Что мешает казахстанским ГЦБ попасть в индекс JP Morgan

Казахстан продолжает работу по включению государственных ценных бумаг (ГЦБ) в индекс облигаций развивающихся рынков GBI-EM от J.P. Morgan. Однако пока бумаги республики находятся на стадии предварительного наблюдения («радар»). Министерство финансов в ответ на официальный запрос Forbes Kazakhstan рассказало, что необходимо для вхождения в индекс и какая работа проводится в настоящее время.

В начале апреля Узбекистан разместил суверенные облигации в национальной валюте на международных рынках и сообщил, что рассматривает возможность включения этих бумаг в индекс J.P. Morgan государственных облигаций развивающихся рынков GBI-EM. В Казахстане, как сообщили официальные структуры, такая работа ведется уже несколько лет.

Минфин РК уточнил, что процесс включения в международный индекс GBI-EM предполагает прохождение несколько стадий: предварительное наблюдение «радар», включение в список Index Watch и только потом в сам индекс JP Morgan GBI-EM. Национальный банк сообщил Forbes Kazakhstan, что казахстанские ГЦБ по-прежнему находятся на начальном этапе отбора («радар») для дальнейшей проверки на соответствие требованиям.

Что нужно для включения ГЦБ в индекс

Как рассказали в Минфине, для попадания в индекс GBI-EM стране необходимо соответствовать ряду жестких критериев. Речь идет о наличии бумаг с фиксированным купоном, номинированных в нацвалюте, и формировании эталонных выпусков (бенчмарков) на сроки от 3 до 10 лет. При этом объем каждого такого выпуска должен быть эквивалентен минимум $1 млрд.

Например, 1 апреля Узбекистан разместил на международных рынках суверенные облигации на 12,2 трлн сумов (примерно $1 млрд). Эта сделка стала крупнейшей за последние 15 лет среди стран Центральной и Восточной Европы, Ближнего Востока и Африки.

Также индекс требует высокой ликвидности ГЦБ, наличия торгов на вторичном рынке, надежной инфраструктуры для расчетов и хранения, регулярная публикация графика выпуска ГЦБ и строгое следование ему.

Что делают власти РК для ускорения процесса

Министерство финансов продолжает работу по выполнению требований индекса и развитию инфраструктуры рынка.

«В настоящее время министерством проводится работа по включению ГЦБ в международный индекс GBI-EM JP Morgan в рамках реализации соглашения между правительством РК, Нацбанком и АРРФР о координации мер макроэкономической политики на 2024–2026 годы, утвержденного постановлением правительства РК от 31 января 2024 года № 49», — заявили в Минфине.

Документ, в частности, предусматривает развитие рынка ГЦБ через формирование эталонных выпусков, повышение ликвидности и расширение доступа иностранных инвесторов.

Кроме того, ежегодно формируется план выпуска гособлигаций, охватывающий различные сроки обращения. Он публикуется на официальных ресурсах Минфина и на сайте биржи KASE. При этом изменения в него допускаются только при уточнении бюджета или изменении рыночной конъюнктуры — когда заимствования становятся невозможными на приемлемых условиях (например, при росте ставок, снижении спроса со стороны инвесторов или ухудшении условий размещения).

Стратегия укрупнения и Euroclear

Для повышения ликвидности бумаг ведомство сокращает количество выпусков и укрупняет их объемы. По состоянию на 1 апреля 2026 года в национальной валюте создано 23 выпуска на сумму 12,6 трлн тенге.

«В целях укрупнения объемов ГЦБ Министерства общее количество выпусков ГЦБ с фиксированной доходностью сокращено до 59 эмиссий. Вместе с тем осуществляется работа по укрупнению эталонных выпусков», — добавили в Минфине.

За январь–февраль 2026 года объем торгов на вторичном рынке составил 310,2 млрд тенге, из которых 170,6 млрд, или 55%, пришлись на бумаги Минфина.

Параллельно министерство совместно с Нацбанком внедряет международную расчетную систему Euroclear по модели «direct link». Для этого уже приняты необходимые поправки в законодательство.

В 2022 году европейские страны ввели санкции против Национального расчетного депозитария России, после чего международный депозитарий Euroclear заблокировал средства Евразийского банка развития на сумму $733 млн. По состоянию на сентябрь 2025 года доля Казахстана в банке составляла 37,3%.