S&P подтвердило суверенный кредитный рейтинг Казахстана
Среди рисков агентство указывает на высокую инфляцию, зависимость экспорта от КТК, неопределенность с финансированием АЭС и несоблюдение квот ОПЕК+
Рейтинговое агентство S&P 20 февраля подтвердило суверенный кредитный рейтинг Республики Казахстан на уровне «BBB-», сохранив прогноз «Позитивный» по долгосрочны рейтингам. Об этом сообщили в Минэкономики.
Как уточнили в S&P, аналитики также подтвердили краткосрочный рейтинг на уровне A-3. Оценка перевода и конвертируемости валюты (T&C) остается на уровне BBB. Одновременно был подтвержден суверенный рейтинг страны по национальной шкале на уровне kzAAA.
Рейтинг сохранили в связи с дальнейшей фискальной консолидацией, сохранением значительных буферов высоколиквидных активов, продолжающейся диверсификацией экономики, повышением эффективности госуправления через цифровизацию, а также продолжением институциональных и административных реформ.
«Позитивный» прогноз отражает наши ожидания того, что правительство Казахстана продолжит фискальную консолидацию в ближайшие два-три года, сохраняя при этом значительные резервы ликвидных активов. Этому будут способствовать более строгие бюджетные правила и расширение базы ненефтяных налоговых доходов», — говорится в сообщении S&P.
Как отмечают в S&P, соблюдение строгих фискальных правил, в том числе по использованию средств Национального фонда, вместе с расширением ненефтяной налоговой базы будут способствовать укреплению устойчивости государственных финансов.
«Повышение налога на добавленную стоимость (НДС) и подоходного налога, упрощение налогового администрирования и жесткий контроль расходов обеспечат постепенное сокращение дефицита до 1,5%–2,5% в ближайшие три года», — подчеркивают аналитики агентства.
При этом аналитики агентства закладывают в свои прогнозы определенное неисполнение доходной части бюджета, отмечая, что в планах на 2026 год учтено лишь 70–80% потенциального увеличения сборов НДС.
Инвестиции и диверсификация экономики
S&P позитивно отметили начатую в прошлом году инвестиционную программу с фокусом на развитие обрабатывающих производств. По мнению аналитиков, масштабы и портфель проектов НИХ «Байтерек» в приоритетных секторах позволят поддерживать уровень инвестиций к ВВП на отметке около 30%, что выше показателей предыдущих лет.
Процесс диверсификации экономики, по прогнозам, будет продолжаться. Доля обрабатывающей промышленности в структуре ВВП второй год подряд превышает долю горнодобывающей отрасли и, по оперативным данным, в 2025 году поднялась до 12,7%.
В агентстве считают, что благодаря умеренному уровню внешнего долга и значительному объему активов в иностранной валюте, Казахстан сохранит статус внешнего нетто-кредитора. Золотовалютные резервы страны на конец 2025 года достигли $65,4 млрд на фоне высоких цен на золото. Доля золота в резервах Нацбанка составляет около 72%.
Прогнозы по ВВП и добыче нефти
Аналитики ожидают, что рост реального ВВП Казахстана составит 4,1% в 2026 году и ускорится до 4,6% в 2027 году. В номинальном выражении ВВП прогнозируется на уровне 176 трлн тенге в 2026 году и 197,3 трлн тенге в 2027 году.
Несмотря на перебои в производстве в начале 2026 года, связанные с атаками на экспортную инфраструктуру, агентство ожидает лишь незначительного снижения добычи нефти — примерно на 4%. Согласно прогнозам, годовой объем добычи может составить 96 млн тонн против 98,9 млн тонн в 2025 году. При этом S&P оценивает риск вторичных санкций в отношении Казахстана как низкий, отмечая приверженность страны политике нейтралитета.
Риски и сдерживающие факторы
Сдерживающим фактором остается инфляция. По прогнозам, она останется повышенной в 2026 году, но начнет снижаться к 2028–2029 годам на фоне жесткой монетарной политики Нацбанка и сокращения потребительского кредитования.
Аналитики подчеркивают, что сочетание высокой инфляции и высоких процентных ставок продолжит оказывать давление на бюджет. Из-за необходимости занимать на внутреннем рынке под высокий процент, расходы государства на обслуживание долга в период 2025–2028 годов составят в среднем более 10% от всех доходов. Для сравнения, в 2019 году этот показатель был вдвое ниже и составлял всего 5%.
В качестве еще одного риска агентство указывает на сохраняющуюся зависимость экспорта от российской инфраструктуры — через КТК проходит около 80% казахстанской нефти. При этом S&P считает, что альтернативные маршруты экспорта нефти пока не способны поглотить более 20% объемов, а их развитие требует значительных инвестиций для устранения логистических ограничений.
«Логистические «узкие места» и высокая стоимость этих маршрутов делают экономику крайне зависимой от состояния инфраструктуры КТК на территории России», — добавили в S&P.
Там подчеркивают, что отношения с Россией остаются важными: импорт из РФ составляет 29% от общего объема (против 40% до начала войны), а экспорт — около 10%.
Аналитики также отмечают риски несоблюдения квот ОПЕК+, так как прогнозируемая добыча в 1,93 млн баррелей в сутки значительно превышает текущие лимиты (1,53 млн баррелей), а возможности правительства ограничивать добычу на проектах с иностранным участием остаются невысокими.
Дополнительным фактором неопределенности выступает строительство нескольких АЭС. При стоимости каждой станции в $14–15 млрд план их финансирования пока в агентстве называют недостаточно прозрачным.
Кроме того, в S&P указывают на сохраняющуюся централизацию принятия решений и продолжающееся формирование системы сдержек и противовесов.
«Это, в сочетании с короткой историей формирования внутреннего политического консенсуса, снижает предсказуемость ответных мер правительства на возможные кризисы», — отметили аналитики.
Условия пересмотра рейтинга
S&P может повысить кредитный рейтинг Казахстана, если фискальные буферы продолжат укрепляться, а меры по сокращению расходов и поддержке ненефтяных доходов докажут свою устойчивость. Положительное решение также будет зависеть от стабилизации стоимости обслуживания госдолга.
В то же время прогноз может быть понижен в случае резкого и длительного падения доходов от продажи нефти или при масштабных сбоях в работе КТК. Также негативным сигналом для агентства станет отказ властей от реформ по диверсификации налоговой базы или дальнейшее снижение ликвидных активов правительства в абсолютном выражении.