Акционеры частных листинговых компаний РК значительно снизили выплату дивидендов
По итогам 2023 года
Частные листинговые компании, а также квазинациональные компании с долей акций на открытом рынке, находящиеся в списке Казахстанской фондовой биржи (KASE), по итогам 2023 года вернули акционерам в качестве вознаграждения порядка 1,6 трлн тенге. Сумма оказалась меньше итогов 2022 года, когда акционеры выплатили дивиденды в размере 1,89 трлн тенге.
Снижение размера совокупно выплаченных дивидендов — закономерный результат финансовых итогов 2023 года. Большинство листинговых компаний оказалось в минусе по размеру чистой прибыли за год. В итоге снизился и средний процент выплат от объема чистой прибыли. По частным листинговым компаниям он составил 9,4% против 19 % годом ранее. Стабильность показателя среднего процента выплат показали квазигосударственные компании, где он составил 50 %.
Дивиденды распределило 21 АО, не распределяли чистую прибыль 43 АО из 84 частных и квазинациональных компаний (10 АО отчитались об убытках за 2023 год, у части компаний до сих пор отсутствует решение по распределению прибыли).
Можно отметить тренд на сокращение числа частных листинговых компаний. Уменьшение их количества способствовало сокращению совокупной чистой прибыли и годовых дивидендных выплат. Так, на конец 2023 года в торговых списках KASE находились акции 99 наименований 84 эмитентов. Капитализация рынка акций за год выросла на 26,4 %, или 5,6 трлн тенге, и составила 26,7 трлн тенге. На увеличение капитализации хорошо поработало первичное размещение акций. В 2023-м на открытый рынок пришло сразу несколько компаний. Объем первичного рынка оценивался в 32,5 млрд тенге. Крупный пакет к капитализации добавило SPO KEGOC. В рамках размещения было привлечено 18,7 млрд тенге, что составило 82,4 % от общего объема размещения. Для сравнения: на 2022 год в торговых списках KASE находились акции 114 наименований 100 эмитентов. Капитализация рынка акций составила 21,2 трлн тенге. В 2024 году количество листинговых компаний оставалось на уровне 2023-го. На конец октября в торговых списках KASE находились акции 99 наименований 84 эмитентов. Капитализация рынка акций составила 31,7 трлн тенге. На открытый рынок за финансированием в виде долгового капитала всё больше выходят ТОО, тогда как значение финансирования за счет привлечения акционерного капитала АО существенно снижается.
Как и в 2022-м, стабильность в распределении чистой прибыли показали компании, прошедшие IPO, представители финансового сектора, а также крупные сырьевые АО без государственного участия. Вместе с тем аудированные результаты финансовой деятельности компаний за 2023 год показывают снижение эффективности бизнеса практически во всех секторах экономики. Большинство листинговых компаний показали снижение рентабельности активов и капитала. Исключение составили крупные банки и сырьевые компании. Результаты годовых собраний АО показывают, что часть чистой прибыли возвращают акционеры, уверенные в завтрашнем дне. Значительное число АО, получивших прибыль в 2023 году, предпочло накапливать на счетах нераспределенную прибыль.
Годовые отчеты АО указывают на рост производственных издержек вне зависимости от направления деятельности. На увеличение себестоимости продукции (услуг), за редким исключением, указали практически все компании. Производственные затраты растут в основном из-за инфляционных процессов, а также повышения социальных обязательств крупных работодателей. Значительное количество публичных сырьевых компаний отчиталось о росте затрат на повышение оплаты труда сотрудников. В структуре затрат АО существенно выросли услуги от поставщиков, включая текущий ремонт и обслуживание производственных активов, арендные платежи, а также повышение финансовых расходов, связанных с обслуживанием займов.
Базовая ставка к концу 2023 года снизилась до 15,75 %, но всё еще оставалась на некомфортном для заемщиков уровне. Дорогие заемные средства не стимулировали компании к увеличению инвестиций в расширение бизнеса. Финансовые отчеты компаний реального сектора показали рост кредитной линии коротких (до года) беспроцентных денег от связанных сторон.
Индекс предпринимательской уверенности предприятий промышленности, рассчитываемый Бюро национальной статистики, показал, что в среднем по 2023 году 85 % предпринимателей охарактеризовали свое экономическое положение как «хорошее» или «удовлетворительное». 60 % предприятий ожидали неизменности показателей финансово-хозяйственной деятельности, 26 % — улучшения и 12 % — ухудшения.
Дивиденды вместо инвестиций
Максимальную дивидендную выплату за 2023 год среди частных компаний в размере 323 млрд тенге произвел Kaspi.kz. На втором месте по размеру выплат Народный банк Казахстана — 277,4 млрд тенге. Народный банк показал прирост чистых процентных доходов и прочих непроцентных доходов. Чистая прибыль банка за год выросла на 21,7 %, до 693,4 млрд тенге против 318,2 млрд тенге за 2022-й. Банк зарабатывал прежде всего на кредитном и транзакционном бизнесе. За счет хорошего роста чистой прибыли акционеры вернули себе в качестве вознаграждений 40 % чистой прибыли. Но результат оказался ниже итогов 2022 года, когда акционеры вернули себе 66 % чистой прибыли.
Традиционно высокими выплатами отличилась группа Kaspi: финтехкомпания совместно с банком перечислили акционерам 542 млрд тенге. Щедрость обусловили значительный рост выручки и внушительный свободный денежный поток. Вместе с бизнесом растет и величина дивидендов. В 2019 году Kaspi Bank распределил среди акционеров 53 млрд тенге, по итогам 2020 года — 86 млрд тенге, направив на выплату 38 % скорректированной чистой прибыли. По итогам 2023-го банк выплатил акционерам 46 % чистой прибыли. Для инвесторов по-прежнему привлекательными выглядели дивиденды банка: единственный акционер — Kaspi Group — получил 11 950 тенге на акцию. Финтехкомпания Kaspi.kz поделилась с миноритариями выплатами за 2023 год из расчета 850 тенге на акцию. Размер дивидендных выплат составил 323 млрд тенге. Kaspi.kz продолжил практику выплаты промежуточных дивидендов. Компания уже объявила о выплате дивидендов за I, II и III кварталы 2024-го в размере 850 тенге на акцию. Совокупный платеж за три квартала составит 508 млрд тенге.
В 2024 году Kaspi.kz показал серьезную инвестиционную активность. В ноябре компания вышла на рынок электронной коммерции Турции через покупку контрольного пакета акций маркетплейса Hepsiburada за $1,12 млрд. В то же время Kaspi.kz отказался от дальнейшего участия в приватизации государственной узбекской платежной системы Humo. В августе 2024-го компания объявила об интересе к данному процессу, но в ноябре внезапно вышла из числа участников конкурса. Тем не менее финтеххолдинг подтвердил внимание к растущей экономике Узбекистана, сообщив, что продолжит искать возможности для того, чтобы сыграть определенную роль в цифровой трансформации страны.
Вполне возможно, что отказ от запланированных инвестиций в приватизацию Humo как раз способствовал дивидендной щедрости Kaspi.kz в 2024 году. Этот пример подтверждает тренд, когда крупные и прибыльные компании будут всё чаще распределять дивиденды при отсутствии интересных проектов для расширения бизнеса, так как акционеры считают более надежным зафиксировать текущий уровень дохода и выплатить его в виде дивидендов.
Менее активное распределение дивидендов частными листинговыми компаниями связано не только с ухудшением операционных результатов, но и с осторожностью прогнозов в отношении будущих финансовых и производственных итогов. В частности, в финансовом секторе значительно усиливается конкуренция. Компаниям и банкам приходится вкладывать существенные средства в новые продукты и технологии. Растущие инвестиции снижают аппетиты по размеру дивидендных выплат. С другой стороны, в мире растет неопределенность, вызванная сложной геополитикой, в том числе усилением торговых войн. Прогнозы по росту мировой экономики снижены. Высокий рост ВВП Казахстана также остается под вопросом. По 2024 году правительство запланировало показатель в 3,9 %, однако аналитики считают его завышенным. Тем более они не считают реалистичным прогноз правительства о росте ВВП на 5 % в 2025 году. Исходя из этого акционеры компаний предпочитают накапливать ликвидность на счетах, зарабатывая на портфельных инвестициях, ожидая открытия «окон» для расширения бизнеса.
Стабильность дивидендных выплат показали квазигосударственные листинговые компании. Совокупно они выплатили акционеру — правительству РК порядка 579 млрд тенге. Размер выплат колебался от 50 до 70 % чистой прибыли. Вместе с тем есть вопросы к квазигосударственным компаниям с участием частных миноритарных акционеров. Размер дивидендных выплат части компаний за 2023 год остался на уровне прошлых лет.
Ожидания не оправдал и самый громкий эмитент 2024 года — Air Astana. Мажоритарный акционер в лице госфонда «Самрук-Казына» принял решение не выплачивать дивиденды за 2023 год. Отметив прекрасные финансовые показатели Air Astana и тот факт, что «менеджмент компании уверен, что он сможет поддерживать такие же операционные темпы по поддержанию EBITDA Margin», представитель фонда заявил, что Air Astana фундаментально недооценена и что решение о выплате дивидендов планируется рассмотреть в 2025 году.
В итоге получается следующая картина. Отсутствие роста частных листинговых компаний на открытом рынке на фоне сжатия ожиданий высокого экономического роста в 2025 году приводит к снижению распределяемой акционерами чистой прибыли и уменьшению размера дивидендных выплат. Тренд заставит миноритарных инвесторов уходить с местных торговых площадок на зарубежные рынки и обращать больше внимания на покупку коротких долговых инструментов.