Хлопок
В будущем сезоне 2014/15 объем производства хлопка в США по оценкам USDA составит 14.5 млн. кип, что намного больше, чем 12.91 млн. в сезоне 2013/14. Рост урожая обусловлен огромными посевными площадями, отведенными под хлопчатник. Цены на хлопок в этом сезоне держались на высоком уровне относительно других культур, и это стимулировало фермеров сокращать посевы этих культур в пользу хлопка. Потребление в сезоне 2014/15 прогнозируется ниже – 13.4 млн. кип против 14 млн. в сезоне 2013/14. Снижение потребления связано с падением экспорта – 9.7 млн. кип против 10.4 в текущем сезоне. Китай, основной покупатель американского хлопка, накопил огромные резервы хлопка и планирует их сократить в ближайшем будущем. Конечные запасы планируются на уровне 3.9 млн. кип по сравнению с прошлогодним значением в 2.8 млн.
Если же брать в целом ситуацию по миру, то производство хлопка в 2014/15 прогнозируется ниже предыдущего сезона – 115.46 млн. кип против 117.13 млн. Потребление в будущем сезоне немного выше текущего - 111.83 млн. кип против 109.38 млн. в текущем сезоне, а мировые конечные запасы увеличатся на 3.75 млн. кип. Ситуация осложняется тем, что в прошлом году основные мировые запасы были сосредоточены в Китае, а в этом году Китай собирается их распродавать. От того, как и в каком объеме это получится, и будет зависеть динамика цен на хлопок в сезоне 2014/15.
Июльский контракт на хлопок на прошедшей неделе снизился на 1.49 цента (-1.73%). Рынок хлопка в настоящее время снижается по мере того, как опасения относительно низких запасов старого урожая ослабевают. С приходом осадков в Техас после длительной засухи перспективы нового урожая заметно улучшаются. Рынок должен снизиться еще ниже, чтобы стимулировать спрос на американскую продукцию, и тем самым частично нивелировать фактор хорошего урожая. Однако США близки к тому, чтобы год низких запасов сменился годом избыточных запасов.
Июльский контракт (старого урожая) все еще торгуется с премией по отношению к контрактам нового урожая, учитывая заметное различие между соотношением запасов в текущем и будущем сезонах. С учетом того, что трейдеры все больше внимания уделяют перспективам нового урожая, возникает вопрос, как это огромное предложение будущего сезона будет распределено, если крупнейший мировой потребитель хлопка откажется от покупок, решив разгрузить свои избыточные резервы. Покупки хлопка старого урожая Китаем на прошлой неделе составили 81 400 кип. Для страны, которая надеется замедлить импорт и частично распродать запасы, это много. Вполне вероятно, что действия Китая и его официальная политика будут противоречить друг другу.
После того, как рынок начинает снижаться, падение уже трудно остановить, если только в дело не вмешаются какие-либо новые факторы. Так что, скорее всего, рынок хлопка останется под давлением.
Сахар
В текущем сезоне 2013/2014 мировое производство сахара по оценкам Департамента сельского хозяйства США (USDA) составит 174 826 тысяч тонн. Это немного меньше, чем в прошлом году – 176 033 тысяч тонн. Мировое потребление сахара в этом сезоне немного выше прошлогоднего – 168 476 тысяч тонн против 164 625 тысяч тонн. Конечные запасы останутся неизменными 43 379 тысяч тонн. Огромный урожай Бразилии (основного производителя и экспортера сахара) этого и будущего сезона оказывает огромное давление на рынок.
Июльский контракт на сахар за неделю потерял 0.46 цента (-2.65%). В настоящий момент рынок сахара приблизился к нижней границе – уровню поддержки, который не давал рынку пойти ниже на протяжении 2014 года. Каждый раз, как рынок пытался преодолеть нижнюю границу, находились какие-то новые бычьи факторы, которые заставляли цены отскочить. Большинство из них касались перспектив нового урожая в Бразилии. Сначала речь шла о засухе, затем о дождях, которые замедляют сбор урожая, но в то же время дополнительная влага может повысить урожайность тростника в более долгосрочной перспективе. Метеорологи прогнозировали дожди в июне, но теперь вместо этого в Бразилии держится сухая погода, что поможет фермерам быстро собрать урожай тростника.
С учетом того, что явление Эль-Ниньо прогнозируется слабым, перспективы урожая сахарного тростника становятся лучше. Хотя тростник выращивается во многих странах, негативный эффект от Эль-Ниньо в одном регионе часто компенсируется позитивным в другом. В Юго-Восточной Азии, кажется, не ожидается каких-либо существенных погодных проблем, так что вероятность, что мировой баланс сезона 2014/15 столкнется с дефицитом, снизилась. Основным покупателем на рынке скорее всего по-прежнему останется Китай.
Сезонный рост, кажется, прошел незамеченным на рынке. Фундаментальные факторы указывают на то, что рынок и дальше будет двигаться вниз, но как далеко, определить трудно.
Какао
В текущем сезоне 2013/2014 мировое производство какао бобов, по оценкам Международной организации какао, составит 4162 тысяч тонн, что немного выше, чем 4080 тысяч в прошлом сезоне. Тем не менее, потребление в этом сезоне почти на 250 тонн выше прошлогоднего значения – 4195 тысячи тонн против 3956 тысяч в прошлом сезоне. Таким образом, в этом сезоне прогнозируется дефицит в 75 тысяч тонн, мировые конечные запасы упадут с 1640 тысяч тонн до 1565 тысяч.
Июльский фьючерс на какао вырос на 8 долларов за тонну (+0.26%) по итогам недели. Рынок какао снова продвинулся к более высоким уровням, несмотря на улучшение перспектив промежуточного урожая сезона 2013/14 и основного урожая сезона 2014/15. Кажется, трейдеры продолжают настаивать на росте цен вопреки увеличению урожая в этом сезоне. Основным драйвером являются опасения, что явление Эль-Ниньо нанесет существенный урон урожаям какао в Западной Африке в будущем сезоне. Кроме того, трейдеры обращают внимание на то, что мировые запасы какао держатся на относительно низких уровнях. Складывается такое ощущение, что трейдеры просто боятся, что что-то произойдет с урожаем в будущем сезоне и очередной дефицит существенно отразится на мировых запасах. Все дело в том, что мировое производство какао по большей части сосредоточено в Западной Африке, поэтому рынок подвержен любым погодным изменениям или нестабильной политической ситуации в одной из стран-производителей какао.
С другой стороны, подобные опасения были и в этом сезоне. Изначально дефицит мирового баланса прогнозировался на уровне 200 000 тонн, но благодаря хорошей погоде урожай улучшился, в результате чего дефицит снизился лишь до 75 000 тонн.
Мы также считаем, что спрос по-прежнему переоценен, особенно с учетом того, что цены на какао-бобы держатся на высоких уровнях и соотношение цен между какао-маслом и какао-бобами также высокое. В прошлом это привело к тому, что производители уменьшили долю какао-масла, используя вместо этого какао-порошок и альтернативные масла, чтобы снизить затраты. Вряд ли что-то изменится. В то время как спрос на шоколад набирает обороты в Азии, основные потребители по-прежнему сосредоточены в Европе и Северной Америке, а показатели размола в этих регионах во втором квартале скорее всего в очередной раз не оправдают ожидания, особенно с учетом высоких цен.
В октябре прошлого года прогноз Кот-д'Ивуара по урожаю составлял 1.45 млн. тонн, и фермеры осуществляли хеджирование, основываясь на этой величине.
Теперь урожай может достичь рекордного значения в 1,6 млн. тонн, если не 1.67 млн., что будет означать, что у фермеров будет достаточно запасов в сезоне 2014/15, чтобы распродать их. Этот фактор будет оказывать давление на цены. Ожидается, что фермерам в будущем сезоне заплатят больше за урожай, что позволит им с легкостью продать остатки. Кроме увеличения цен, которые помогут увеличить объем производства, рост размера плантаций также позволит увеличить урожай в крупнейшем регионе, где выращивается какао.
Существует несколько различных мнений о том, случится ли Эль-Ниньо или нет в ближайшие месяцы. Все сводится к тому, что метеорологи внимательно следят за своими моделями, а трейдеры уделяют слишком много внимания этим прогнозам. Тем не менее, все соглашаются в одном – в краткосрочной перспективе погода благоприятная, и это способствует развитию основного урожая сезона 2014/15.
Кофе
В текущем сезоне 2013/2014 мировое производство кофе по оценкам Департамента сельского хозяйства США (USDA) составит 150 465 тысяч тонн. Это немного меньше, чем в прошлом году – 153 268 тысяч тонн. Мировое потребление кофе в этом сезоне немного выше прошлогоднего – 144 423 тысяч тонн против 142 212 тысяч тонн. Однако благодаря тому, что производство уже несколько сезонов превышает спрос, конечные запасы растут: 36 330 тонн в этом году, 33 789 тысяч тонн в прошлом году.
Июльский фьючерс на кофе на прошедшей неделе снизился на 5.4 цента (-3.04%). Рынок кофе продолжает скатываться вниз по мере того, как прогнозы обильных осадков, которые могли бы затруднить сбор урожая, становятся умеренными. Погода скорее всего будет более засушливой в июне, но теперь, кажется, рынок не обращает на это никакого внимания. Слишком сухая погода во время сухого сезона обычно не беспокоит трейдеров на рынке. Однако с учетом того, что резервуары для воды, используемые для орошения, практически пусты, любые проблемы могут неблагоприятно отразиться на урожае кофе будущего сезона. Следует отметить, что на рынке доминируют медвежьи настроения, в то время как производители имеют бычий настрой. Большая часть урожая была продана заранее по низким ценам, так что, вполне вероятно, что на каких-то плантациях просто не соберут столько кофе. Так что риск дефолтов остается, что в перспективе станет дополнительным бычьим фактором.
Рынок столкнулся с экстремальными заявлениями на прошедшей неделе. Некоторые комментарии и заявления отдельных лиц вообще не имеют под собой глубокого понимания всей ситуации. Был комментарий о том, что сбор урожая идет хорошо, а урожайность высокая. Но в действительности еще слишком рано, чтобы делать такие выводы. Некоторые просто цитируют высказывания и прогнозы других, немного изменяя содержание, чтобы доклад выглядел по-другому и тем самым вызывал доверие. Рынок впитывал эту информацию, и медведи активизировались, в то время как быки стояли в стороне. Поскольку все больше и больше из этих историй поступало на рынок кофе, он стал жить собственной жизнью, в результате чего цены упали до 1.7 доллара, и, конечно, техническая картина при этом сохраняет медвежий характер.
Реальность такова, что истинный размер урожая пока неизвестен. Но то, как выглядят деревья, сильно отличается от того, что будет собрано в реальности. Даже Guaxupe выступили с заявлением о сокращении прогноза по урожаю по сравнению с мартом. Они снизили прогноз по урожаю уже второй раз. Хотя их прогноз по-прежнему высок, тенденция указывает на то, что урожай может быть пересмотрен в меньшую сторону еще раз. То же самое справедливо практически для любых других прогнозов. Доклад, опубликованный неделю назад, свидетельствовал о том, что деревья выглядят лучше по сравнению с тем, когда осадков не было совсем, но даже в этом докладе прогноз был понижен. Эта засуха и ее последствия крайне обманчивы.
Урожай выглядит хорошим снаружи, но внутри все по-другому. Фермеры уже убеждаются в этом, начав сбор урожая. Количество ягод, необходимых для того, чтобы сделать литр кофе, в некоторых регионах очень высоко, и ситуация не становится лучше. Фермеры начинают это понимать. Кроме того, в некоторых регионах просто нет экономической выгоды от сбора урожая. Фермеры могут просто не собирать урожай там, где это невыгодно. И этот факт отразится на общем размере урожая. Все дело в том, что засуха такого масштаба вместе с жарой никогда не случалась прежде. Так что трейдеры просто не могут найти аналогичный год в истории, чтобы понять, как реагирует рынок на подобные события. Только время покажет, что дальше.
Другим важным фактором являются перспективы будущего сезона. Чтобы правильно оценить его размер, необходимо посмотреть, как будет проходить цветение. Однако с учетом недостаточной обработки плантаций азотными удобрениями и неблагоприятной погоды, потенциал урожая будет явно ниже.
