«Важно не переоценить КТЖ»: эксперт о рисках перед IPO
Нацкомпания проводит предпродажную подготовку совместно с фондом «Самрук-Казына»
АО «НК «Қазақстан темір жолы» (КТЖ) совместно с фондом «Самрук-Казына» проводит предпродажную подготовку к первичному публичному размещению акций (IPO). Как сообщили Forbes Kazakhstan в пресс-службе нацкомпании, эта работа ведется в тесном взаимодействии с правительством РК и направлена на повышение инвестиционной привлекательности.
По информации КТЖ, международные инвестиционные банки отмечают, что успешное размещение будет во многом зависеть от нормализации геополитической ситуации и конъюнктуры на финансовых рынках. Среди других факторов, влияющих на потенциальное IPO, указывается закрепление в финансовой отчетности за 2025 год результатов, связанных с ростом транзитных перевозок, а также возможная реструктуризация части долгов.
«Точные сроки и структура проведения IPO, в том числе объем размещения акций и площадки для размещения, будут определены по мере завершения мероприятий по предпродажной подготовке с учетом рекомендации независимых консультантов в лице инвестиционных банков, а также при условии благоприятной рыночной конъюнктуры», — отметили в пресс-службе КТЖ.
В КТЖ также подчеркнули, что любые оценки возможной стоимости компании на данном этапе являются преждевременными.
Ранее сообщалось, что КТЖ рассматривает возможность двойного листинга акций — на Лондонской фондовой бирже (LSE) и в Казахстане. Размещение может состояться во второй половине 2026 года. Среди вариантов — выпуск глобальных депозитарных расписок (GDR) в Лондоне. Консультантами по подготовке к IPO выступят Citigroup Inc., JPMorgan Chase & Co., Societe Generale SA. Потенциальная рыночная оценка КТЖ может составить $10 млрд.
Мнение эксперта о двойном листинге и IPO КТЖ
Исполнительной директор ассоциации QAMS Данияр Темирбаев в комментарии для Forbes подчеркнул, что двойной листинг — это «обычная корпоративная практика» для Казахстана, поскольку закон требует размещения части акций на внутреннем рынке на одной из локальных бирж (KASE / AIX). Он уточнил, что это своего рода «вежливость» по отношению к домашнему рынку.
«IPO — это всегда новая жизнь для компании. Однозначно публичное размещение акций повышает требования к корпоративному управлению. Вопрос только в том, намерен ли менеджмент эмитента на самом деле следовать этим требованиям. Или же только хочет формально их соблюдать», — заявляет Данияр Темирбаев.
Как сообщил эксперт, в случае с КТЖ ассоциация QAMS хотела бы видеть большую прозрачность, особенно в части закупок. При этом он добавил, что ранее ассоциация поднимала вопрос о том, «не дорого ли обошлись КТЖ локомотивы американской Wabtec, но до сих пор не получила ясности в этом контракте».
Темирбаев также подчеркнул, что для единственного акционера нацкомпании — фонда «Самрук-Казына» — существенных рисков нет в рамках IPO, поскольку вряд ли речь пойдет о продаже контрольного пакета.
«IPO КТЖ может помочь фонду снизить долговую нагрузку железнодорожной компании. Если речь идет о выпуске новых акций — в этом случае КТЖ получит деньги в капитал. Если же речь идет о продаже части акций «Самрук-Казына», то это позволит получить деньги в республиканский бюджет, что тоже хорошо, учитывая ситуацию с госфинансами», — сообщает Данияр Темирбаев.
В числе ключевых рисков для потенциальных инвесторов он назвал страновые (политические) и регуляторные факторы, а также высокий уровень долговой нагрузки нацкомпании.
«С учетом этого букета рисков инвесторы вправе рассчитывать на значительный дисконт», — добавляет спикер.
Кроме того, Данияр Темирбаев отметил ситуацию с оценкой КТЖ, напомнив пример IPO Air Astana в феврале 2024 года, когда переоценка акций привела к падению их рыночной стоимости более чем на 20% от цены размещения.
«Сколько может стоить КТЖ, станет известно непосредственно перед IPO. Тогда мы узнаем, в каком финансовом состоянии проводится первичное размещение акций компании. Особенно важна долговая нагрузка, какой будет коэффициент чистого долга к EBITDA. Важно не переоценить КТЖ перед продажей части акций компании», — резюмирует Данияр Темирбаев.
Согласно консолидированной финотчетности КТЖ, по итогам первого полугодия 2025 года прибыль выросла на 10,8%, до 86,05 млрд тенге. Доходы компании увеличились на 27,1%, до 1,273 трлн тенге. Обязательства КТЖ с начала этого года выросли на 12,4% — до 4,482 трлн тенге. При этом объем займов увеличился на 26,3%, до 1,026 трлн тенге.
Напомним, в фонде «Самрук-Казына» сообщали о планах начать вывод КТЖ на IPO в 2025 году.
