заканчивается, поставки постепенно сокращаются, а влияние этого фактора должно быть минимальным. Тем не менее, основная часть урожая какао сосредоточена в одном месте, поэтому любые опасения относительно перспектив урожая, как правило, оказывают несоразмерное воздействие на рынок. На рынке ходят разговоры о том, что проливные дожди и в целом влажные погодные условия могут нанести ущерб основному урожаю какао сезона 2014/15. Кроме того, есть еще Эль-Ниньо, которое может негативно отразиться на урожае, хотя по сообщениям метеорологов поводов для беспокойства пока нет.
Большую часть прошедшего квартала в центре внимания были ожидания сильного спроса и высоких показателей размола. В то время как рост размола ожидается за счет развивающихся рынков, показатели по США и Европе также необходимо учитывать. Во втором квартале размол в Северной Америке может быть выше, но будет явно ниже среднегодовых долгосрочных темпов роста. Учитывая, что экономика США, только недавно начала расти, размол вряд ли впечатлит участников рынка. Показатель выйдет 17 июля. Европейские результаты оказались хуже ожиданий и, более того, показали снижение. Это не удивительно, учитывая тот факт, что европейская экономика все еще испытывает трудности в отличие от США. Однако, совершенно непонятно по какой причине цены на какао-бобы и какао-масло держатся на таких высоких уровнях. Размол в Европе за второй квартал 2014 года снизился на 0.7%, а ведь это 40% мирового производства. Так что в целом по миру прирост должен быть заметно ниже ожиданий. Однако трейдеры едва обратили внимание на этот факт.
Кофе
В текущем сезоне 2014/15 мировое производство кофе по оценкам Департамента сельского хозяйства США (USDA) составит 148 671 тысяч тонн. Это немного меньше, чем год назад, – 150 145 тысяч тонн. Основная причина этого – засуха в Бразилии, которая стала причиной серьезного урона урожаю кофе. Мировое потребление кофе в этом сезоне немного выше прошлогоднего – 147 710 тысяч тонн против 145 583 тысяч тонн. Мировые конечные запасы в сезоне 2014/15 сократятся на 4 млн. тонн.
Сентябрьский фьючерс на кофе на прошедшей неделе снизился на 10.4 цента (-6.05%). Рынок кофе на прошедшей неделе скатился вниз вследствие активности спекулянтов, которые закрывали длинные позиции, даже, несмотря на то, что цена падала. Обычно, когда импульс на бычьем рынке ослабевает, очень трудно потом вновь вернуться к заданной тенденции. Гораздо проще было медведям на рынке, достаточно было лишь признать, что потери урожая не такие большие, как прогнозировалось ранее. Однако, на рынке слишком много неопределенности относительно перспектив предложения. Потери урожая 2014/15 сезона это всего лишь одна проблема. Ситуация усугубляется тем, что и урожаи будущих сезонов также пострадали, что означает систематический дефицит мирового баланса в течение нескольких лет. Активность продаж вчера совпала с шаткой ситуацией на других рынках по всему миру, но рынок кофе почему-то отреагировал сильнее, чем другие рынки сектора софтс.
Фундаментальные причины падения рынка в четверг по-прежнему неясны. В течение этой недели на рынок поступали сообщения, что деревья испытывают повышенный стресс в результате отсутствия дождей в сухой сезон. Даже в зимние месяцы случались осадки, однако, их уровень в последнее время значительно ниже нормы, и в целом за год осадки также значительно ниже нормы.
Procafe на прошедшей неделе разослало погодный бюллетень, содержание которого сводилось к возможным негативным последствиям для урожая кофе в сезоне 2015/16. На основании текущих условий, их аналитики считают, что потенциал урожая Арабики в лучшем случае окажется лишь 25 млн мешков, более чем на 8 млн меньше, чем в этом году. А любые погодные проблемы могут привести к дальнейшему сокращению урожая. Участники рынка, похоже, сомневаются в этом и по-прежнему считают, что урожая не так плох, как показывают отчеты, основанные на собранных 40% урожая. Кроме того, трейдеры совершенно не обращают внимания на плохое цветение урожая 2015/16. Агрономы говорят одно, а рынок ведет себя по-другому. Сообщения кооперативов и фермеров по-прежнему указывают на более низкую урожайность и опровергают заявления о том, что качество кофе осталось на прежнем высоком уровне.
Активные экспортные поставки из Бразилии являются негативным фактором для рынка. Объем поставок в июне вновь оказался высоким. Однако, этому есть объяснение. Большая часть проданного кофе – это запасы старого урожая. Экспортеры решили воспользоваться высокими ценами и распродать их. Продажи нового урожая кофе ограничены. А с учетом падения цен на прошедшей неделе они будут еще ниже. У поставок есть сезонность. Объемы достигают пика, как правило, в середине года, а затем падают. Поставки из Бразилии обычно ведут себя по-другому. Большие объемы поставляются с сентября по декабрь, как следствие недавно собранного урожая и потребностей обжарщиков в преддверии зимы. С учетом высоких объемов в июне, вряд ли Бразилия сможет поставлять в том же количестве и осенью.
Рынок Робуста торгуется стабильнее, чем Арабика на Нью-Йоркской бирже. Озабоченность относительно поставок Робусты на мировой рынок оказывает поддержку ценам. Поставки Робусты из Индонезии снижаются, а небольшой рост поставок из Вьетнама не сможет компенсировать это. С учетом проблем с урожаем Арабики в Бразилии производство Робусты вряд ли сможет компенсировать возросший спрос. Однако маловероятно, что цены на Робусту будут расти сами по себе, независимо от цен на Арабику. Конечно, поставки Робусты будут сокращаться, и это не пройдет незамеченным, но пока ведущую роль на рынке кофе играет Арабика.
Виктор Неустроев, ведущий аналитик Wild Bear Capital
