Финансовый пузырь: чем грозит обвал рынков в США для развивающихся стран
Цены на активы оторваны от реальности, а частный капитал все больше утекает в США
НЬЮ-ДЕЛИ — В то время как фондовые рынки достигают рекордных высот, растущая финансовая нестабильность вызывает тревогу в США и Европе. Международный валютный фонд недавно поддержал эти опасения, разжигая страх перед надвигающимся кризисом.
Предупреждающие знаки повсюду — и они тревожно знакомы. Цены на активы растут гораздо быстрее, чем это может быть оправдано фундаментальными показателями, а небанковские финансовые посредники сегодня играют ту же роль, что и «теневые банки» в годы, предшествовавшие финансовому кризису 2008 года. В то же время рост числа стабильных монет привел к тому, что регулируемые банки втянулись в непрозрачный мир криптовалют, а огромные суммы спекулятивного капитала хлынули в акции ИИ, движимые скорее шумихой, чем доказанной доходностью.
Эти тенденции несут в себе безошибочные признаки финансового пузыря, входящего в свою самую опасную стадию, когда даже незначительные изменения в настроениях инвесторов могут спровоцировать резкую коррекцию. Недавний крах американского поставщика автозапчастей First Brands и субстандартного автокредитора Tricolor, оба с высоким уровнем заемных средств и тесно связанные с небанковскими финансовыми институтами, могут быть ранними признаками структурной уязвимости, которая только-только дает о себе знать.
За этой растущей неустойчивостью стоит стремительное расширение частных финансовых институтов за последнее десятилетие. По данным Совета по финансовой стабильности, на долю этих организаций, которые привлекают средства розничных инвесторов и наращивают свои позиции за счет агрессивного заимствования, сегодня приходится почти половина всех мировых финансовых активов. Их склонность к риску способствовала росту цен на активы даже в условиях торговой неопределенности и нестабильности политики. А демонтаж и без того слабого финансового регулирования при президенте США Дональде Трампе только усугубил угрозу.
В совокупности эти силы могут привести в движение маниакальный цикл , знаменитый по описанию историка экономики Чарльза Киндлбергера. На первой стадии, «эйфории», преобладают оптимизм и чрезмерность. За ней неизбежно следует период «строгости», когда растут дефолты и ужесточается кредитование, а затем наступает «отвращение», когда страх охватывает финансовые рынки и даже платежеспособные заемщики с трудом находят финансирование. Дойдет ли эта череда до полномасштабной паники и краха, во многом зависит от реакции правительств. Но даже без краха последствия могут быть серьезными.
Если верить истории, вопрос заключается в том, когда — а не если — произойдет еще один крупный финансовый крах. Однако для большинства населения планеты более актуальным является вопрос о том, как кризис, зародившийся в США и Европе, отразится на их собственных странах.
Прецеденты вряд ли обнадеживают: и кризис 2008 года, и пандемия COVID-19 показали, что потрясения в США и других богатых странах могут опустошить более бедные страны с ограниченным бюджетным пространством и слабой защитой от внешних потрясений. Когда кризисы выходят за пределы финансовых рынков, ущерб оказывается быстрым и масштабным. Инвестиции иссякают, рост замедляется, а безработица растет, вызывая цепную реакцию, которая снижает экспортный спрос и сокращает приток иностранной валюты от туризма и денежных переводов, распространяя боль по всему миру.
Укоренившаяся иерархия валют усугубляет проблему. Например, доминирование доллара гарантирует, что в периоды повышенной неопределенности частный капитал будет перетекать в США, вызывая резкое обесценивание и банковские кризисы в странах с низким уровнем дохода. Опасения по поводу бегства капитала еще больше ограничивают возможности правительств проводить антициклическую макроэкономическую политику, что еще больше затрудняет и без того сложную адаптацию.
Последствия могут быть особенно тяжелыми для стран, находящихся в долговой яме, многие из которых строили свои стратегии роста на экспорте в страны с развитой экономикой. Эта модель была подорвана протекционистской политикой Трампа, в результате чего страны с задолженностью оказались в опасной ситуации, подверженной стечению экономических, геополитических и климатических потрясений, которые грозят превратить следующий мировой финансовый кризис в настоящую катастрофу.
Развивающиеся страны должны осознать эти риски и принять срочные меры по укреплению своей экономической устойчивости. Главным приоритетом должна стать диверсификация торговых отношений. Столкнувшись с непостоянными и зачастую необоснованными требованиями администрации Трампа, некоторые страны уже начали снижать зависимость от США. Этот процесс, хотя он и необходим, не будет безболезненным.
Чтобы укрепить свою финансовую устойчивость, развивающимся странам необходимо ограничить свою подверженность волатильным потокам капитала путем внедрения эффективных инструментов управления капиталом и усиления финансового надзора, причем не только с помощью пруденциальных норм, но и путем ограничения спекулятивной и непрозрачной деятельности. Такие меры защиты должны быть приняты до начала следующего кризиса. В среднесрочной перспективе необходимо снизить зависимость от внешнего долга, а также предотвратить дестабилизирующий отток капитала путем пересмотра условий работы иностранных инвесторов.
Конечно, усилия администрации Трампа, направленные на то, чтобы направить своих торговых партнеров в противоположном направлении — к ослаблению регулирования, особенно в отношении криптовалют, — делают эту задачу чрезвычайно сложной. Но только сопротивляясь такому давлению, развивающиеся страны смогут избежать втягивания в очередной кризис, который они не сами создали.
