Почему Нацбанк хочет ограничить доступ иностранцев к краткосрочным нотам
Как устроен рынок краткосрочных нот
Нацбанк намерен ограничить участие иностранцев в торгах краткосрочными нотами. Forbes Kazakhstan выяснил у регулятора и экспертов, с чем связана эта инициатива.
Для чего Нацбанк выпускает ноты
Краткосрочные ноты Нацбанка — это государственные долговые ценные бумаги. Они выпускаются в рамках денежно-кредитной политики (ДКП) и используются для регулирования денежной массы и ликвидности на рынке.
Экономист Нургали Нурмухамбетов объясняет, что ноты Нацбанка в отличие от ГЦБ Минфина предназначены прежде всего для краткосрочного управления тенговой ликвидностью. Их покупают в том числе отечественные банки, чтобы привлечь ликвидность на 1-3 месяца. Срок нот определяется при каждом выпуске. Согласно статистике Нацбанка, на 11 сентября в обращении находились ноты на 1,17 трлн тенге. В 2026 году Нацбанк размещал бумаги со сроком обращения 28–30 и 91 день.
«Таким образом Нацбанк связывает и изымает излишнюю тенговую ликвидность с рынка, чтобы денежная масса не лежала без дела», — говорит Нурмухамбетов.
Почему Нацбанк решил ограничить нерезидентов
В конце октября на сайте «Открытые НПА» опубликовали проект постановления о том, что Нацбанк Казахстана ограничит доступ нерезидентов к своим краткосрочным нотам. Обсуждение продлится до 16 ноября.
В пояснительной записке отмечается, что проект разработан в целях совершенствования порядка проведения операций с краткосрочными нотами, повышения эффективности реализации ДКП и обеспечения устойчивости внутреннего денежного рынка.
Замглавы Нацбанка Алия Молдабекова в комментарии Forbes Kazakhstan объяснила инициативу тем, что ноты — это инструменты ДКП, а не инвестиционные.
«Поэтому мы изначально не рассматривали, что ноты будут интересны для инвесторов. И это очень логично, что мы хотим ограничить вход нерезидентов в ноты Нацбанка. Но если обратиться к фактам, доля нерезидентов в нотах Нацбанка менее 5%. То есть это вообще ни на что не повлияет. Смысла допускать иностранных инвесторов нет», — считает Молдабекова.
Доля нерезидентов на отчетную дату составляла 4,16%, у них были ноты на 48,7 млрд тенге. В течение года показатель варьировался от 0,22% до 11,26%.
При этом согласно нынешним правилам, доступ для первичных агентов или любых инвесторов к нотам Нацбанка ограничен. Их участие решается в день проведения аукциона, исходя из основных положений ДКП и конъюнктуры финрынка. Кроме того, в предыдущих правилах при объявлении условий размещения регулятор самостоятельно определял долю объема нот, которую могут приобрести нерезиденты.
Как керри-трейд влияет на курс тенге
Экономист Расул Рысмамбетов считает, что ограничивая участие иностранцев в торгах нотами, Нацбанк хочет снизить роль керри-трейда и зависимость рынка от них. По его мнению, крупные притоки и оттоки капитала могут усиливать колебания курса тенге. Керри-трейд, с одной стороны, помог привлечь в Казахстан значительную долларовую ликвидность благодаря высокой доходности тенговых инструментов. С другой — создает риск резкого оттока средств.
«Когда иностранные инвесторы заходят «со своим здоровым бревном» (с большим объемом средств), они могут искажать валютный курс и проводить нерыночные, чисто спекулятивные операции. Я считаю, что ограничение — это хорошо», — говорит эксперт.
Нургали Нурмухамбетов уверен, что Нацбанк, ограничивая покупку нот, хочет стимулировать нерезидентов покупать среднесрочные и долгосрочные облигации Минфина.
«Логика регулятора здесь простая: если нерезидент приходит покупать бумаги, пусть покупает среднесрочные и долгосрочные облигации (трехлетние, пятилетние, семилетние), обменивает доллары на тенге и заходит в активы надолго. Если же нерезидент обменивает доллары, покупает ноты всего на три месяца, а затем быстро скупает валюту обратно для вывода капитала, это создает побочные эффекты», — говорит он.
Как ограничение может повлиять на рынок
Если иностранцы будут активнее покупать краткосрочные ноты на вторичном рынке или перейдут в ГЦБ Минфина, это может продлить их присутствие на казахстанском рынке и смягчить краткосрочные колебания, отмечает Рысмамбетов. Если же внутренние инвесторы не заместят нерезидентов, спрос на ноты снизится. В таком случае Нацбанку, возможно, придется сократить объем размещений.
«Сейчас у страны кредитный рейтинг BBB, ситуация стабилизировалась, поэтому спекулятивное присутствие иностранцев в нотах может скорее мешать. Тем более стоит следить за промежуточными выборами в США, какие сигналы увидят инвесторы и как изменятся ставки по доллару», — добавил экономист.
При этом Рысмамбетов не считает, что Казахстан утратил привлекательность для зарубежного капитала. По его оценке, страна сохраняет интерес инвесторов как рынок, сочетающий черты фронтирного и развивающегося (emerging market). Инвестиционный интерес сохраняется даже при инфляции около 9,2%.
Нурмухамбетов, в свою очередь, отмечает, что казахстанские банки уже сейчас ощущают конкуренцию со стороны нерезидентов на аукционах по среднесрочным и долгосрочным облигациям Минфина.
