Задача для прозорливого инвестора

Автор: Тимур Турлов
генеральный директор ИК "Фридом Финанс"

Казахстанский фондовый рынок не любит смотреть в будущее, и потому многие финансовые модели наших аналитиков оказываются близорукими

Задача прозорливого инвестора – суметь правильно оценить бизнес сегодня и понять, как его стоимость может меняться в будущем. Фондовый рынок никогда не живет настоящим: инвесторам гораздо важнее понять, сколько компания заработает в следующие пять лет, нежели то, сколько она заработала за последний год.

Когда Facebook выходил на IPO, он зарабатывал за год $1,5 млрд чистой прибыли и оценивался в $100 млрд. Много ли это? Много. За 2017 соцсеть заработала более $20 млрд, а к 2020 году аналитики прогнозируют доход выше $23 млрд. Купившим акции в 2012 можно только позавидовать: учитывая текущие финансовые результаты, компания оценивается в более чем $590 млрд.

Казахстанский фондовый рынок не любит смотреть в будущее, и потому многие финансовые модели наших аналитиков оказываются близорукими. Проиллюстрировать это можно, раскрыв логику, по которой мы оценивали акции Kсell, которые наряду с акциями «Казахтелекома» представляют собой большую часть активов «Фридом Финанс».

Попытаемся понять, какие факторы могут оказать влияние на финансовые показатели сотового оператора в самое ближайшее время. Начнем с доходов: ситуация с выручкой была достаточно тяжелой последние несколько лет, но сейчас она как никогда близка к развороту. Традиционно самый «премиальный» оператор с большим портфелем лояльных высокодоходных корпоративных клиентов в 2017 стал самым дешевым. Абоненты Kсell тратят 1212 тенге в месяц, что на 10% меньше, чем у самого дорогого оператора, которым парадоксально является Tele2, со среднемесячным чеком в 1342 тенге по итогам девяти месяцев 2017. Российские операторы в среднем дороже на 30%, а стоимость связи у Turkcell в Турции и вовсе в 2 раза выше. Повод для роста выручки на десятки процентов в ближайшие годы очевиден: абоненты потребляют все больше мобильного трафика и переходят на более дорогие пакетные предложения, включающие большее количество данных. Кто бы ни стал акционером Kсell, связь активно будет дорожать, восстанавливая рынок после демпинга Tele2, который рушил цены, выходя на него. Сейчас этот цикл завершен, Tele2 радикально повысил цены, и покупка «Казахтелекомом» контроля в Kсell может дополнительно ускорить процесс. К 2019 у Kсell будет возможность вернуться к выручке свыше 180 млрд тенге только благодаря данному фактору, что приведет к более чем удвоению чистой прибыли компании по сравнению с результатами 2017 года.

Но помимо доходов на прибыль будет оказывать положительное влияние и сокращение расходов: сейчас компания платит более 9 млрд тенге процентов по займам, привлеченным в среднем по ставке 14% годовых. Займы были привлечены в очень тяжелый постдевальвационный период, однако уже в текущем и следующем годах компания сможет сократить свои затраты на обслуживание будущего долга на 25–30%, учитывая, что безрисковая ставка в тенге уже упала до 8% годовых. А это еще почти 2–3 млрд тенге к чистой прибыли, которая в прошлом году составила лишь 13 млрд тенге. Помимо этого, у компании наступает традиционно стабильный операционный период, когда инвестиции в строительство 4G-сетей уже сделаны, а запуск сетей 5G никто не планирует ранее 2020 года.

Компания еще в 2014 зарабатывала более 58 млрд тенге в год, почти в 4 раза больше, чем сегодня. Уверен, что покупка ее акций сегодня, когда они торгуются не так далеко от своих исторических минимумов, имеет отличную перспективу для любого инвестора. А если учесть, что новый будущий акционер KCell сам планирует IPO в третьем квартале, он будет заинтересован в росте финансовых показателей своей бывшей «дочки» и цен на ее акции.

: Если вы обнаружили ошибку или опечатку, выделите фрагмент текста с ошибкой и нажмите CTRL+Enter
698 просмотров
Поделиться этой публикацией в соцсетях:
15 августа родились
Именинников сегодня нет
Самые интересные материалы сайта у тебя на почте!
Подпишись на рассылку
Самые Интересные

Орфографическая ошибка в тексте:

Отмена Отправить