Как состоятельному инвестору зарабатывать на крипторынке

Представьте актив, который приносит двузначную доходность в долларах, почти не проседает в кризис, не зависит от того, что делают акции и облигации, и при этом защищен инфраструктурой уровня швейцарского частного банка.

В природе такого не существует. Но существуют стратегии, которые к этому идеалу приближаются. И они работают на крипторынке, хотя, честно говоря, саму криптовалюту как актив мы не рекомендуем уже больше десяти лет. Объясню, почему здесь нет противоречия.

Криптовалюта как актив

Состоятельный инвестор, который дорожит своим капиталом, обычно отвергает прямые вложения в биткоин или эфир по одному из следующих соображений.

Первое: волатильность. Биткоин терял 70-80% стоимости за несколько месяцев, и не один раз. Для серьезного портфеля такой профиль риска неприемлем.

Второе: непредсказуемость. Цена криптовалют не привязана ни к денежному потоку, ни к фундаментальной стоимости. Это рынок ожиданий и спекуляций, а не активов в классическом смысле.

Третье: сложность и непрозрачность. Блокчейны, протоколы, смарт-контракты, кошельки — это отдельный технологический мир, требующий глубокой экспертизы. Делегировать сложно, разбираться самому — долго и рискованно.

Четвертое: незрелость рынка. Криптовалютам нет и двадцати лет, для крупного консервативного капитала это, как правило, повод пройти мимо.

Все эти возражения абсолютно обоснованны, но они описывают только один способ участия в крипторынке — прямое владение активом. Однако есть принципиально другой путь.

Логика рыночной нейтральности

Есть неплохая историческая аналогия. В эпоху золотой лихорадки в Калифорнии состояния делали не старатели, а те, кто продавал им инструменты и рабочую одежду. На любом молодом, хаотичном, перегретом рынке действует та же логика: доходность извлекает не тот, кто ставит на рост или падение актива, а тот, кто понимает механику рынка.

Крипторынок генерирует колоссальный объем транзакций и структурных дисбалансов. Цены на одних биржах расходятся с ценами на других. Участники деривативного рынка платят премию за возможность использовать плечо. Заемщики, которым нужна ликвидность, готовы платить за кредит в стейблкоинах под залог своих криптоактивов. Все это — источники дохода, которые не зависят от того, растет биткоин или падает.

Это и есть рыночно нейтральный подход: прибыль извлекается не из движения цены, а из структурных особенностей самого рынка. Именно молодость и несовершенство крипторынка делает такие стратегии особенно доходными: здесь неэффективностей на порядок больше, чем на зрелых рынках акций, облигаций, базовых валют и товарных активов.

Три примера, чтобы было понятно

Рыночно нейтральных стратегий на крипторынке наберется как минимум с десяток. Часть из них универсальна (широко применяются в традиционных классах активов), часть — специфическая именно для криптовалют, например, MEV (извлечение дохода за счет порядка транзакций в блокчейне).

Арбитраж: алгоритм одновременно покупает актив на одной бирже и продает на другой, где он стоит дороже. Сделка занимает секунды, прибыль фиксируется вне зависимости от направления рынка.

Базис-трейд: управляющий покупает криптоактив на споте и одновременно открывает короткую позицию через фьючерс. Разница в ставке фондирования приносит доход, потому что держатели длинных позиций вынуждены платить держателям коротких — даже при стагнации рынка.

DeFi-кредитование: фонд выступает в роли цифрового кредитора, выдавая займы в стейблкоинах под залог криптоактивов, который в 1,5-3 раза превышает сумму долга. Риск падения стоимости залога ниже размера займа практически исключен из-за механики смарт-контракта.

Каждая из таких стратегий зарабатывает вне зависимости от динамики биткоина и других криптовалют. Портфель таких стратегий, протестированный нами, показал среднегодовую доходность 13,7% при максимальной просадке менее 3%. Иначе говоря, доходность сопоставима с рынком акций, а волатильность — ниже, чем в сегменте облигаций.

Каким инвесторам это доступно

Минимальная сумма вложений в крипто-хедж-фонды стартует со $100 тыс., но часто находится на отметке $250 тыс. и выше. Для нормальной диверсификации нужно 10–15 таких фондов с разными стратегиями, юридическими структурами и контрагентами — иначе системный риск сохраняется.

Итого, нужно выделить под криптоактивы минимум $1,5–2 млн из своего портфеля. Плюс постоянный due diligence, мониторинг рисков и техническая экспертиза уровня западных хедж-фондов. Большинству частных инвесторов это недоступно ни по деньгам, ни по инфраструктуре.

Разумная альтернатива — это фонд фондов. Он делает всю работу за инвестора: отбирает управляющих, диверсифицирует, ребалансирует, контролирует риски. Именно такой продукт наша команда запустила в апреле этого года: Crypto Absolute Return Fund of Funds, или просто CARF. Порог входа в него —$100 тыс.

Инфраструктура защиты капитала

Когда речь идет о вложениях от $100 тыс., вопрос надежности важен не меньше, чем сама стратегия. CARF устроен так же, как наши традиционные фонды: независимый администратор APEX Global (крупнейший в мире), кастодиан — швейцарский Compagnie Bancaire Helvetique, аудитор — Baker Tilly (входит в мировой топ-10).

Это не какой-то условный криптостартап с анонимной командой, а регулируемая структура с той же цепочкой контроля, которую имеют классические хедж-фонды.

Отбор хедж-фондов в портфель CARF проходит через шесть фильтров: историческая доходность, волатильность, нейтральность к рынку, уникальность стратегии, надежность инфраструктуры, качество команды. Фонды, прошедшие через эти фильтры, образуют портфель из позиций, никак не связанных друг с другом и с низкой корреляцией между собой.

Зачем это нужно в портфеле

Историческая корреляция CARF с акциями и облигациями — около нуля. С биткоином в периоды его падения — 0,18, в периоды роста — 0,35 (почти независимы). Это означает, что, когда традиционные рынки идут вниз, CARF продолжает работать в своем диапазоне.

Его модельный портфель почти не реагирует на падение мировых рынков, например, 2020 и 2022 годов. Доходность рыночно нейтральных фондов, отобранных в CARF, остается положительной, а просадка в худшие месяцы не превышает 1% — вопреки снижению основных индексов на 15–20%.

Добавление умеренной доли такого актива в портфель повышает доход на единицу риска и снижает зависимость от одного рыночного сценария. Это не замена облигациям или акциям, а дополнение к ним — с его собственной, независимой логикой доходности.

Про команду

Movchan’s Group работает на международных рынках больше десяти лет. За это время фонды группы прошли через несколько кризисов — 2014, 2018, 2020, 2022 годов. Наши управляющие вложили в CARF собственные средства первыми.

Это наш принцип: мы не предлагаем клиентам то, во что не верим и во что не инвестируем мы сами. Часть инфраструктуры и команды, включая compliance-направление, работает из Казахстана, и значительная часть нашей инвесторской базы сформирована в Казахстане.

Полную инвестиционную презентацию с методологией отбора фондов и расчетами мы предоставляем по запросу. Связаться со мной и моими коллегами можно через форму на сайте movchans.com.

Материал носит исключительно информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, публичной офертой, предложением или приглашением к приобретению ценных бумаг, долей или акций фондов либо иных финансовых инструментов.

Любые сведения о доходности носят исторический, расчетный или ретроспективный характер, не являются гарантией и не должны рассматриваться как показатель будущих результатов. Инвестиции связаны с риском потери части или всех вложенных средств. Перед принятием инвестиционных решений необходимо самостоятельно оценить риски и получить независимую профессиональную консультацию.