Cможет ли Япония стать новой великой историей экономического успеха в мире
Похоже, именно так думает миллиардер и легендарный инвестор Уоррен Баффет
А Международный валютный фонд прогнозирует, что японская экономика в 2023 году вырастет на 1,4%. Это впечатляющая цифра для страны, чьё население неуклонно сокращается на протяжении последних 14 лет.
Впрочем, не исключено также, что японская экономика представляет собой бомбу замедленного действия. На рынке труда спрос превышает предложение, инфляция остаётся упорно высокой (несмотря на введение субсидий на бензин), а реальный курс иены достиг самого низкого значения за тридцать лет. После нескольких десятилетий почти нулевых процентных ставок, не очень ясно, сможет ли Банк Японии повысить их, не спровоцировав при этом системный финансовый кризис.
Является ли проблемой отрицательный капитал ФРС США
30 августа 2023 года в Консолидированном отчете о состоянии Федеральной ре... →
Хотя Кадзуо Уэда, новый управляющий Банком Японии, заявляет, что банк будет и дальше проводить сверхмягкую монетарную политику, он признаёт «крайне высокий уровень неопределённости» в мировой экономике. Если вспомнить о силах, которые повышают инфляцию и процентные ставки во всём мире, становится ясно, что японская монетарная политика не может и дальше оставаться в изоляции.
На протяжении многих лет инвесторы пытались играть против Банка Японии: они «шортили» японские облигации, полагая, что политика нулевых процентных ставок не может длиться бесконечно. Все эти спекулянты, подобно бабочкам, слетевшимся на огонь, потерпели крах. Однако сегодня такая крайне рискованная торговля, возможно, действительно способна принести доход.
Нежелание Банка Японии повышать краткосрочные учётные ставки вполне понятно. Валовый госдолг Японии сегодня равен 260% ВВП, или 235% ВВП, если вычесть $1,25 трлн резервов в иностранной валюте. Если банк решит повысить краткосрочные учётные ставки до 3% (это примерно половина от текущей ставки Федерального резерва США), тогда стоимость обслуживания госдолга резко увеличится.
Кроме того, резкое повышение процентных ставок создаст колоссальное давление на японский банковский сектор, особенно если одновременно будут повышены и долгосрочные ставки. Именно так случилось в марте в США, когда ужесточение монетарной политики ФРС спровоцировало цепную реакцию, которая привела к краху банка Silicon Valley Bank и некоторых других финансовых учреждений.
Начинать повышать процентные ставки в условиях почти нулевых ставок, когда инвесторы ожидают, что эти ставки всегда будут оставаться на сверхнизком уровне, очень трудно. И не важно, как именно Банк Японии решит объяснить свои действия. Однако если инфляция по-прежнему будет упорно высокой, властям придётся действовать. Ведь рынки неизбежно будут толкать все типы ставок вверх.
Почему Европа должна изменить подход к рынку критически важных сырьевых материалов
На протяжении человеческой истории сырьевые материалы играли ключевую роль ... →
На протяжении последних двух лет, когда во всём мире реальные процентные ставки резко повышались, в Японии они снизились – несмотря на рост инфляции. Это нестабильная политика в долгосрочной перспективе, особенно учитывая глубокую интеграцию страны в мировые финансовые рынки.
Будучи одной из первых промышленно развитых стран, которые столкнулись со спадом численности населения и системным финансовым кризисом, Япония играла роль мировой макроэкономической лаборатории в течение двадцати с лишним лет. Некоторые эксперты приводят Японию в пример в качестве доказательства, что огромный размер госдолга не имеет значения. Но факт в том, что он имеет значение. Подобно другим крайне закредитованным странам, таким как Греция и Италия, Япония демонстрирует крайне низкие средние темпы роста экономики в течение последних тридцати лет. В начале 1990-х годов японский ВВП достигал 75% от американского уровня, но с тех пор он упал ниже 60%, хотя темпы роста экономики США в это время были весьма умеренными.
Помимо проблем с долгом, экономика Японии попала в центр эскалации соперничества между США и Китаем. Как проницательно отмечает Ульрик Шеде в своей книге «Деловое изобретение Японии заново», в последние десятилетия японские фирмы нашли для себя крайне доходную нишу в азиатских производственных цепочках. Наиболее прибыльные компании страны, возможно, не очень известны, поскольку многие из них поставляют промежуточные товары для бизнеса, а не конечную продукцию потребителям, но они работают в невероятно доходных высокотехнологичных отраслях.
Впрочем, такое изобретение заново японской экономики опиралось в значительной мере на использование выгод быстрого роста экономики в Китае. Теперь же, когда китайский мотор экономического роста забарахлил, а усиление геополитической напряжённости грозит ещё больше усугубить ситуацию, не вполне ясно, возможно ли и дальше пользоваться столь уникальной стратегией.
Между тем, во многом подобно Европе, Япония столкнулась со срочной необходимостью увеличения оборонных расходов. Встревоженное возросшей напористостью Китая (особенно в свете нападения России на Украину), японское правительство обнародовало планы удвоения военных расходов до 2% ВВП в ближайшие пять лет. В долгосрочной перспективе эти расходы, вероятно, увеличатся ещё больше, и поэтому Япония уже не сможет сохранять низкие налоги, нахлебничая за счёт оборонного бюджета США.
Да, конечно, занимая третье место в мире по размерам экономики (после США и Китая), Япония обладает множеством инструментов для решения своих демографических и экономических проблем. Например, она может бороться с устаревшими корпоративными и социальными нормами, которые мешают женщинам рожать детей. Кроме того, власти могут воспользоваться инструментами государственной политики, к примеру, увеличив количество иммигрантов.
Впрочем, меры борьбы со спадом лишь усилят необходимость нормализации процентных ставок. Наиболее суровые финансовые кризисы обычно происходят там, где их меньше всего ожидают. Оживление Японии – это хорошо для мировой экономики, но оживление японских процентных ставок может стать серьёзной угрозой.
Подписывайтесь на нашу страницу в Facebook
