Что такое премия за риск и почему она важна для инвесторов

Финансовые графики показывают снижение «премии за риск» по акциям, что некоторые аналитики связывают с возможной переоцененностью рынка и риском коррекции. Однако для точного понимания ситуации необходимо учесть более широкий контекст.

Что такое премия за риск?

Премия за риск — это дополнительная доходность, которую инвесторы ожидают за принятие рисков. Для облигаций с фиксированным купоном эта метрика относительно проста для расчета, так как известны все данные: размер купонов, их даты, доходность по облигациям и бенчмаркам. Например, метрики Option-adjusted spread или Z-spread показывают, какую сверхдоходность требуют инвесторы за кредитные риски.

Акции и их особенности

С акциями ситуация сложнее. У компаний отсутствуют фиксированные денежные потоки: выручка, прибыль и дивиденды меняются год от года. На графиках, подобных представленным The Daily Shot, расчет доходности акций базируется на делении ожидаемой чистой прибыли следующего года на цену. Этот метод упрощает реальность, игнорируя динамику роста денежных потоков.

Как учитывать темпы роста?

Для акций важно учитывать ожидаемый средний темп роста денежных потоков, который обычно соответствует номинальному долгосрочному темпу роста экономики. Этот показатель включает реальный рост ВВП и инфляцию. Поскольку исторические данные по долгосрочному темпу роста отсутствуют, мы в компании используем аппроксимацию: средний рост за последние 10 лет плюс прогнозируемая инфляция на следующие 10 лет.

Текущая ситуация на рынке

Наши расчеты показывают, что, несмотря на снижение премии за риск до 20-летних минимумов, она остается значительной. Это отражает оптимизм инвесторов относительно экономики США. Для сравнения полезно рассмотреть премии за риск по корпоративным облигациям с рейтингами B и CCC, которые также имеют высокий уровень риска. Такие облигации демонстрируют сходные премии с акциями.

Важные оговорки

● Разница между акциями и облигациями в кризисные периоды: премия за риск по облигациям включает вероятность дефолта, что приводит к завышенным номинальным доходностям, которые часто не отражают реальность.

● Особенности акций: акции как бессрочные инструменты имеют другой профиль доходности, чем облигации. Даже в кризисные периоды их мультипликаторы не падают до крайне низких значений.

Перспективы для инвесторов

Хотя текущая премия за риск может не указывать на неминуемую коррекцию рынка, важно учитывать контекст. Например, снижение процентных ставок и рост ожиданий по прибыли могут продолжать поддерживать рост акций в кратко- и долгосрочной перспективе.

Примечание: Все графики и статистика из оригинального документа сохранены для наглядности и поддержания аналитической точности. Если требуется дополнительная информация или уточнение, они доступны в исходных данных.