Кукуруза
Согласно отчету WASDE, вышедшему 11 июня, урожай кукурузы в США в сезоне 2014/15 составит 13935 млн бушелей, что всего на 10 млн бушелей выше прошлогоднего значения. Несмотря на существенное сокращение посевных площадей в предстоящем сезоне, урожай все равно прогнозируется хорошим, что должно оказать давление на цены в долгосрочной перспективе. Общее предложение кукурузы в США в предстоящем сезоне составит 15111 млн бушелей, что выше прошлогоднего значения на 231 млн бушелей благодаря высоким начальным запасам. Потребление американской кукурузы в будущем году прогнозируется немного ниже значения в этом году – 13385 млн бушелей против 13635 млн бушелей, что свидетельствует об огромных конечных запасах к концу будущего сезона, 1726 млн бушелей против 1146 млн бушелей в этом году.
Что касается ситуации на мировом рынке (напомним, США является крупнейшим производителем и экспортером кукурузы), то в будущем сезоне предложение также будет превышать спрос. Мировые конечные запасы по итогам будущего сезона вырастут и составят 182.65 млн тонн против 169.05 млн тонн в текущем году. В отличие от текущего сезона, в сезоне 2014/15 предложение будет превышать спрос как в США, так и в мире. Скорее всего, это отразится на мировых ценах, и второй год подряд мы будем наблюдать, как рынок кукурузы торгуется на низких уровнях.
Рынок кукурузы за неделю снизился на 12 центов за бушель (-2.61%). Давление на рынок продолжается, в результате чего фьючерсы достигли новых сезонных минимумов: июльский контракт достиг четырехмесячного минимума, а декабрьский – пятимесячного. Падение рынка обусловлено целым рядом факторов, но основными из них являются благоприятная погода и высокое качество урожая кукурузы. Вышедший в понедельник после закрытия рынка отчет о развитии урожая показал, что качество урожая остается хорошим, хоть за последнюю неделю немного ухудшилось. Доля посевов плохого и очень плохого качества выросла на 2%, в то время как хорошего и очень хорошего качества упала на 1%. Показатели всходов опережают средние значения во многом благодаря хорошей погоде. Конечно, хорошее состояние урожая в начале сезона не иобязательно означает высокую урожайность. Многое будет зависеть от погоды летом, но определенный задел уже сделан.
Среди других новостей на рынке можно выделить объявление Китая о прекращении импорта сухого сброженного зерна. США поставляет в Китай более 50% всего сброженного зерна, продаваемого на экспорт. В этом году объем поставок должен был достигнуть рекордного значения, но, с учетом отказов Китая, этого не произойдет. Этот фактор является негативным для рынка, так как усиливает конкуренцию на внутреннем рынке кормов для скота.
Отчет WASDE, вышедший на прошедшей неделе, также способствовал снижению рынка. Спрос и предложение в США остались без изменений по сравнению с прошлым месяцем, но данные мирового баланса оказались медвежьими. Мировые конечные запасы в сезонах 2013/14 и 2014/15 были пересмотрены в сторону увеличения. USDA повысило прогноз производства в Бразилии в сезоне 2013/14 и на Украине, в Евросоюзе и России в сезоне 2014/15.
Что касается возможных изменений экспортного спроса, то отчет по экспорту не оказал практически никакого влияния на рынок. Чистые продажи по кукурузе составили 409 700 тонн в текущем маркетинговом году и 105 500 тонн в сезоне 2014/2015, что соответствует средним оценкам. Аналитики прогнозировали от 350 000 до 750 000 тонн.
Мы считаем, что в ближайшей перспективе рынок кукурузы стабилизируется. Впереди у посевов кукурузы стадия опыления, и для того, чтобы она была завершена успешно, необходима хорошая погода. Если же у трейдеров возникнут малейшие сомнения в этом, рынок может немного скорректироваться. Коррекция должна была произойти еще раньше, но в настоящий момент на рынке просто недостаточно бычьих факторов для нее.
Пшеница
В сезоне 2014/15 объем продукции пшеницы по оценкам USDA составит 1942 млн бушелей против 2130 млн бушелей в текущем. Потребление в 2014/15 прогнозируется ниже благодаря сокращению экспорта – 2121 млн бушелей против 2424 млн бушелей в текущем сезоне. Однако конечные запасы изменятся незначительно. В сезоне 2014/15 они прогнозируются на уровне 574 млн бушелей, что сопоставимо с показателем текущего сезона – 593 млн бушелей.
Если же брать в целом ситуацию по миру, то производство пшеницы в сезоне 2014/15 прогнозируется ниже текущего сезона – 701.62 млн тонн против 713.97 млн тонн. В большинстве ведущих мировых экспортеров прошлый год оказался рекордным, и вряд ли им удастся повторить то же самое и в будущем. К тому же урожай в США все-таки ожидается намного хуже. Потребление в будущем сезоне ожидается ниже, таким образом, мировые конечные запасы в будущем сезоне прогнозируются немного выше, чем в этом – 188.61 млн тонн против 186.05 млн тонн в текущем сезоне.
Июльский фьючерс на пшеницу за прошедшую неделю снизился на 32.25 цента за бушель (-5.22%). Кроме того, что цены на пшеницу снижаются в отсутствии бычьих факторов, дополнительное давление рынок ощутил после выхода отчета WASDE в среду. Отчет WASDE по большинству прогнозируемых показателей вышел медвежьим. Конечные запасы в США в сезоне 2013/14 выросли немного сильнее, чем ожидало большинство участников. А запасы нового урожая выросли гораздо сильнее ожиданий – 574 млн бушелей против 540 млн бушелей в прошлом месяце. И это несмотря на серьезное сокращение урожая будущего сезона на 21 млн бушелей. Потребление в сезоне 2013/14 значительно упадет.
Что же касается мировых цифр, то эти показатели оказали смешанное влияние на рынок, но в целом – также негативное. Мировые конечные запасы в сезоне 2013/14 вышли немного ниже, чем ожидалось – 186.05 млн тонн против 186.5 млн тонн в прошлом месяце. И этот факт не позволил рынку упасть еще сильнее. Однако перспективы нового урожая улучшились. Мировые запасы сезона 2014/15 выросли на 1.2 млн тонн по сравнению с майским прогнозом и намного выше ожиданий трейдеров.
Что касается урожая озимой пшеницы в США, то, конечно, трейдеры ожидали улучшения показателей качества. Но, как показал отчет о развитии, качество урожая осталось неизменным. И это, безусловно, должно оказывать поддержку рынку, если влияние медвежьих факторов ослабнет. Сбор урожая пшеницы уже начался и на текущий момент завершен лишь на 9%, что немного ниже средних значений. Посевная яровой пшеницы почти завершена, а всходы лишь немного отстают от средних темпов.
Несмотря на то, что рынок не перестал падать даже после того, как качество урожая озимой пшеницы не улучшилось, потенциал для небольшой коррекции все же есть. Фонды могут начать сокращать короткие позиции, которые достигли рекордного значения с начала марта. Однако повода для начала коррекции пока нет. Возможно, рост мирового спроса на американскую пшеницу или ухудшение погоды могли бы стать одним из таких поводов.
Отчет по экспорту хоть и превзошел немного ожидания трейдеров в части нового урожая, в целом оказал нейтральное воздействие на рынок. Чистые продажи на экспорт составили 75 700 тонн в прошлом сезоне и 570 100 тонн в сезоне 2014/2015, что соответствует средним оценкам (диапазон оценок 350 000 – 650 000 тонн).
Тем не менее, мы считаем, что потенциал мирового урожая способен обеспечить потолок ценам, так что в долгосрочной перспективе на рынке, скорее всего, установится разнонаправленная торговля.
Соя
В сезоне 2014/15 объем производства соевых бобов в США планируется рекордным - 3635 млн бушелей против 3289 млн бушелей в этом сезоне. Это связано с увеличением посевных площадей, отведенных под сою. Общее предложение составит 3775 млн бушелей против 3519 млн бушелей в этом году. Потребление в будущем году немного вырастет - 3450 млн бушелей против 3395 млн бушелей. Рост потребления связан с увеличением экспорта и высоким внутренним спросом со стороны переработчиков соевых бобов. Таким образом, конечные запасы в будущем сезоне существенно вырастут – 325 млн бушелей против 125 млн бушелей. Именно этот фактор и будет оказывать давление на цены на протяжении всего сезона роста урожая. Фьючерсные контракты нового урожая уже сейчас торгуются на 2.5-3 доллара ниже контрактов старого урожая.
Что касается ситуации на мировом рынке, то здесь объем производства значительно превышает прошлогоднее значение – 299.99 млн тонн против 283.79 млн тонн. Потребление в будущем году тоже выше – 280.63 млн тонн против 270.05 млн тонн. Мировые конечные запасы прогнозируются на 15.71 млн тонн выше и составят 82.88 млн тонн.
На прошедшей неделе рынок соевых бобов снизился на 31.25 цента (-2.14%). Фьючерсы на соевые бобы на этой неделе в основном падали. Тон торговле задали контракты старого урожая. Похоже, что пыл покупателей, до этого подгонявших цены, натолкнулся на активность со стороны продавцов. Посевная сои почти завершена, и это стало сигналом для фермеров к распродаже запасов.
Погода в США также оказывает давление на рынок, благоприятствуя развитию урожая. На начало прошлой недели посевная сои завершена на 87%, что на 6% выше среднего значения за 5 лет. Всходы опережают средние показатели на 9%. А качество урожая не вызывает каких-либо нареканий. Доля посевов хорошего и отличного качества составляет 74%, в то время как доля посевов плохого и очень плохого качества – всего 4%. Также стоит помнить о том, что в этом сезоне в США ожидается рекордный урожай соевых бобов благодаря тому, что фермеры засеяли больше площадей соей.
И хотя фундаментально у контрактов старого урожая есть причины двигаться вверх, ведь конечные запасы старого урожая опять снизились, техническая картина на рынке складывается в пользу медведей. Кроме того, сезонно в это время года цены образуют пик, а затем снижаются.
Отчет по экспорту на прошлой неделе вышел в соответствии с ожиданиями. Чистые продажи старого урожая составили 86 700 тонн, а продажи нового урожая – 403 300 тонн. Прогнозы аналитиков варьировались от 200 000 до 650 000 тонн. Величина отказов, указанная в отчете, составила всего 1 900 тонн. До конца маркетингового года осталось 12 недель. Чтобы прогноз USDA по экспорту соответствовал действительности, отказы Китая должны увеличиться. В противном случае USDA будет вынуждено повысить прогноз по экспорту, что еще сильнее скажется на конечных запасах старого урожая.
Однако на рынке появились и новые медвежьи факторы. Например, Китай перестал импортировать сухое сброженное зерно из США. При таком раскладе партии сухого сброженного зерна вернутся обратно в США и составят конкуренцию кормам для скота, изготовленным с использованием соевого шрота. Маржа переработчиков упадет, а, значит, снизится и спрос на соевые бобы.
Что касается отчета WASDE, то он, безусловно, оказал поддержку контрактам старого урожая, однако позднее цены все равно пошли вниз на фоне медвежьих перспектив мирового баланса.
Конечные запасы старого урожая уменьшились на 5 млн бушелей и составили 125 млн бушелей. Что касается баланса сезона 2014/15, то он остался практически неизменным.
Мировые запасы сезона 2014/15 были немного увеличены в основном благодаря росту урожая в Евросоюзе. Рост производства вместе с небольшим ростом начальных запасов приведет к тому, что мировые конечные запасы составят 74 млн тонн. Это намного выше прошлогодних значений, что заставляет контракты нового урожая торговаться на более низких уровнях.
Мы считаем, что в ближайшей перспективе, несмотря на низкие запасы, рынок вернется к торговле в диапазоне. По мере того, как трейдеры больше внимания будут уделять перспективам нового урожая, цены будут снижаться.
Виктор Неустроев, ведущий аналитик Wild Bear Capital
