Новый инвестиционный цикл: как меняются портфельные стратегии в 2026 году

2025 год показал, что инвесторы все чаще выстраивают стратегии на основе устойчивых и сбалансированных портфелей, способных работать в условиях геополитической неопределенности, изменений денежно-кредитной политики и усиливающегося влияния технологий. О том, чего ожидать от 2026 года и как формировать инвестиционный портфель в новых условиях, рассказал генеральный директор управляющей инвестиционной компании Fonte Capital Ltd Ержан Мусин.

Ержан, сегодня многие говорят о смене подходов к распределению капитала. В чем ключевое отличие текущего цикла от предыдущих?

— Подходы действительно становятся более комплексными. Граница между традиционными и альтернативными инвестиционными инструментами постепенно стирается. Рынок больше не может опираться ни на дешевую ликвидность, ни на линейный рост активов, ни на простые корреляции. Это касается как традиционных финансовых рынков, так и цифровых активов.

Как в этой логике меняется отношение инвесторов к цифровым активам?

— В условиях дорогой и фрагментированной долларовой ликвидности все большая часть инвесторов начинает рассматривать цифровые активы как инструмент диверсификации портфеля. Если еще несколько лет назад они воспринимались преимущественно как спекулятивный инструмент, сегодня криптовалюты все глубже интегрируются в традиционную финансовую систему, усиливая институциональный интерес к этому классу активов.

Об этом, в частности, свидетельствует рост роли стейблкоинов. По данным аналитического отчета a16z crypto, объем транзакций со стейблкоинами в 2025 году достиг $46 трлн, что сопоставимо с крупнейшими платежными системами мира.

Подобные структурные изменения на финансовых рынках и их влияние на инвестиционные стратегии мы подробно разбираем в наших регулярных аналитических обзорах, которые публикуем на наших ресурсах.

В 2025 году Fonte Capital запустила два крипто-ETF. Что было для вас принципиальным в этом процессе и с какими вызовами вы столкнулись?

— Запуск крипто-ETF стал логичным шагом в рамках трансформации рынка. Мы предложили инвесторам регулируемые биржевые инструменты в юрисдикции МФЦА, которые позволяют включить цифровые активы в свой портфель без необходимости прямого владения криптовалютой.

Такой формат снижает операционные и технологические риски, обеспечивает прозрачное отслеживание стоимости базового актива и использует привычную биржевую инфраструктуру. Кроме того, инструменты, листингованные в юрисдикции МФЦА, подпадают под действие специального налогового режима, предусматривающего для инвесторов налоговые преференции.

Главный вызов заключался в отсутствии локальных прецедентов. При запуске таких инструментов приходится одновременно выстраивать юридическую архитектуру, механику сделок и понятную для инвесторов модель продукта, фактически создавая новый стандарт для рынка.

Как рынок отреагировал на запуск крипто-ETF?

— С момента запуска первого в Центральной Азии ETF на спотовый Bitcoin и первого в мире ETF на спотовый Solana на бирже AIX фонды демонстрируют устойчивую динамику торгов и стабильный интерес со стороны инвесторов.

Оборот по Fonte Bitcoin ETF (BETF) превысил $12 млн, по Fonte Solana ETF (SETF) составил более $4 млн. Средневзвешенная доходность SETF по стейкингу за весь период достигла 7,25% годовых в SOL, а совокупный объем полученных стейкинг-вознаграждений с момента начала торгов составил 111 SOL.

После запуска SETF аналогичные биржевые фонды вывели на рынок крупнейшие международные управляющие компании — Bitwise, Grayscale, Fidelity и VanEck. Это показывает, насколько быстро рынок движется к институционализации криптоактивов и подтверждает востребованность моделей, сочетающих биржевую инфраструктуру и механизмы ончейн-доходности.

Функционирование подобных инструментов требует зрелой технологической инфраструктуры. Именно поэтому параллельно мы усилили партнерскую сеть, выстроив сотрудничество с ведущими международными провайдерами цифровой инфраструктуры, включая BitGo, Figment, Binance и Solana Foundation.

Планируете ли вы дальнейшее развитие линейки биржевых фондов?

— В 2026 году мы планируем запуск ETF с экспозицией на Казахстан и на рынки стран, тесно связанных с его экономикой, включая Китай, Индию и Россию. Фондовые индексы традиционно выступают индикаторами состояния экономики той или иной страны, и наша задача — предоставить инвесторам удобный доступ к этим рынкам.

Компания также планирует продолжить развитие линейки инструментов, ориентированных на цифровые активы. В настоящее время мы рассматриваем запуск двух новых фондов.

Крипто-ETF с экспозицией на BNB — цифровой актив экосистемы Binance. И инвестиционный фонд, стратегия которого предполагает извлечение доходности из дисбаланса между спотовой и фьючерсной ценой актива, использование токенов ликвидного стейкинга, а также предоставление ликвидности в децентрализованных протоколах. По сути, это новый для регулируемой среды инвестиционный инструмент.

Недавно Fonte Capital приняла участие в IPO BitGo. Как вы оцениваете значение подобных сделок для стратегии компании?

— В январе этого года Fonte Capital приняла участие в первичном публичном размещении акций (IPO) BitGo Holding Inc — ведущего поставщика институциональной инфраструктуры для хранения цифровых активов, управления кошельками и обеспечения безопасности. Размещение состоялось на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE). Ведущим букраннером сделки выступил Goldman Sachs, совместным букраннером — Citigroup.

Сделка была реализована через инвестиционный фонд Fonte Value Fund, который стал прямым акционером BitGo. Для Fonte Capital это первое участие в IPO глобальной компании. Сделка прошла успешно и дала нам ценный опыт взаимодействия с ведущими мировыми инвестиционными банками. Мы рассматриваем этот опыт как важный этап в развитии нашей стратегии и основу для дальнейшего участия в международных IPO.

На каких инвестиционных стратегиях сегодня фокусируется Fonte Capital?

— Fonte Capital работает с широким спектром инвестиционных стратегий, охватывающих различные классы активов, включая акции, частный долговой капитал, деривативы, цифровые активы и недвижимость.

В числе наших портфельных проектов — совместное предприятие Azerbaijan Metal Company, созданное в формате joint venture (СП) с азербайджанской компанией «Дашкесанская железная руда». Проект ориентирован на строительство завода по производству горячебрикетированного железа мощностью 2 млн тонн в год.

В прошлом году мы также расширили присутствие в сегменте финансовых технологий Центральной Азии путем участия в капитале цифрового банка AVO Bank в Узбекистане.

Отдельный фокус — альтернативное кредитование. Через инвестиционный фонд Fonte Reach Fund мы реализуем стратегию краткосрочного финансирования малого и среднего бизнеса, предоставляя заемный капитал проектам с высоким потенциалом роста.

Каков ваш прогноз на 2026 год и какую роль в новом инвестиционном цикле вы видите для Fonte Capital?

— Мы находимся в фазе повышенной волатильности, и в таких условиях делать прогнозы не всегда корректно. Однако волатильность, как правило, создает новые инвестиционные возможности. В текущем цикле решающим фактором становятся гибкость и институциональная устойчивость — именно на этом строится наша стратегия.

При этом важную роль будет играть дальнейшее развитие инфраструктуры рынка капитала Казахстана. В этом году государство запустило инициативу по комплексному реформированию фондового рынка. В частности, обсуждается усиление синергии между внутренним фондовым рынком и МФЦА, разработка единой стратегии развития фондового рынка, а также расширение взаимного доступа участников.

В настоящее время в Казахстане действуют специальные регуляторные режимы АРРФР, биржи KASE, касающиеся проектов на рынке ценных бумаг, включая ETF на цифровые активы, а также режимы Национального банка, направленные на апробацию инновационных решений в сфере цифровых активов и платежных сервисов.

По мере реализации этих инициатив рынок может получить дополнительный импульс для расширения линейки инвестиционных инструментов и привлечения инвесторов.

В таких условиях особую роль играют участники рынка, способные предлагать инвесторам диверсифицированные и институционально выстроенные инвестиционные решения. Сегодня Fonte Capital управляет более чем 20 инвестиционными фондами, включая несколько зонтичных фондов, охватывающих как традиционные классы активов, так и цифровые.

Такая диверсификация продуктовой линейки позволяет нам адаптировать глобальные рыночные тренды в понятные и доступные инвестиционные решения для клиентов, оставаясь в рамках прозрачной и регулируемой инфраструктуры.