«Американо-японские горки» на фондовых рынках: мнение эксперта
Резкие обвалы глобальных индексов оказывают существенное давление на курсы валют развивающихся стран, такие как тенге
5 августа произошел обвал мировых фондовых индексов (был побит рекорд «черного понедельника» 1987 года). Стремительное падение котировок началось с Японии, затем продолжилось на других биржах в Азии, позднее «обвалились» американские фондовые индексы на открытии торгов. С чем связано снижение рынков и может ли это отразиться на валютах развивающихся рынков, в частности тенге? На эти вопросы ответил эксперт в области инвестиций, партнер Movchan’s Group Еуджениу Кирэу.
По мнению эксперта, есть несколько возможных объяснений ситуации на рынке. Одним из из этих объяснений является сворачивание сделок керри-трейд, которое могло произойти из-за того, что банк Японии неожиданно повысил ставку и курс иены укрепился. «Как следствие, это привело к распродаже незахеджированных позиций в активах в других странах», — считает Кирэу, добавляя, что это объясняет лишь часть картины.
Вторую часть можно назвать необоснованным оптимизмом рынков. «Мы видели очень много активности в продаже, волатильности в сделках с опционами, особенно внутри дня, что в случаях очень резких движений рынка может привести к обвальному накоплению убытков и необходимости сворачивать позиции. Не исключено, что именно это и произошло», — говорит он.
Но основная причина обвала, на взгляд эксперта, заключается в том, что рынки оставались очень дорогими последние месяцы и становились всё дороже, несмотря на то, что фундаментальные факторы этому не способствовали.
«Исходя из мультипликаторов и премий за риск, учитывающих высокие безрисковые ставки, акции оставались очень дорогими по меркам последних десятилетий, — констатирует собеседник. — Пожалуй, рынок акций США не был таким дорогим с периода, предшествующего кризису доткомов. Даже рынки корпоративных облигаций очень дороги, кредитные спреды находятся на минимальных уровнях. А если взять период за последние 25 лет — то примерно на тех же уровнях, которые предшествовали мировому финансовому кризису».
Кроме прочего, Еуджениу Кирэу назвал в качестве причин снижения индексов ослабевание экономики США, «притом что никто не ожидал ни жесткой посадки экономики, ни такой резкой коррекции». Всё это может усугублять распродажи и приводить к таким моментальным сокращениям цен активов, отметил он.
Сколько времени может понадобиться для стабилизации ситуации? Нельзя наверняка сказать, рассуждает эксперт. «Нынешний обвал не настолько глубокий, не настолько масштабный, чтобы мы были уверены в справедливой оценке, — говорит он. — Рисковые активы по-прежнему остаются дорогими, при этом мы еще не увидели реальных проблем ни в мировой экономике, ни в экономике США. Поэтому я не могу сказать, что коррекция достаточно велика, чтобы рассчитывать на дальнейшую стабилизацию».
Прогноз эксперта подтверждает и произошедший 6 августа отскок японского индекса Nikkei на 10% после вчерашнего обвала на 12%.
Еуджениу Кирэу считает, что волатильность будет сохраняться довольно высокой, и не исключено, что рисковые активы станут дешевле перед тем, как продолжится бычий тренд.
Что касается тенге, то, по словам Кирэу, любые коррекции на развитых рынках приводят к распродажам рисковых активов, к которым относятся активы рынков развивающихся. «Обычно это оказывает существенное давление на курсы валют, — напоминает он. — Это может быть вызвано как оттоком капитала за счет распродаж активов, так и тем, что в условиях ослабления мировой экономики, снижения цен на ресурсные товары многие экспортные экономики развивающихся стран будут сталкиваться с меньшим профицитом торгового баланса, и это тоже должно отразиться на курсе валют».
Подобные события в совокупности с ожиданиями ослабления мировой экономики, скорее, являются негативными для курсов валюты развивающихся стран, хотя это важный, но всего лишь один из факторов, и с точностью вряд ли можно предсказать, куда именно пойдут курсы, подводит итог эксперт.