Курс тенге к доллару: временное укрепление или новая реальность?

Цена на нефть: стабильность в краткосрочной перспективе

С середины января нефть демонстрировала снижение на фоне ожиданий увеличения добычи в США и давления на ОПЕК+ со стороны американских властей. Однако быстро нарастить добычу в США не представляется возможным. Согласно прогнозу EIA, объем производства вырастет с текущих 13,3 млн баррелей в сутки до 13,6 млн в среднем на 2025 год, что составляет прирост всего 2%. ОПЕК+ планирует сохранить ограничения на добычу до конца марта, а затем постепенно увеличивать производство.

В первой половине 2025 года мы ожидаем сохранение цен на нефть Brent в диапазоне $70–75 за баррель (на 12 февраля — $76). Существенное увеличение добычи приведет к росту запасов, что, вероятно, вызовет снижение цен ближе к 2026 году до $60 за баррель. Однако в краткосрочной перспективе значимого влияния на курс тенге со стороны нефтяного фактора не ожидается.

Рубль: в ожидании мирного урегулирования ситуации в Украине

С начала 2024 года рубль демонстрировал укрепление, чему способствовали продажи валютной выручки российскими экспортерами и адаптация к новой структуре расчетов после санкций, введенных в ноябре 2024 года. Также в декабре крупнейшие экспортеры РФ существенно увеличили объемы конвертации валютной выручки.

Дополнительным фактором роста рубля стали ожидания возможного мирного урегулирования российско-украинского конфликта. Однако на текущий момент конкретных дат переговоров между США и Россией нет, как и окончательно согласованных условий перемирия.

В случае заключения соглашения о прекращении боевых действий и ослабления санкционного давления рубль может значительно укрепиться из-за притока инвестиций, репатриации капитала в Россию и привлекательных ставок ЦБ РФ. Однако аналогичного роста тенге ожидать не стоит, поскольку в Казахстане эти факторы не сыграют столь значимой роли.

А если переговорный процесс затянется или провалится, обе валюты — и рубль, и тенге — могут ослабнуть.

Влияние налоговой недели на тенге

Ключевой краткосрочный фактор — предстоящая налоговая неделя в Казахстане. К 25 февраля компании должны уплатить более 10 видов налогов, включая платежи за использование полезных ископаемых.

Анализ данных за последние 10 лет показывает, что в среднем за две недели до налоговой недели тенге укрепился на 2,4 процента. Если эта тенденция повторится, курс может укрепиться до 485–490 тенге за доллар к 25 февраля.

Вывод: насколько устойчиво текущее укрепление тенге?

На наш взгляд, текущий курс тенге к доллару завышен для текущей экономической ситуации в стране. Его укрепление во многом обусловлено техническими факторами: налоговой неделей, бюджетными трансфертами и снижением социального напряжения.

Мы считаем, что вероятность сохранения курса тенге на текущих уровнях в долгосрочной перспективе невысока. На фоне последних новостей о перспективах урегулирования конфликта на Украине мы представляем три сценария развития, различающихся по динамике и магнитуде основных факторов, влияющих на формирование обменного курса тенге к доллару.

Базовый сценарий предполагает достижение перемирия между Россией и Украиной в III квартале 2025 года, что окажет умеренное стабилизирующее влияние на финансовые рынки региона. ОПЕК+ с апреля начнет постепенно увеличивать добычу нефти на 130 тысяч баррелей в сутки, а в США производство нефти достигнет 13,7 млн баррелей в сутки к концу года. В таком случае курс тенге может укрепиться в два этапа — сначала в феврале, а затем в августе-сентябре, приблизившись к уровню 485–490 тенге за доллар. Однако затем, к концу 2025 года, возможен постепенный возврат курса к отметке 520 тенге за доллар на фоне роста предложения на рынке нефти.

Оптимистичный сценарий предполагает более благоприятное развитие событий. В этом случае перемирие между Россией и Украиной состоится уже в апреле 2025 года, что приведет к росту инвестиционной активности в регионе. ОПЕК+ продлит ограничения на добычу нефти как минимум до конца II квартала, что поддержит стабильность нефтяных котировок. В таких условиях тенге может значительно укрепиться, достигнув 465–470 тенге за доллар во II квартале. Однако к концу года даже при сохранении позитивных факторов ожидается постепенное ослабление курса до 510–515 тенге за доллар ввиду внутренних условий казахстанской экономики и снижения цены на нефть.

Негативный сценарий связан с отсутствием перемирия в 2025 году и дальнейшей эскалацией конфликта. В таких условиях инвестиционный климат в регионе ухудшится, а санкционное давление на Россию продолжит оказывать влияние на валютные рынки. Дополнительно давление на курс тенге окажет более агрессивное наращивание добычи нефти ОПЕК+ — 140 тысяч баррелей в сутки с апреля, а также увеличение производства нефти в США до 13,9 млн баррелей в сутки. В результате тенге может лишь краткосрочно укрепиться в феврале, но затем его курс начнет постепенно ослабляться, достигая 570 тенге за доллар к концу 2025 года.

Таким образом, текущее укрепление тенге во многом остается техническим и краткосрочным явлением. Долгосрочная динамика обменного курса будет зависеть от геополитической ситуации, решений ОПЕК+ и глобального спроса на энергоресурсы.

Публикация является мнением эксперта и не является инвестиционной рекомендацией.