Венчурная зима или время возможностей?
Теперь вместо одной стратегии венчурным компаниям приходится разрабатывать несколько — под разные рынки
По данным Crunchbase, объем мировых венчурных инвестиций в третьем квартале 2024 года снизился на 16 % по сравнению с предыдущим кварталом ($70 млрд) и достиг $66,5 млрд, что на 15 % меньше, чем за аналогичный период 2023 года. Это говорит о том, что мы находимся в девятом или десятом квартале текущего спада в венчурном финансировании.
С цифрами не поспоришь: многие называют сложившуюся ситуацию на рынке «венчурной зимой». Однако, если посмотреть глубже, картина окажется не такой мрачной. Попробую ответить на вопрос, какие стартапы сегодня имеют шансы привлечь внимание инвесторов.
Слухи преувеличены?
Моя портфельная компания Four Growers, агротехнологический стартап из США, недавно привлекла $9 млн в рамках раунда A, проводимого Basset Capital при участии Y Combinator, Ospraie Ag Science и других мировых инвесторов. Это произошло как раз в тот момент, когда рынок утверждал, что сектор agtech мертв. На Four Growers, однако, эти заявления не повлияли. Компания была слишком занята делом — реализовывала продуманную стратегию, просто сосредоточилась на своей работе, не обращала внимания на негативные новости, не поддавалась панике и не пыталась оправдать неудачи экономическими трудностями.
Перед запуском Four Growers изучили вертикальное земледелие и пришли к выводу, что лучшая рыночная стратегия — создавать технологии для уже существующих ферм. Когда настало время привлекать средства для коммерческой экспансии, они просто сделали это: доказали эффективность роботов при сборе урожая и выгоду данного решения для фермерских хозяйств.
Это подводит меня к первому выводу: если вы все делаете правильно, результат не заставит себя ждать. Я вижу это не только на примере Four Growers, но и большинства своих портфельных компаний — тех, кто работает усердно и с умом.
Инвесторы стали избирательнее, а конкуренция — жестче
В текущих реалиях инвесторы внимательнее следят за технологическими трендами и потребительскими предпочтениями, проводят более тщательный анализ метрик и расходов компаний. Это напрямую влияет на корректировку инвестиционных стратегий, смещая акцент в сторону проектов с более высокой операционной эффективностью и предсказуемой траекторией роста. Иными словами, инвесторы более избирательны в выборе, кому предоставлять финансирование, и внимательнее анализируют, как компании распоряжаются средствами — обосновать маркетинговые прихоти вроде нанесения логотипов на ручки стартапам сегодня не так просто, как пару лет назад.
Один из факторов, повлиявших на повышенную настороженность инвесторов, связан с тем, что последние несколько лет мы наблюдали ситуацию, когда венчурный рынок буквально захлестнула волна стартапов, особенно вокруг искусственного интеллекта. Ожидания от ИИ-решений достигли немыслимых высот, многие вложились в чрезмерно раздутые проекты и разочаровались в результатах. Однако это вовсе не означает, что на рынке нет по-настоящему впечатляющих и ценных решений. Сложность в том, что перспективные и стоящие стартапы часто теряются на фоне шума от неудачных инвестиций в проекты-пустышки.
Как следствие, конкуренция стала жестче и компании сталкиваются с суровой реальностью бизнеса. Когда команды раздуты, а привычки работать в режиме жесткого контроля затрат попросту нет, самое простое решение — сдаться и обвинить в неудачах внешние обстоятельства, потому что реальность оказалась сложнее, а момент эйфории от получения заветных миллионов от инвесторов миновал.
Напрашивается еще один вывод: кризис обнажает слабости и неудачные проекты — это тоже часть рынка.
Повторится ли инвестиционный бум, когда некоторые компании получали финансирование на фоне хайпа и завышенных ожиданий, прогнозировать сложно, но точно можно сказать: в настоящий момент происходит перераспределение венчурного капитала. Он вовсе не ушел с рынка — скорее изменились приоритеты инвесторов, которые не спешат вкладываться в воздух.
Сквозь призму экономики и геополитики
На развитие рынка венчурного капитала оказывают влияние макроэкономические факторы, такие как уровень инфляции, изменение процентных ставок, доступность капитала, а также геополитические события.
Экономический бум провоцирует рост оценок стартапов и стимулирует увеличение финансирования. Напротив, в периоды рецессий и кризисов объемы инвестиций снижаются. Экономика циклична, и спады неизбежны. Мы сейчас находимся на одном из них, и венчурный рынок, может, и не мгновенно, но все равно реагирует на изменения экономической ситуации, что закономерно отражается на объемах инвестиций и оценках стартапов.
Рыночная волатильность, вызванная пандемией в 2020 году, привела к кратковременному уменьшению венчурных инвестиций. После ужесточения денежно-кредитной политики ФРС США в 2022 году и мартовского кризиса в банковском секторе ключевая ставка впервые начала снижаться только в сентябре, что повлияло на стратегию выхода из инвестиций — сегодня они практически остановились. LP-инвесторы не получают возврата средств, которые могли бы вложить в новые фонды. Данная ситуация напоминает замкнутый круг: отсутствие возвратов замедляет всю экосистему. Кроме того, в период экономического спада инвесторы выбирают более безопасные активы, что тоже «подмораживает» венчурный рынок.
Также хочется добавить, что, пока инвесторы переживали 2020 год, капитал аккумулировался. Образовался навес ликвидности, который через год буквально рухнул в стартапы. В ситуации отложенного спроса многие проекты получали завышенные оценки — не всегда оправданно, — и сегодня инвесторы разочаровались во многих портфельных компаниях.
С ростом напряженности между крупными экономиками глобальные рынки начинают разделяться и локализоваться. Вместо взаимосвязанной экосистемы формируются изолированные вертикали в разных регионах, образуются внутрирегиональные торговые блоки, например в странах Юго-Восточной Азии. Теперь вместо одной стратегии венчурным компаниям приходится разрабатывать несколько — под разные рынки.
Однако мы привыкли жить в турбулентном мире, и выживает тот, кто умеет быстро адаптироваться. Правильно управляемые периоды кризиса могут привести к стремительному росту.
Чего ожидать в 2025 году?
Искусственный интеллект, пережив волну хайпа, сохраняет огромный потенциал. На рынке есть по-настоящему впечатляющие продукты — это новость для тех, кто начал поспешно отвергать саму идею ИИ и говорить о «пузыре».
Например, моя портфельная компания Earth AI использует ИИ для поиска месторождений полезных ископаемых и разрабатывает автономную буровую установку. Успех стартапа обусловлен грамотным применением технологий, а не построением стартапа вокруг искусственного интеллекта. Показатель успешности технологий Earth AI составляет 75 %, что значительно превышает среднеотраслевой уровень в 0,5 %. Так, мировые открытия минералов за последние 10 лет сократились на 70 %, а переход к чистой энергии требует дополнительных $9,7 трлн на производство. Без новых технологий ресурсов просто не хватит.
Согласно данным Crunchbase, в третьем квартале 2024 года ИИ-стартапы привлекли $19 млрд — это 28 % от всего венчурного финансирования за данный период. Примеры компаний, получивших более $100 млн за раунд в текущем году: Liquid AI ($250 млн), Tractian ($120 млн в раунде С), Tenstorrent ($693 млн в раунде D), Writer ($200 млн в раунде С) и др. Думаю, мы увидим большое количество стартапов, ориентированных на реальный результат, а не на хайп.
Перспективной остается оборонная отрасль. По данным PitchBook, инвестиции в эту сферу в Европе с 2021 года росли, и 2024 год стал рекордным: $531,6 млн вложено в 16 сделок. Это более чем в 2 раза превышает объем, привлеченный стартапами в 2023 году. Можно предположить, что интерес к оборонным технологиям вряд ли уменьшится на фоне неспадающего геополитического напряжения. Израиль по схожим причинам также демонстрирует высокий потенциал в этом секторе. В США рост вероятен, но многое будет зависеть от политики Дональда Трампа. Успех производства в этом секторе происходит не без участия ИИ.
Биотехнологии — еще одна привлекательная отрасль для инвесторов. Здесь цифры рисуют весьма обнадеживающую картину, особенно подчеркивая возможности на пересечении биотехнологий и искусственного интеллекта — это направление быстро набирает популярность. По данным Sifted, в 2024 и 2025 годах количество сделок в этой сфере, вероятно, превзойдет показатели 2023 года.
Эксперты предсказывают рост криптовалютного рынка после выборов США, так как многие считают, что смена власти в Белом доме благотворно повлияет на условия для распространения цифровых валют. Многие представители криптоиндустрии называют эту победу переломным моментом, поскольку федеральное правительство, похоже, готово принять цифровые валюты. Однако надо отметить, что эксперты не исключают и возможный обвал биткоина, а также прогнозируют, что это может существенно повлиять на фондовый рынок в 2025 году.
Венчурный рынок зависит от состояния мировой экономики и геополитических факторов, это закономерно, но никто не говорит о том, что капитала стало меньше. Скорее существует другая проблема: капитал простаивает, не принося дохода. Я бы прекратил разговоры о «венчурной зиме» и сосредоточился на важности упорной работы. Нет обанкротившихся секторов, нет «пузырей» ИИ — есть только те, кто привык бездумно тратить деньги. Самое время менять мышление: строить стартапы не как машины для привлечения инвестиций, а как устойчивый бизнес. Может, для кого-то приходит время провести аудит своих процессов, чтобы стать более ценными в глазах инвесторов. Или признать, что не каждый бизнес подходит для венчурного финансирования. Это требует нового взгляда на создание ценности — за пределами простого получения капитала.
