Набиуллина: Низкая инфляция — это база для уверенных ставок в экономике
Глава Центрального банка РФ выступила на Конгрессе финансистов Казахстана
14 ноября председатель Центрального банка РФ Эльвира Набиуллина в ходе XIII Конгресса финансистов Казахстана в Алматы обозначила ключевые вызовы для российской экономики.
В начале выступления она отметила, что российская экономика прошла через масштабные структурные сдвиги. «Несмотря на 2022 год, экономика достаточно быстро восстановилась. Спад был не очень большим — во многом из-за накопленного запаса макроэкономической прочности и того, что макроэкономическая политика была гибкой, включая плавающий валютный курс, который во многом абсорбировал шоки», — сказала Набиуллина.
По ее словам, предприятия адаптировались к новой внешней среде быстрее, чем многие ожидали. Импортозамещение, переориентация торговых потоков и заполнение освободившихся ниш обеспечили опережающие темпы роста в течение двух лет. Однако этот рост стал базой для нового макроэкономического вызова — перегрева.
Набиуллина подчеркнула, что российская экономика столкнулась с классическим перегревом — спрос растет быстрее, чем производственные мощности.
«Меры поддержки спроса — мягкая бюджетная и мягкая денежно-кредитная политика — привели к тому, что спрос стал опережать производственные возможности. Этот разрыв выразился в ускорении инфляции: еще недавно она была около 2,5%, а буквально за полгода перешла к двузначным цифрам», — отметила она.
Глава ЦБ РФ обратила внимание, что политика «на максимальной скорости» неустойчива и неизбежно требует последующей болезненной коррекции.
«Если допустить момент, когда спрос и предложение находятся в дисбалансе, инфляция может очень быстро ускоряться. Поэтому Центральный банк обязан в этих условиях действовать», — пояснила она.
По данным Банка России, в период активного роста доходы населения увеличивались, но рисковала появиться ситуация, когда номинальный прирост «съедается» инфляцией.
«Мы заинтересованы в росте благосостояния и реальных доходов населения, а также в предсказуемых условиях для бизнеса. Высокие темпы роста должны быть устойчивыми, а не так, что год-два рост высокий, а затем жесткая адаптация всей макроструктуры», — добавила она.
Отдельно Набиуллина выделила ситуацию на рынке труда как ключевой фактор инфляционного давления. «Длительное время в России очень низкая безработица — чуть больше 2%. Это ниже уровня, который макроэкономисты называют равновесной или полной безработицей», — уточнила она.
Недостаток рабочей силы, по оценкам главы регулятора, усиливает давление на издержки, а значит — на цены.
Центробанк России, по словам Набиуллиной, не может игнорировать перегрев и продолжает держать политику жесткой, хотя и смягчает ее осторожно.
«Мы ее несколько смягчаем, делаем это аккуратно. Вызов для нас — пройти между Сциллой и Харибдой: поддержать рост и снизить инфляцию, но так, чтобы экономика перешла от очень высоких темпов к сбалансированным», — пояснила она.
Вместе с тем Набиуллина подчеркнула, что изменение инвестиционной структуры последних лет, в частности автоматизация, рост производительности, дает шанс на повышение потенциального темпа роста.
«Мы раньше оценивали долгосрочный рост в 1,5–2%, но сейчас видим мощный объем инвестиций, который может его повысить. Наша задача — вместе с правительством обеспечить сбалансированные темпы роста, макроустойчивость и низкую инфляцию», — отметила спикер.
Вторая часть разговора была посвящена реакции населения на жесткие условия денежно-кредитной политики.
По словам Набиуллиной, ожидаемый эффект работает. «В условиях жесткой денежно-кредитной политики норма сбережений должна расти — и это происходит. Рост доходов был настолько высоким, что позволяет и увеличивать потребление, и увеличивать сбережения», — объяснила она.
Снижение ключевой ставки, по рассказу председателя ЦБ РФ, идет медленно, чтобы не разрушить привлекательность депозитов. «Ставки по депозитам остаются привлекательными. Мы снижаем ставку аккуратно, ориентируясь на инфляцию и инфляционные ожидания», — добавила Набиуллина.
Ключевой момент — психологическая инфляция. «Если люди ожидают, что инфляция будет 13–14%, ставки ниже этого уровня вряд ли будут привлекательны», — заметила она. Поэтому ЦБ держит баланс между борьбой с инфляцией и сохранением интереса к сбережениям.
Темпы роста депозитов, по ее словам, действительно замедлились, но остаются положительными. Опасений, что резкое снижение ставок обрушит сбережения на потребительский рынок и снова разгонит цены, в ЦБ нет.
Завершая выступление, Набиуллина подчеркнула, что низкая инфляция — не абстрактная цель, а базовое условие функционирования всей экономической системы. «Низкая инфляция — это база для уверенных ставок в экономике. Я надеюсь, что наша политика совместно с правительством РФ позволит достичь этих задач», — резюмировала Набиуллина.
