Ценным бумагам всё равно, кто президент

Автором фразы называют Джеймса Карвилла, бывшего тогда главным по стратегиям в предвыборном штабе Билла Клинтона. Эта цитата была частью масштабной внутренней стратегии, целью которой было удержание фокуса кампании на ключевых проблемах, которые найдут отклик у американских избирателей.

С тех пор выражение широко использовалось в политическом дискурсе, когда в процессе выборов нужно было подчеркнуть важность экономических вопросов, а не политической идеологии вроде левые против консерваторов и т. д.

Для инвесторов выборы в Штатах могут стать главной темой следующих нескольких недель, но именно состояние экономики США будет иметь ключевое значение для положения фондового рынка.

Изменения в результатах опросов говорят в пользу Камалы Харрис, но финансовым рынкам, политическим консильери и главам корпораций необходимо рассмотреть и тот сценарий, где в Белый дом возвращается Дональд Трамп.

Экс-президент США нарушил принятое в международной финансовой дипломатии табу, когда критиковал доллар и Федрезерв, находящийся под управлением Пауэлла во время своего первого президентского срока.

Повестка о снижении корпоративных налогов, ограничении иммиграции и внедрении 10 % таможенных пошлин на все импортируемые товары (но 60 % на импорт из Китая) фактически имеет больший инфляционный эффект, нежели ослабляет позиции доллара.

Рынок американских облигаций может потребовать премию за инфляционный риск по долгосрочным облигациям: подобные разговоры начались в июле 2024 года вместе с ростом кривой доходности по казначейским облигациям. Рост кривой доходности означает, что инвесторы ищут прибыль от растущих разниц в доходности.

Возвращение Трампа к власти будет иметь негативные последствия для Европы. Он уже пообещал заморозить военную помощь Украине, возглавить возобновление отношений с Кремлем и усилить протекционистские меры по изоляции Китая.

Все это заставит ЕС нарастить оборонные расходы в то время, когда слабые коалиционные правительства в Париже и Берлине стоят перед лицом увеличения государственного долга и финансовой катастрофы.

Вариант развития событий «Трамп 2.0» будет означать подрыв НАТО и окажет колоссальное влияние на европейские компании с существенными связами с Китаем, такие как голландский производитель чипов Dutch и немецкие конгломераты Siemens, Volkswagen, BASF, Daimler и не только.

Незамедлительное влияние ситуации «Трамп 2.0» на цены на нефть марки Brent будет положительным, потому что, скорее всего, Белый дом сохранит «максимальное давление» в виде санкций на Исламскую Республику Иран.

Возвращаясь к теме инвестиционного рынка, стоит учесть, что со Второй мировой войны $100, вложенные в S&P 500 и сохраненные там до наших дней, превратились бы сегодня в $36 418 (не считая дивидендов). И хотя это не просто, но правильный тайминг на пороге рецессии тоже может принести свои плоды. Продажа ценных бумаг в начале рецессии и покупка как раз в момент ее окончания может дать $59 407 доходности (без учета транзакционных издержек).

Однако своевременные покупки, основанные на том, какая политическая партия сейчас занимает Белый дом, доказали, что являются ужасной инвестиционной стратегией. Покупать и держать бумаги только тот период, когда у власти находятся республиканцы, означало бы всего $1026 инвестиционного дохода. Аналогичная стратегия в случае с демократами была бы немногим лучше – $3548.

Пока S&P 500 находится не в самом лучшем положении. Исторически сентябрь является худшим месяцем для S&P 500 в плане доходности, но есть и хорошие новости: средняя доходность за все остальные месяцы обычно находится на достойном уровне, если судить опять-таки по историческим трендам. С 1930 года цена S&P 500 в сентябре снижалась в среднем на 1,52 %, что действительно делает сентябрь самым неудачным месяцем для американских ценных бумаг. Средние показатели октября (+1,53 %), ноября (+2,28 %) и декабря (+0,89 %) выводят их в число исторически результативных месяцев, что помогает ценным бумагам укрепляться по результатам года в целом.

Некоторые из памятных и относительно недавних обвалов рынка также имели место в сентябре: падение рынка на 10,72 % в 2002-м, на 8,91 % в 2008-м и на 9,21 % в 2022 году.

Деятельность компаний, входящих в состав индекса S&P 500, с 2009 года стала менее трудозатратной: на протяжении последних четырех кварталов доход, генерируемый одним работником, составлял $590 тыс. при $477 тыс. в 2019-м, при этом компании, работающие с потребителями, которым требуется больше сотрудников, увеличивали продуктивность быстрее остальных. Производителям товаров массового потребления, к примеру, требуется больше рабочих, чтобы генерировать доходы, но с 2019 года они сумели увеличить размер доходов на одного работника на 25,3 %. Без учета потребительских компаний компании S&P 500 увеличили доходность на одного работника на 21,9 %. И потребительские, и прочие компании фиксировали примерно одинаковый рост продаж с 2019 года, однако на стороне потребительских компаний для этого потребовалось увеличение числа работников только на 7,7 %, тогда как всем остальным понадобилось 9,7 %. Разница в размере дохода на одного сотрудника между потребительскими и прочими компаниями в настоящее время находится на минимальном значении с 2010 года.

Изменения в композиции S&P 500 в 2024 году были слабее обычного: индекс пополнился девятью новыми членами (с 2008 года это значение составляло в среднем 15,3), и только трое сменили тикеры. 1 апреля S&P Global объявили, что минимальный порог для включения в индекс повышается до $18 млрд, тогда как в январе это значение составляло $15,8 млрд, а в 2007 году – более чем в 3 раза меньше ($5 млрд). 80 % компаний из списка S&P 1500 имеют рыночную капитализацию на уровне этого порогового значения.

Темпы роста прибыли S&P 500 во втором квартале, составившие почти 14 % в годовом исчислении, как ожидается, не сохранятся в третьем квартале, поскольку аналитики в целом настроены скептически. Согласно прогнозам, в следующем квартале рост прибыли замедлится примерно до 5 % за счет энергетического и промышленного секторов, но в четвертом квартале он должен вернуться к двузначным показателям и продолжить рост на низких и средних уровнях до конца 2026 года. Ожидается, что в третьем квартале темпы роста экономики также замедлятся до 4,8 %, а к концу 2025 года восстановятся до более чем 6%.