Слабость характера

Официально тенге давно отпустили в свободное плавание – обменный курс формируется на основе рыночного спроса и предложения с учетом фундаментальных внутренних и внешних факторов. Но в последнее время движение курса определяют не фундаментальные показатели. Летом на валютном рынке начались колебания. В начале октября 2024-го среднедневной курс доллара достиг 480,35 тенге, а 10 октября преодолел психологический рубеж в 490 тенге – торги закончились на отметке в 491,74 тенге. Комментируя ситуацию, Нацбанк заявил, что «наблюдаемая чрезмерная волатильность курса нацвалюты не обоснована фундаментальными факторами», поэтому он «останавливает покупку долларов в портфель ЕНПФ и в случае необходимости будет реализовывать свое право на валютные интервенции». После этого заявления тенге снова быстро окреп к доллару.

Существенное ослабление тенге является следствием повышения спроса на иностранную валюту на внутреннем рынке. Причины роста спроса – увеличение бюджетных расходов и затрат квазигосударственных компаний на инфраструктурные и инвестиционные проекты. Нацбанк гасит спрос продажей валюты из Нефтя­ного фонда, но одновременно повышает его, покупая доллары в инвестпортфель ЕНПФ. Валютные и словесные интервенции макрорегулятора фактически определяют динамику курса. Слабое состояние экономики не может оказать поддержку тенге. Промышленное производство затормозилось и сдерживает экономический рост. В январе – сентябре 2024 года производство выросло лишь на 3,1 % к аналогичному периоду прошлого года. ВВП растет благодаря усилиям низкотехнологичных отраслей и финансируемых из бюджета направлений. Основные капитальные инвестиции обеспечены государственными средствами. Снижаются доходы от прямых инвестиций. На курс давит дефицит платежного баланса.

Волатильность валютного курса – обычное финансовое явление. Но финансовых экспертов тревожит излишняя резкость колебания курса. Они считают, что курсовая политика Нацбанка должна своевременно реагировать и не допускать ни сильного укрепления, ни резкого ослабления тенге. Так, в мае 2024-го тенге был слишком укреплен в результате больших продаж из Нацфонда. В октябре, напротив, курс оказался переослаблен. Когда тенге сильно слабеет без фундаментальных причин, это негативно влияет на девальвационные ожидания населения и бизнеса, усиливает недоверие к нацвалюте. К слову, в январе – сентябре 2024 года удвоились инвестиции населения в золото. Казахстанцы приобрели золотых слитков общим весом 2,1 тыс. кг на сумму примерно 69 млрд тенге. Спрос на физическое золото растет по всему миру. Цена тройской унции в конце октября 2024-го преодолела психологический барьер в $2750. Население уходит от рисков девальвации в реальные активы. Сберегать в тенге тоже становится невыгодно.

Исходя из макроэкономических выкладок – собираемость налогов, объем экспорта, привлечение иностранных инвестиций, размер фискального стимулирования экономики, – дисбаланс между спросом и предложением валюты останется. Два ключевых инструмента снятия с рынка излишней ликвидности – изъятия Нацбанка и базовая ставка – не смогут решить эту проблему. По замыслу регулятора, БВУ должны увеличить кредитное предложение, а не тратить деньги на безрисковые инструменты Нацбанка и Минфина. Повышать базовую ставку после стольких усилий по ее снижению – тоже не вариант. К тому же давно озвучено, что проблемы валютного курса носят не монетарный характер, а общеэкономический, а за экономику отвечает правительство. Призывы президента найти консенсус между двумя ведомствами (Нацбанк и Минфин) бьются как волны о скалы. Каждый выполняет свои функции. Перестройку экономики с сырьевой на несырьевую модель так просто не решить. На 2025 год намечены новые трансферты из Нацфонда при снижении прогноза роста ВВП. Курс вновь будет находиться под сильным давлением.