Разговоры о стагфляции в России не новы – появление ее пророчат еще с 2009, когда действительно были все основания об этом говорить: показатель ВВП на конец года упал на 7,8% г/г при 8,8% инфляции. Прежде всего, стоит уточнить, что стагфляция – это состояние экономики, характеризующееся сочетанием стагнирующих и инфляционных процессов: низкими темпами экономического роста, одновременным ростом цен и безработицы, а также сокращением производства.
Конечно, сейчас это не 106% рост инфляции 1991, когда темпы роста экономики упали почти на столько же (на 8,0% за год). Однако, учитывая стабилизацию национальной экономики России и ее выход из тяжелых 90-х, уровни действительно заставляли насторожиться. Тем не менее, с 2009 ситуация не стала хуже, а, скорее, немного выправилась: средний показатель ВВП за 2010-2012 составляет порядка +4,0%, и лишь в 2013 он резко скатился к опасным 1,3% роста. Пока роста. Инфляция в эти годы держалась в диапазоне 6,1% - 8,8%, что в российских реалиях развивающейся экономики практически норма.
Однако в январе 2014 пошла новая волна разговоров на тему стагфляции в России, причем тему поднял сам Банк России, а точнее, первый заместитель председателя Банка России Ксения Юдаева, отметив возникновение этого процесса во многих развивающихся странах. Тем не менее, спустя пару недель глава Центробанка Эльвира Набиуллина поспешила поправить коллегу, отметив, что пока существует лишь риск развития стагфляции, и если регулятор сделает неправильные шаги, угроза станет реальностью.
На самом деле на текущий момент слишком многие факторы говорят о возможной реализации наихудшего сценария:
1. Спад в промышленном производстве: в январе 2014 -0,2% г/г против +0,4% в декабре.
2. Отток инвестиций: в 2013 составил $62,7 млрд и, по прогнозам Минэкономразвития, продолжится в размере $25 млрд в 2014..
3. Растущая безработица: 9-месячный максимум на уровне 5,6% был отмечен в январе 2014.
4. Продолжающаяся девальвация российской валюты: EUR/RUB достиг исторического максимума 49,33 на торгах 20 февраля, с начала года прибавив 7,8%, а USD/RUB укрепился за тот же период на 7,6%.
5. Розничная торговля в январе достигла четырехлетнего минимума 2,4%.
6. Реальные доходы населения сократились в январе на 1,5% при номинальном росте зарплат на уровнях почти 5-летних минимумов.
Стагфляция опасна тем, что ее слишком сложно побороть, так как в отличие от рецессии или стагнации, когда наблюдается низкий уровень инфляции, здесь при снижении процентных ставок высока вероятность увидеть резкий скачок цен. Таким образом, лишь инструментами денежно-кредитной политики в текущей ситуации не справишься. Попытка остановить отток капитала путем чистки банковского сектора дала побочный эффект, нанеся еще больший удар по малому бизнесу и доходам населения. Теперь физлица и индивидуальные предприниматели массово закрывают счета в мелких кредитных организациях и начинают сотрудничество с крупнейшими представителями сектора на менее выгодных условиях.
На фоне такой картины прогноз Минэкономразвития по поводу ускорения темпов роста экономики РФ в 2014 до 2,5% кажется утопией. Если учесть фактор продолжающейся девальвации, которая ограничивает доходы населения и стимулирует рост инфляции, а также ухудшающееся качество активов в разных секторах экономики в связи с растущей долей просроченной задолженности, можно предположить, что темпы роста от текущих 1,4% могут замедлиться до 0,5%-0,8% к концу 2014. Тем временем, ценовое давление, несомненно, продолжит нарастать, поначалу в связи с удорожанием импортируемых товаров, а затем благодаря «эффекту перелива» в связи с широкомасштабным удорожанием продукции. Таким образом, не исключено возвращение индекса потребительских цен к уровням 2009-2010 гг: от текущих 6,5% до 8,8% – 9%.
Выход из сложившейся ситуации будет сложно найти, и займет он немало времени. Балансирование между двумя ориентирами – сдерживание инфляции и стимулирование роста – должны вернуть интерес мировых инвесторов, и если капитал удастся вернуть, упор должен идти на инновационные секторы экономики, что, возможно, поможет стране избавиться от сырьевой зависимости.
Алена Афанасьева, старший аналитик ГК Forex Club
