Как «американская исключительность» подходит к своему концу
Президент, сосредоточенный на сделках, показал, что США — это общество, в котором прибыль извлекается за счёт рентного поведения и кумовства, а не благодаря инициативе и инновациям
БЕРКЛИ — Американская исключительность прошла долгий и успешный путь. Если судить по темпам роста подушевого ВВП и другим показателям статистики, с начала века Америка экономически опережает конкурирующие развитые страны.
Америка стала домом ведущих мировых компаний высоких технологий. Она находится в авангарде искусственного интеллекта. На этом превосходстве хорошо зарабатывают инвесторы: к концу 2024 года американский рынок акции компаний с высокой капитализацией приносил среднегодовую прибыль 13% в течение предыдущих десяти лет, а европейские рынки — только 6%.
Вопрос в том, не привела ли деструктивная политика президента США Дональда Трампа к смерти этой экономической исключительности? Эта перспектива стала заметна на фондовом рынке в апреле, когда индекс S&P 500 упал более чем на 17% относительно рекордного максимума, достигнутого сразу после инаугурации Трампа. Хотя в дальнейшем рынок отыграл большую часть потерь, волатильность по-прежнему высока.
Многие важные фигуры (причем не только в администрации) утверждают, что это всего лишь очередная рыночная встряска, такие случаются время от времени. Источник экономического превосходства США — доминирование в высоких технологиях, благоприятная среда для бизнеса, глубокие и ликвидные финансовые рынки, культура предпринимательства — никто не тронул. Лишь дайте время, говорят оптимисты, и рынок облигаций, промежуточные выборы и суды обуздают Трампа с его ужасной политикой.
Эти подходы в духе Панглосса недостаточно учитывают то, как сильно последние события рвут ткань американской экономической исключительности, и то, как трудно её будет восстановить. Господство Америки в высоких технологиях объясняется не только активностью бизнес-сектора, но и фундаментальными исследованиями университетов и государства, а также тесным частно-государственным сотрудничеством. Не случайно гараж, в котором зародилась компания Hewlett-Packard, находился в Пало-Альто (штат Калифорния) рядом со Стэнфордским университетом. И не случаен тот факт, что интернет возник благодаря Агентству перспективных оборонных исследовательских проектов США (DARPA) при содействии Национального научного фонда (NSF).
Атака администрации Трампа на финансирование университетских и государственных исследований вырывает ковёр из-под ног этого сотрудничества. Учёных США, которым урезали финансирование и ограничили академическую и интеллектуальную свободу, уже активно переманивают другие страны.
То же самое касается враждебности администрации к иммигрантам. Превосходство американских университетов и инновационных центров, подобных Кремниевой долине, зависит от ученых и предпринимателей, которые приезжают в США учиться и решают остаться. На фоне сообщений о том, как Америка Трампа обращается с иммигрантами, они теперь дважды подумают и об учебе, и о переезде в эту страну.
Много написано о том, как пошлины Трампа нарушат производственные цепочки компаний США и повысят их производственные затраты. Да, компании адаптируются, например, вернув в страну часть производства. Но адаптация к произвольной торговой политике Трампа означает также предоставление неформальных услуг в обмен на уступки. Президент сделок доказал, что Америка — это общество сделок, где наибольший доход приносят коррупционные связи и изъятие ренты, а не инициатива и инновации.
Бизнес-среда, в которой ключом к успеху является доступ в Овальный кабинет, скорее всего, приведёт к дальнейшей концентрации рынка, поскольку такой доступ есть только у Илонов Масков мира. В США уже знают, что рост концентрации рынка сопровождается ростом наценки к себестоимости, снижением числа выходящих на рынок фирм и числа переходов на новую работу, увеличением разрыва между ведущими и отстающими фирмами. Рано или поздно жертвой становится рост производительности.
В конечном итоге экономический рост зависит от верховенства закона. Именно это десятилетиями проповедовали в развивающихся странах сторонники так называемого Вашингтонского консенсуса (ирония в названии). А верховенство закона, в свою очередь, зависит от разделения ветвей власти и наличия системы сдержек и противовесов, которая предотвращает произвол и капризы исполнительной власти.
Всё это прекрасно понимали авторы Конституции США. Но последние политические события в США показали, что конституционные и законодательные сдержки оказались слабее, чем предполагалось ранее. Президент, стремящийся расширить свою власть, может указом отменить решение Конгресса о расходах или решение якобы независимых государственных ведомств. Он может по своему желанию увольнять руководителей независимых государственных структур. И он может подчинять бесхребетных конгрессменов, угрожая им провалом на праймериз.
Такой президент может также игнорировать решения судов. Если рынок облигаций начнёт себя плохо вести, он может надавить на ФРС. Дисциплинирующее влияние выборов? Он может отвергнуть результаты свободных и честных выборов.
В такой обстановке никакие права собственности и никакие контракты не являются надёжными. А как учили нас многие поколения политологов, надёжные права собственности — это фундаментальный фактор для инвестиций, а надёжное исполнение контрактов — это основа коммерции и торговли.
Иногда говорят, что следующий президент США вернёт часы назад — во времена до Трампа. Он снова сделает фактами американской жизни надёжные права собственности и исполнение контрактов, а также равенство перед законом. Но есть уроки, которые однажды усвоив, нелегко забыть. Многие инвесторы, подобно домашним кошкам, не станут дважды прыгать на горячую плиту.