КТЖ: как национальный перевозчик превращается в региональный логистический хаб

АО «НК «Қазақстан Темір Жолы» переживает один из ключевых этапов своего развития — переход от масштабных инфраструктурных инвестиций к фазе монетизации и роста операционного денежного потока. Железная дорога страны превращается в мощный логистический центр всего региона и КТЖ больше не просто «перевозчик», а полноценный транспортный хаб. Как новая стратегия помогает компании увеличивать доходы и привлекать инвестиции в масштабные стройки и зарабатывать на своих проектах? Директор департамента корпоративных финансов АО «Teniz Capital Investment Banking» Асель Толеген рассказала о том, как меняется инвестиционная история компании и какие факторы сегодня определяют ее финансовую динамику.

Как трансформируется бизнес-модель КТЖ?

— КТЖ — национальный железнодорожный оператор и один из крупнейших инфраструктурных холдингов Казахстана играет ключевую роль в обеспечении транспортной связности экономики. В последние годы компания последовательно оптимизировала структуру: с 2019 по 2024 год из периметра было выведено около 30 компаний, при этом сам холдинг сегодня объединяет порядка 45 организаций. Параллельно с оптимизацией КТЖ расширяет логистическую модель, двигаясь в сторону мультимодальной платформы и диверсификации бизнеса. На этом фоне компания завершает масштабный инвестиционный цикл и переходит к этапу, где ключевым становится извлечение дохода из уже созданной инфраструктуры.

Насколько это уже отражается в финансовых результатах?

— Финансовые результаты по итогам 2025 года демонстрируют заметное улучшение по всем ключевым показателям. Общий доход вырос до 2,76 трлн тенге, в прошлом году был 2,16 трлн тенге. Больше всего денег, как и раньше, принесли грузовые перевозки — 2,46 трлн тенге. Это значит, что заводы и экспортеры стали заказывать железнодорожные перевозки гораздо чаще. При этом компания существенно улучшила прибыльность: валовая прибыль составила 833 млрд тенге, операционная — 499 млрд тенге, а чистая прибыль достигла 344 млрд тенге, более чем удвоившись по сравнению с предыдущим годом. EBITDA оценивается на уровне 1,0-1,2 трлн тенге, что подтверждает рост операционного денежного потока. Балансовые показатели также отражают масштаб реализованной инвестиционной программы: активы достигли 7,6 трлн тенге против 6,0 трлн тенге годом ранее, при этом основные средства увеличились до 5,9 трлн тенге.

Какие драйверы поддерживают рост?

— Ключевым фактором остается развитие транзитных перевозок. Казахстан усиливает позиции в коридоре Китай — Европа, а также в рамках Транскаспийского маршрута. Ожидается, что расширение транзитных потоков между Китаем, странами Юго-Восточной Азии и Европой с середины 2026 года станет дополнительным драйвером роста грузооборота. В течение 2025 года был реализован ряд проектов в сфере контейнерных перевозок, включая участие в создании международного контейнерного хаба в Актау и развитие совместных предприятий с китайскими партнерами.

Отдельно стоит отметить развитие операционной базы. Также компания сохраняет устойчивые партнерские связи с промышленными клиентами — например, сотрудничество с Qarmet обеспечивает стабильные объемы перевозок, достигающие порядка 300 тыс. тонн в месяц.

Важно отметить, что сотрудничество КТЖ и сталелитейного гиганта носит стратегический характер — активное взаимодействие в вопросах бесперебойных поставок сырья на комбинат и экспорта готовой продукции, внедрение цифровых решений для ускорения оборота вагонов. Такой подход позволяет укреплять экспортный потенциал казахстанской металлургии на мировых рынках. В целом география доходов остается преимущественно сосредоточенной в Казахстане (2,64 трлн тенге), одновременно поэтапно усиливается международное направление.

Как рынок оценивает долговую нагрузку компании?

— КТЖ зарегистрировала облигационную программу на $3 млрд, это демонстрирует долгосрочные планы компании и ее стратегический подход. При этом в ближайших планах — выпуск облигаций на сумму $1 млрд сроком на 5 и 10 лет. Рынок считает долги КТЖ оправданными и контролируемыми, ведь железная дорога требует значительных вложений, в том числе на ремонт путей и покупку новых вагонов. Большие займы здесь нормальны. Главный показатель надежности для экспертов — это рост прибыли. Доходы КТЖ растут быстрее долгов, поэтому у компании достаточно денег, чтобы вовремя платить по счетам. Факт, что прибыль вкладывают в развитие, а не раздают в виде дивидендов, подтверждает — компания нацелена на стабильную работу вдолгую. В целом долговая нагрузка КТЖ оценивается как управляемая, при этом показатель долг/EBITDA на уровне 3,69 считается нормальным для инфраструктурных компаний, а рост прибыли позволяет обслуживать займы. Текущий этап развития характеризуется масштабной модернизацией, обновлением подвижного состава и развитием транзитного потенциала Казахстана.

Как можно охарактеризовать текущий этап развития КТЖ?

— Компания находится в фазе, когда созданная инфраструктура начинает приносить отдачу. В сочетании с ростом транзитных потоков, расширением логистических сервисов и государственной поддержкой это формирует более устойчивую бизнес-модель. Стабильное финансовое положение КТЖ подтверждается и уровнем кредитных рейтингов от международных рейтинговых агентств таких, как Moody’s, Fitch Ratings, и доверием со стороны международных финансовых институтов, предоставляющих компании кредитные средства. Кроме того, в конце декабря 2025 года международное рейтинговое агентство S&P Global пересмотрело ESG-рейтинг АО «НК «ҚТЖ», повысив на 5 баллов, до 75. Резюмируя, можно отметить, что КТЖ постепенно трансформируется из капиталоемкого инфраструктурного проекта в актив с растущим операционным денежным потоком и потенциалом дальнейшего улучшения финансовых показателей.