Все побежали: почему казахстанские инвесторы активно покидали паевые фонды
Это происходит на волне восстановления стоимости ПИФов. На чём собираются зарабатывать управляющие компании?
По итогам 2023 года чистый отток средств из розничных паевых инвестиционных фондов (ПИФы) сократился до 17,2 млрд, тогда как в 2022-м управляющие недосчитались 48 млрд тенге. Всего в системе коллективных инвестиций на начало 2024 года находилось свыше 76 млрд тенге.
Между тем ситуация на фондовых рынках благоприятствовала инвестициям. Долговые рынки держались на позитиве в ожидании снижения процентных ставок центральными банками. В момент снижения инвесторы стараются зафиксировать понижающий цикл, покупая длинные облигации и создавая «подушку безопасности» на будущее. Большинство казахстанских ПИФов консервативны по своей стратегии, а их портфели в значительной степени сформированы из облигаций. Поэтому смена тренда пошла им на пользу. В первом полугодии 2023-го у четырех фондов из 21 оказался отрицательный прирост пая. Ситуация в идеале должна была поднять дух инвесторов, однако этого не случилось. Средства продолжали утекать из фондов, несмотря на то что во втором полугодии они подтянули результаты и все, за исключением одного игрока, увеличили стоимость пая. Нелогичное, на первый взгляд, поведение пайщиков обретает логику, если рассматривать их действия через призму формулы «страх и жадность».
Кенес Ракишев и Асель Тасмагамбетова создали венчурный фонд
Он займётся поддержкой технологических стартапов в Казахстане и других стра... →
Управляющий директор BCC Invest Руслан Зерилов напоминает, что к снижению стоимости чистых активов (СЧА) паевых фондов привели в основном события 2022 года, когда стоимость активов на рынке снизилась вследствие высокой инфляции и повышения ставок центральными банками. На конец 2023-го, отмечает собеседник, пайщики, продолжавшие держать паи в фондах, получили восстановление стоимости активов, смогли заработать отличный прирост от своих вложений, и в такой ситуации часть из них предпочла зафиксировать прибыль. Следует заметить, что аналогичное поведение наблюдалось и в первом полугодии 2023-го: пайщики фиксировали доходность на отскоке фондовых рынков. Хотя управляющие компании (УК) постоянно напоминают, что инвестирование в ПИФ является долгосрочным вложением и классический период оценки управления фондом отражают его трехлетние результаты.
По словам Зерилова, немаловажным фактором для уменьшения СЧА фондов стало и появление альтернативных высокодоходных активов, хотя, «как правило, такие инвестиции несут в себе более высокие риски и снижают диверсификацию портфеля». Поясним, что таковыми активами являются высокодоходные облигации (ВДО). Они выпускаются на короткий срок, от одного до трех лет, и предлагают доходность выше рынка. В Казахстане выпуск ВДО успешно осваивают микрофинансовые организации (МФО). В 2023 году доходность по фиксированному тенговому купону облигаций МФО двигалась в диапазоне 20–25%, а по валютному пиковое значение достигало 10% годовых.
Вполне естественно, что такие ставки перетягивают интерес клиентов паевых фондов, хотя результаты последних очень позитивны. В частности, крупнейшие валютные фонды показали доходность выше своих целевых уровней. Так, ИПИФ Halyk Global заработал 13,84% годовых при целевой долларовой доходности в 10–12% годовых. Долларовая доходность ИПИФ «ЦентрКредит – Валютный» составила 13,46% при таргете в 4–6%. Судя по всему, пайщики не хотят ждать результатов работы фонда, а желают получить гарантированную доходность «здесь и сейчас». И хотя декларации многих фондов допускают покупку ВДО, персональная покупка на более крупный чек принесет инвестору больше отдачи. В связи с этим в сценарий развития рынка коллективных инвестиций можно закладывать усиление конкуренции паевых фондов с альтернативными инструментами и маркетинговые затраты на это противостояние.
Смешанные единоборства
Наблюдаемое в 2023-м укрепление тенге к доллару сместило валютные акценты инвестирования. Быстрее всего росли паи, чей номинал и доходность были выражены в тенге. Лучший результат по приросту стоимости пая (+20%) показал смешанный тенговый фонд ИПИФ harMONEY (УК Jusan Invest). Важно отметить, что валюта фонда была существенным, но не единственным условием успешного инвестирования. Интересно выглядели именно смешанные фонды с широкой диверсификацией портфеля по инструментам. Отчеты ИПИФ harMONEY показывают, что инвестиции были сделаны в тенговые долги Министерства финансов РК и ноты Нацбанка, а значительная доля кеша (49,9%) позже была перераспределена в биржевые фонды (ETF) по широкому спектру активов: акции сектора технологий, здравоохранения, потребительского сектора. Наличие в портфеле акций дало возможность заработать на подъеме глобальных индексов, а также на росте индексов локальных бирж – AIX и KASE.
В Казахстане запустят информационную платформу для инвесторов
В правительстве РК считают, что она будет полезной для всех: бизнеса, госор... →
Улучшение макроэкономической ситуации в мире поубавило разговоры о мировом долговом кризисе и вернуло оптимизм на рынки. Так, в первом полугодии 2023-го с учетом динамики курса тенге к доллару, а также абсолютной доходности казахстанских госбумаг, последние являлись более привлекательными по отношению к ГЦБ других стран, в том числе США. Интерес к корпоративным облигациям рос благодаря конкурентным рыночным доходностям. Как отмечали аналитики АФК в обзоре за первое полугодие, «несмотря на более жесткие финансовые условия, объемы размещения корпоративных облигаций в годовом выражении выросли в 5,7 раза, поддерживаемые высокой активностью отдельных представителей квазигоссектора, МФО и БВУ».
По мере улучшения в Казахстане ситуации с инфляцией доходности во втором полугодии стали снижаться, и появился шанс зафиксировать доход. Главный аналитик департамента казначейства «Фридом Финанс» Аружан Сагымбаева отмечает, что для многих участников рынка раунд смягчения ДКБ был ожидаем и они продавали самые короткие облигации и приобретали более длинные.
«Мы прогнозировали постепенное смягчение ДКП, наша стратегическая ребалансировка портфеля происходила с учетом этих ожиданий. Мы получили весьма хорошую переоценку активов, однако потенциал роста все еще остается достаточно высоким», – рассказывает Зерилов.
Рынок ждет от Нацбанка продолжения смягчения ДКП, а значит, вырастет интерес к инвестициям в акции, просто потому, что деньги станут дешевле и увеличат аппетит к рискованным инструментам. Фонды с таргетируемой структурой портфеля в акции могут получить повышенный доход. В то же время большинство казахстанских розничных ПИФов консервативны и используют облигации не столько в качестве источника балансировки портфеля, сколько как основной инструмент получения доходности. По этой причине интерес к облигациям со стороны УК останется на прежнем высоком уровне. Принято считать, что в случае снижения процентных ставок рыночная доходность облигаций в широком диапазоне сроков до погашения должна снижаться, а их рыночная стоимость – повышаться. Со второй половины 2023 года на долговом рынке как раз происходит реализация такого сценария. По этой причине УК будут постепенно наращивать позиции в высококачественных облигациях, что повышает потенциал доходности портфелей фондов в будущем.
Главной задачей становится поиск качественных эмитентов. Так, во «Фридом Финанс» отмечают, что планируют продолжить инвестировать в качественные тенговые облигации со средним сроком погашения три-пять лет. По мнению Сагымбаевой, наиболее перспективными в 2024-м будут тенговые фонды, «в связи с устойчивостью национальной валюты и ожидаемым понижением базовой ставки в 2024 году». BCC Invest уточняет, что текущий период смягчения ДКП только начал делать первые шаги. Поэтому УК продолжает отдавать предпочтение среднесрочным инструментам с фиксированной доходностью, так как «все еще видит потенциал роста». С учетом относительной стабильности курса национальной валюты и разницы ставок, в BCC Invest отдают предпочтение тенговым инвестициям в краткосрочной перспективе, а в долгосрочной, с учетом торгового баланса и разницы уровня инфляций, – построению бивалютного инвестиционного портфеля.
Подушка безопасности
Волатильность финансовых рынков, как местного, так и международного, стимулирует управляющие компании задуматься об инструменте, который бы сглаживал ценовые и валютные колебания. УК для этих целей лучше всего подходит ПИФ, инвестирующий часть средств в активы денежного рынка: операции репо, депозиты и ноты Нацбанка для управления ликвидностью фонда. Оставшиеся средства распределяются между долговыми (значительная часть) и долевыми инструментами (меньшая часть) для повышения доходности фонда.
В Казахстане открыто два денежных фонда, оба тенговые. ИПИФ Elite работает с мая 2022 года. Целевая группа фонда – юридические лица. Номинальная стоимость пая – 1000 тенге, минимальная сумма при первом приобретении – 100 тыс. тенге. Фонд инвестирует в инструменты денежного рынка и облигации для получения стабильного денежного потока для пайщиков и не покупает в портфель долевые инструменты. Согласно отчету УК, на начало января 2024-го активы фонда на 66% направлены в операции репо, остальная часть – в корпоративные и государственные облигации. За 2023 год чистые активы ИПИФ Elite выросли в 4,9 раза, до 404 млн тенге, а стоимость пая выросла на 8,5%. За год он показал доходность в 13,72% годовых в тенге.
С ноября 2023-го открыт фонд ИПИФ Halyk – Tenge. Структура фонда предполагает отдавать 20% активов инструментам денежного рынка, 60% – долговым и 20% – долевым инструментам. Целевая доходность фонда составляет 20% годовых. Минимальная первоначальная сумма приобретения паев – 100 тыс. тенге. Примечательно, что фонд сделал паи более ликвидными: выкуп осуществляется 25-го числа каждого месяца, а не раз в квартал, как у большинства фондов. Конечно, купить и продать паи розничных фондов можно в любое время на KASE, при условии листинга фонда на этой бирже. Но, судя по всему, денежный и ликвидный фонд «дочки» крупнейшего по капитализации банка страны ставит целью протестировать розничный инструмент, способный стать альтернативой банковским депозитам, одна из главных позитивных характеристик которых – абсолютная ликвидность.
Конкуренция внутри рынка паевых фондов и борьба за деньги инвесторов на внешнем периметре будет стимулировать УК развивать новые продукты. Отвечая на вопрос об ожиданиях на 2024 год, Зерилов говорит про рост инвесторской базы, предпочитающей более простой и менее рискованный вид инвестирования, в связи с общим увеличением числа инвесторов на казахстанском рынке. «Мы планируем развитие новых продуктов, исходя из требований рынка, для покрытия большего сегмента инвесторов. Большой упор мы делаем на цифровизацию процесса покупки и продажи наших фондов через мобильные приложения», – добавляет собеседник. УК намерены привлечь как можно больше клиентов в ПИФы для ознакомления с фондовым рынком и альтернативным вложением денежных средств в пику депозитам.
