Время жадничать

Покупка хороших активов в плохие времена — один из верных способов приумножения личного капитала. Плохие времена рано или поздно проходят, и рыночные цены вновь поднимаются к реальному уровню оценки бумаг. Сейчас как раз время для инвестиций в хорошие активы. В облигациях одна из наиболее привлекательных бумаг сейчас это, на наш взгляд, бессрочные долларовые еврооблигации АО «Банк ЦентрКредит». В последние месяцы под влиянием страха долгового коллапса в Европе произошло общее снижение цен на рынке корпоративных облигаций развивающихся стран.

В ряде случаев это снижение цен неоправданно (с точки зрения фундаментальных показателей). В частности, мы не считаем, что облигации АО «Банк ЦентрКредит» стали за пос­ледние месяцы менее надежными. Между тем цены на них опустились с обычных 90–95% от номинала до уровня 80–82%. Доходность к погашению при этом выросла с 8–10 до 15% годовых и выше. Согласно условиям выпуска банк может погасить эти облигации либо в 2016-м, либо в 2049 году. Идея состоит в том, чтобы, купив эти бумаги сейчас, дождаться, пока на рынках улягутся страхи и цены вернутся к своему нормальному уровню, а затем зафиксировать прибыль. Мы считаем эти бумаги хорошей альтернативой долларовым депозитам в местных банках, доходность которых ниже в 2–2,5 раза.

Плохие времена рано или поздно проходят. Сейчас как раз время для инвестиций в хорошие активы

Мировые рынки акций также резко упали в последние месяцы из-за охвативших инвесторов страхов. Не остались в стороне и акции наших компаний и банков. Какие-то акции упали по причине реальной угрозы падения прибылей, а какие-то — просто «за компанию», хотя стоящие за этими акциями прибыли устойчиво растут. Именно акции из последней группы сейчас представляют собой хорошие возможности для средне- и долгосрочных инвестиций.

Одна из таких идей — привилегированные и простые акции АО «Казахтелеком». В сентябре компания объявила о достижении соглашения со своим партнером по ТОО «GSM Kazakhstan» шведской Telia Sonera о возможности вывода мобильного оператора на IPO и одновременной продаже 24% + 1 акции непосредственно Telia Sonera. В сделке заинтересованы обе стороны, и пакет, вероятнее всего, будет продан по справедливой рыночной стоимости, которая составляет не менее $1,5 млрд. Разница между этой ценой и $400 млн (стоимость доли в GSM Kazakhstan на балансе АО «Казахтелеком») принесет акционерам АО «Казахтелеком» как минимум $1 млрд дополнительной прибыли, или более 14 тыс. тенге в расчете на акцию. При текущей рыночной цене простых акций АО «Казахтелеком» в 18 тыс. тенге это означает, что, купив их сегодня, инвестор в течение одного-двух лет получит по ним доход не менее 70% годовых. Причем существенная часть дохода будет выплачена в виде дивидендов.

По нашим расчетам, в год продажи пакета ТОО «GSM Kazakhstan» дивиденды на одну простую и привилегированную акцию составят не менее 2600 тенге, что соответствует доходности свыше 14% годовых по простым акциям и более 20% по привилегированным. Балансовая цена простых акций «Казахтелекома» при этом вырастет с текущих 23 тыс. тенге до около 40 тыс. тенге. Если к тому времени акции все еще будут торговаться с большим дисконтом к балансовой цене, это создаст благоприятные условия для обратного выкупа акций компанией.

Еще одна находка для дальновидного инвестора — простые акции АО «Народный банк Казахстана». В последние месяцы цена на акции банка резко упала на фоне обвала на мировых биржах. Однако прибыль банка продолжает стабильно расти, несмотря на консервативную политику формирования резервов по плохим кредитам. По итогам прош­лого года банк принес своим акционерам около 24 тенге прибыли на акцию, в этом принесет не менее 30 тенге на акцию (рост — 25%). Судя по многим признакам, прибыль на акцию продолжит стабильно расти и в будущем. Между тем рыночная цена на акцию банка в Лондоне опустилась сейчас до уровня 200–220 тенге. Купив сейчас акции банка по такой цене, инвестор, по сути, получает по итогам 2011 года доход на акцию на уровне 14% годовых, и ставка доходности в дальнейшем будет расти вместе с ростом прибыли на акцию. По нашей оценке, справедливая стоимость простой акции Народного банка сейчас составляет не менее 400 тенге. Рыночная цена акции сейчас находится под давлением всеобщих страхов, но со временем подтянется к их реальной стоимости. Для инвестора со средне- и долгосрочным горизонтом инвестирования это, на наш взгляд, удачная возможность дешево купить участие в прибыли одного из крупнейших финансовых институтов Казахстана.

И в заключение хотелось бы привести актуальный совет любителя делать инвестиции в кризисные времена Уоррена Баффетта: «Многие начинают интересоваться акциями, когда ими интересуются все. А время интересоваться — когда ими не интересуется никто… Бойтесь, когда других обуревает жадность. Жадничайте, когда другие боятся».