Wild Bear Capital: Еженедельный обзор товарных рынков

Хлопок

В текущем сезоне 2013/2014 объем производство хлопка в США по оценкам USDA составит 13.19 млн кип, что намного меньше, чем 17.32 млн в прошлом году. Урожай хлопка в этом году ниже благодаря уменьшению посевных площадей. Цены на хлопок падают, и это стимулирует фермеров сокращать посевы хлопка в пользу других культур. Потребление в 2013/2014 тоже ниже – 14.1 млн кип против 16.53 млн в сезоне 2012/2013. Снижение потребления связано с падением экспорта – 10.5 млн кип против 13.03 в прошлом году. Китай, основной покупатель американского хлопка (в прошлом году), накопил огромные резервы хлопка и планирует их сократить в ближайшем будущем. Конечные запасы планируются на уровне 3 млн кип по сравнению с прошлогодним значением в 3.9 млн.

Если же брать в целом ситуацию по миру, то производство хлопка в 2013/2014 гораздо ниже предыдущего сезона – 117.81 млн кип против 123.08 млн. Это снижение объясняется сокращением посевных площадей. Потребление в этом сезоне немного выше прошлогоднего - 109.5 млн кип против 106.37 млн в прошлом, а мировые конечные запасы прогнозируются немного выше, чем в прошлом году – 97.61 млн кип против 89.17 млн. Ситуация осложняется тем, что в прошлом году основные мировые запасы были сосредоточены в Китае, а в этом году Китай собирается их распродавать. От того, как и в каком объеме это получится, и будет зависеть динамика цен на хлопок в сезоне 2013/2014.

Мартовский контракт на хлопок за прошедшую неделю вырос на 0.41 цента (+0.47%).

То, что рынок хлопка вплотную подобрался к 90 центам, кажется невероятным с учетом того, что Китай собирается сильно сократить импорт в следующем сезоне в результате прекращения программы накапливания запасов. Вместо этого Китай будет выдавать фермерам субсидии, тем самым ориентируя внутренний рынок больше на мировой. Китай старается распродать запасы таким образом, чтобы при этом не наводнить мировой рынок и не обрушить его. На текущий момент внутренних запасов Китаю хватит на больше, чем на год.

Вероятность того, что Китай вывалит весь свой объем сразу, крайне низка, так что мировой рынок продолжает торговаться в соответствии с рыночным балансом, а именно под влиянием сокращения конечных запасов в США. Цены должны оставаться высокими, чтобы удержать спрос и подстегнуть фермеров засеять большое количество акров хлопчатником. Если только Китай в один момент не изменит своей политике и продолжит держать огромные запасы вне рынка. В прошлом году ближе к весне ситуация была схожей, многие ожидали, что Китай начнет избавляться от огромных запасов, но Китай так продолжил эту политику, импортируя хлопок из США, чтобы производители пряжи удовлетворили свои потребности в сырье, а местный хлопок аккумулировался в государственных запасах. Рынок в настоящий момент зажат. С одной стороны, рынок должен отреагировать на фундаментальные факторы – низкие конечные запасы, но с другой стороны, прошлогодняя ситуация, скорее всего, повторится, когда осенью урожай хлопка оказался неплохим, с одной лишь разницей, что Китай в этом году останется в стороне и не будет импортировать в таком же объеме. Свои же местные запасы также, вероятно, останутся вне мирового рынка. Но даже с учетом этого перспектива у рынка к движению вниз при условии большого количества посевных площадей огромна.

Внимание рынка на этой неделе будет приковано к прогнозам посевных площадей. Посевная уже не за горами. С такими высокими ценами, вполне возможно, мы увидим рост площадей не только в США, но и в ряде других стран. Если урожайность будет отменной, то спрос осенью сильно превысит предложение, при условии, что Китай ограничит свой импорт.

Сахар

В текущем сезоне 2013/2014 мировое производство сахара по оценкам Департамента сельского хозяйства США (USDA) составит 174 826 тыс. тонн. Это немного меньше, чем в прошлом году – 176 033 тыс. тонн. Мировое потребление сахара в этом сезоне немного выше прошлогоднего – 168 476 тыс. тонн против 164 625 тыс. тонн. Конечные запасы останутся неизменными 43 379 тыс. тонн. Огромный урожай Бразилии (основного производителя и экспортера сахара) этого и будущего сезона оказывает большое давление на рынок.

За неделю мартовский контракт на сахар упал еще на 0.11 цента (-0.72%).

Рынок сахара на прошедшей неделе опустился к 15 центам, и пока мы не видим какой-либо покупательной активности, вполне возможно, что цены опустятся еще ниже. Предыдущая поддержка на рынке была благодаря тому, что бразильские производители могли распределить сахарный тростник таким образом, чтобы больше тростника использовалось для производства этанола, а меньше – для производства сахара. Вдобавок к этому Индийские производители могли посчитать текущие мировые цены невыгодными и не стали бы экспортировать свои излишки. Тем не менее правила игры поменялись.

В Бразилии потолок цен на бензин снизил спрос на этанол. В этом сезоне тростник уже собран и переработан, так что ситуация мало бы изменилась, но в следующем сезоне, вполне возможно, распределение тростника будет пересмотрено в пользу сахара. Урожай тростника в Бразилии обещает быть на 2-3% выше. Что касается Индии, то там правительство поддерживает экспортеров, обещая им дополнительные субсидии. Будущий сезон также обещает хороший урожай и там, несмотря на то, что есть кое-какие погодные опасения. Однако в Таиланде никаких опасений нет. И будущий урожай, скорее всего, опять будет рекордным.

На рынке нет дефицита сахара. Так что, возможно, рынок столкнется с тем, что поставки из Таиланда просто будет некому продавать. Рынку очень тяжело сохранять текущие позиции, когда перспективы спроса неясны, а предложение превышает ожидания

В сезоне 2013-14 профицит мирового баланса обещает быть больше, а спрос, скорее всего, еще упадет. Китай раньше был основным покупателем на рынке сахара, однако, после окончания программы аккумулирования запасов хлопка, та же учесть может постигнуть и запасы сахара, или, по крайней мере, Китай перестанет их накапливать.

Кое-какую поддержку рынку обеспечивает погода. Декабрь был очень влажным, а в январе пока засуха в Бразилии. Тем не менее влажность почвы остается достаточной. Однако если засуха продлится, то это немного может затормозить урожай.

Какао

В текущем сезоне 2013/2014 мировое производство какао бобов по оценкам Международной Организации какао составит 3931 тыс. тонн, что немного меньше, чем 4080 тыс. в прошлом сезоне. Тем не менее потребление в этом сезоне выше прошлогоднего значения – 4052 тыс. тонн против 3956 тыс. в прошлом сезоне. Таким образом, в этом сезоне прогнозируется дефицит в 160 тыс. тонн, мировые конечные запасы упадут с 1832 тыс. тонн до 1672 тыс.

Мартовский фьючерс на какао на прошедшей неделе вырос на 92 доллара за тонну (+3.41%).

Рынок какао прошлую неделю рос на фоне возможных проблем с погодой и, вероятно, пересмотра конечных запасов прошлого сезона в сторону уменьшения. В Западной Африке прогнозируется сухая погода, что может нанести ущерб основному урожаю. Некоторые погодные модели прогнозируют осадки, и их будет вполне достаточно, чтобы предотвратить ущерб от засухи. Тем не менее, рынок реагирует на отчеты, которые свидетельствуют о засухе и заставляют фермеров беспокоиться о стрессе какао деревьев и развитии урожая. Это похоже на дежавю. В прошлом году ситуация была схожей, когда также прогнозировалась засуха и были опасения за основной урожай.

Относительно предложения ситуация следующая: если основываться на темпах поставок и покупок из Кот-Д'Ивуара и Ганы, мало кто будет сомневаться, что урожай является проблемой, ведь бобы из обеих стран поступают на рынок опережающими темпами. Если влажность почвы будет достаточной для основного урожая, то вполне возможно, урожай Кот-Д'Ивуара с учетом промежуточного урожая будет рекордным.

Данные по размолу в США превысили прошлогоднее значение, но вышли ниже ожиданий. Мы также ожидаем снижение в 2014.

Так что на текущий момент многое зависит от результатов пересмотра конечных запасов прошлого сезона. И если они будут пересмотрены намного ниже, рынок отреагирует ростом, даже несмотря на то, что предложения в этом сезоне окажется более, чем достаточно.

Кофе

В текущем сезоне 2013/2014 мировое производство кофе по оценкам Департамента сельского хозяйства США (USDA) составит 150 465 тыс. тонн. Это немного меньше, чем в прошлом году – 153 268 тыс. тонн. Мировое потребление кофе в этом сезоне немного выше прошлогоднего – 144 423 тыс. тонн против 142 212 тыс. тонн. Однако благодаря тому, что производство уже несколько сезонов превышает спрос, конечные запасы растут: 36 330 тыс. тонн в этом году, 33 789 тыс. тонн в прошлом. Благодаря хорошему урожаю в Бразилии производство кофе в будущем сезоне также планируется относительно высоким. Ежегодный рост конечных запасов оказывает значительное давление на цены.

Мартовский фьючерс на кофе по итогам недели упал на 2.75 цента (-2.35%).

Рынок кофе в настоящее время сосредоточен на погоде в Бразилии. Декабрь был влажным, а январь слишком сухой. Дождей с прошлого месяца оказалось достаточно, чтобы обеспечить необходимую влажность почвы, но не все регионы получили необходимое количество осадков. Так что проблемы из-за засухи возможны лишь в некоторых регионах. Сейчас очень важный момент для развития кофейных ягод. Череда влаги и солнца было бы идеальным для урожая. Если же деревья будут испытывать дефицит влаги, то ягоды кофе могут начать опадать или останутся небольшого размера, а зерна внутри ягод могут вообще не вырасти. Пока еще рано на этой стадии говорить о каких-либо проблемах с урожаем или снижении размера урожая. Хорошая погода решит все проблемы, и итоговый урожай окажется хорошим. В январе 1990 была похожая ситуация, декабрь был дождливым, в январе была засуха, но потом настала хорошая погода, и урожай получился хорошим.

Тем не менее прогноз погоды на ближайшую неделю неблагоприятный – засуха. Если она сохранится дольше, урожай в Бразилии может серьезно пострадать.

Индонезия же испытывает, наоборот, избыток влаги, дожди привели к наводнению в некоторых частях. Так что урожай там может сократиться.

Урожай в Центральной Америке страдает от листовой ржавчины, и, вероятно, упадет на 1.2 млн мешков.

Вьетнам также ожидает снижение урожая на 15% в сезоне 2013-14 благодаря засухе ранее и последующим ураганам. Так что перспектива мирового урожая в будущем сезоне не ясна, и если ситуация с погодой в Бразилии не изменится, рынок, вполне возможно, начнет расти.

Виктор Неустроев, ведущий аналитик Wild Bear Capital