Стоит ли Казахстану пересмотреть «монополию» Нацбанка на покупку золота
Как оживить рынок золота, не потеряв стабильность
Экономист Эльдар Шамсутдинов считает, что Казахстану стоит рассмотреть возможность снятия ограничений на продажу золота внутри страны. По его мнению, либерализация могла бы оживить рынок драгоценных металлов, привлечь инвестиции и стимулировать развитие финансовых инструментов, связанных с золотом.
В 2012 году Национальному банку предоставили приоритетное право на покупку всего аффинированного золота, произведенного в стране. Инициатива принадлежала тогдашнему председателю Нацбанка Григорию Марченко и задумывалась как инструмент для укрепления стабильности тенге и пополнения международных резервов. Однако, как отмечает Шамсутдинов, эта мера со временем перестала выполнять свою функцию и фактически заморозила развитие полноценного внутреннего рынка золота. В свою очередь эксперт предлагает гибридную модель, при которой Нацбанк сохраняет стратегическую квоту на выкуп золота, а оставшаяся часть добычи поступает в свободный оборот.
Между тем Национальный банк Казахстана продолжает активно наращивать запасы. В августе регулятор вновь стал крупнейшим в мире покупателем золота, увеличив резервы страны на восемь тонн. С начала 2025 года золотой портфель Казахстана вырос на 32 тонны и достиг уровня в 316 тонн.
Аргументы регуляторов: контроль и устойчивость системы
Пресс-служба Ассоциации финансистов Казахстана (АФК) поясняет, что в Казахстане нет формального запрета на продажу золота. Действует система приоритетного права Национального банка, в рамках которой производители и аффинажные предприятия обязаны заранее уведомлять регулятора о планируемых объемах производства. Нацбанк в свою очередь сообщает, какую часть готов выкупить. Остальные объемы могут быть реализованы на рыночных условиях.
«Действующий механизм обеспечивает производителям предсказуемость. Заявленные объемы на полугодие гарантированно выкупаются, цена формируется на уровне мировых котировок, а возможность предоплаты помогает компаниям оптимизировать свои финансовые потоки. При этом Национальный банк может закупать золото не только соответствующее стандарту Лондонской ассоциации рынка драгоценных металлов, но и отвечающее требованиям Евразийского экономического союза, что делает систему более гибкой», — пояснили в пресс-службе АФК.
Однако контекст, в котором эта мера вводилась, существенно изменился. Если в 2012 году доля золота в международных резервах была менее пятой части, то сегодня она превышает половину. На начало 2025 года золото составляло 52,5% золотовалютных активов Национального банка. При этом закупки осуществляются за тенге, что требует последующей стерилизации — так называемого «зеркалирования», при котором регулятор продает валюту на внутреннем рынке, изымая избыточную ликвидность. Ассоциация отмечает, что при условии экспорта золота, соответствующего международным стандартам, Казахстан мог бы увеличить поступления иностранной валюты.
В целом в АФК считают, что никаких реформ и дополнительных мер либерализации не требуется. Все необходимые механизмы уже заложены в законодательстве и действующих правилах, а решение о масштабах выкупа должно оставаться за Нацбанком исходя из текущей макроэкономической ситуации и потребностей страны в резервных активах.
Позиция Национального банка
В Нацбанке подчеркивают, что механизм приоритетного выкупа был стратегической мерой, направленной на укрепление золотовалютных резервов и развитие отечественной золотодобычи и переработки.
По данным регулятора, размер золотовалютных резервов Казахстана достиг исторического максимума и на конец сентября составил $57,7 млрд. При этом доля золота в их структуре выросла почти в десять раз — с четырех миллиардов долларов в 2011 году до $39,7 млрд в 2025-м.
«Действующая система обеспечивает стабильный спрос на отечественное золото, прозрачные условия реализации и гарантированный рынок сбыта, что стимулирует рост добычи и переработки. Производители, такие как ТОО «Казцинк» и ТОО «Тау-Кен Алтын», выпускают продукцию, соответствующую международному стандарту Good Delivery, что позволило загрузить отечественные аффинажные мощности и повысить инвестиционную привлекательность отрасли», — отметили в Нацбанке РК.
С начала 2025 года Национальный банк внедрил механизм зеркалирования операций по покупке золота, предусматривающий продажу иностранной валюты на внутреннем рынке. Это позволяет поддерживать баланс ликвидности и стабильность валютного рынка. За девять месяцев 2025-го в рамках этого механизма регулятор реализовал около $4,3 млрд.
Кроме того, действует указ президента № 830 от 14 марта 2022 года, ограничивающий экспорт аффинированного золота за пределы страны.
Нацбанк отмечает, что вместе с госорганами и участниками рынка анализирует возможные подходы к дальнейшему развитию внутреннего рынка драгоценных металлов. Однако любые изменения, по мнению регулятора, должны быть тщательно просчитаны, с учетом стратегического значения золота для обеспечения финансовой стабильности, особенно в условиях высокой волатильности на мировых рынках.
Мнение бизнеса
В компании Solidcore Resources считают, что снятие ограничений на продажу золота внутри страны могло бы создать более конкурентную среду и расширить возможности для торговли. В то же время представители компании подчеркивают необходимость плавного перехода.
«Важно, чтобы одновременно с новым регулированием сохранялась возможность работать по нынешнему порядку. Рынку потребуется хотя бы шесть месяцев на адаптацию, поиск покупателей и выстраивание логистики», — отмечают в пресс-службе компании.
