Капитализация фондового рынка Казахстана выросла на 8%

Обзор рынка ценных бумаг Казахстана за 2025 год представил аналитический центр Ассоциации финансистов Казахстана.

Аналитики отметили высокую активность инвесторов и эмитентов на внутреннем рынке капитала в течение прошлого года, несмотря на значительное ужесточение денежно-кредитных условий и высокую стоимость фондирования.

«На фоне позитивной динамики индексов капитализация фондового рынка страны по итогам 2025 года поднялась до 46,7 трлн тенге (+8,1%), или 28,9% к ВВП. Активы под управлением УИП увеличились до 1,9 трлн тенге (+53,3%), или 1,2% к ВВП», — указано в сообщении АФК.

Эксперты выделили ключевые тенденции прошедшего года:

• Фондовые индексы страны завершили 2025 год ростом и вышли на новые исторические максимумы: индекс KASE вырос на 26%, AIXQI — на 1,3%.
• Драйверы рынка: наибольший спрос у локальных инвесторов пришелся на БЦК (+113%), Solidcore Resources (+99%) и КМГ (+49%). Поддержку этим бумагам могли оказывать ожидания дальнейшего роста бизнеса и финансовых результатов, отраслевые тренды (золото подорожало почти на 70% за 2025 год), а также дивидендный фактор.
• Средняя дивидендная доходность по рынку заметно увеличилась и по итогам 2025 года составила 9,3% (5,3% за 2024 год) на фоне увеличения дивидендных выплат, а также крупного размера разовых выплат отдельным эмитентом.
• Ликвидность в индексных акциях (AIX+KASE) значительно возросла: суммарный объем торгов достиг 291 млрд тенге (+49%), что указывает на все большую вовлеченность инвесторов и укрепление рыночной инфраструктуры. При этом более половины оборота обеспечили три бумаги — акции КМГ (20% от всего объема), Народного Банка (20%) и «Казахтелекома» (11%).
• Доходности безрисковой кривой ощутимо поднялись по всей ее длине относительно начала года вследствие повышения базовой ставки и сохраняющегося инфляционного давления. Как в среднесрочном сегменте (1–3 года), так и в долгосрочном (от 3 лет) доходности прибавили свыше 300 базисных пунктов (базовая выросла на 275 б. п., с 15,25% до 18,0%).
• Высокие ставки по ГЦБ стимулировали приток средств нерезидентов в облигации Минфина и ноты НБРК: их вложения увеличились на 82%, с 1,1 трлн до 2,0 трлн тенге.
• Доходности корпоративных выпусков следовали общему тренду удорожания денег в экономике: индекс доходности корпоративных облигаций (KASE_BMY) вырос за 2025 год на 194 б. п., до 16,44% годовых.
• Несмотря на жесткие финансовые условия, размещения корпоративных облигаций сохранялись высокими. Суммарный объем на первичном рынке увеличился на 37%, с 3,4 трлн до 4,7 трлн тенге. Основной вклад обеспечили эмитенты КГС: НИХ «Байтерек» — 271 млрд тенге, КФУ — 232 млрд тенге, ФНБ «Самрук-Қазына» — 210 млрд тенге, КЖК — 200 млрд тенге, Отбасы банк — 192 млрд тенге, а также отдельные БВУ и МФО.

«Сочетание жестких денежно-кредитных условий, падения реальных доходов населения, изменений в налоговой среде и повышенной волатильности на мировых финансовых рынках может формировать сдержанный и неоднородный рыночный сентимент в текущем году», — считают аналитики АФК.

По мнению экспертов, ожидаемый сезон дивидендных выплат за 2025 год, рост цен на золото и уран, а также приток средств нерезидентов поддерживают интерес к локальным акциям и создают условия для притока ликвидности и роста капитализации локального рынка.

Активизация корпоративных размещений, несмотря на высокие ставки, указывает на способность отдельных эмитентов адаптироваться к высокой стоимости фондирования и сохранять инвестиционную активность.

Поэтому основными драйверами притока ликвидности в систему в 2026 году, по мнению аналитиков АФК, могут выступить дивидендная политика компаний, устойчивость их денежных потоков и финансовых показателей, ситуация на товарно-сырьевом рынке, глобальный аппетит к риску, тогда как высокий уровень процентных ставок будет ограничивать переоценку мультипликаторов.