Стоит ли казахстанскому инвестору идти в китайские ценные бумаги?
В начале 2024 года иностранные инвесторы вывели почти 90 % своих инвестиций, вложенных в китайские компании в 2023-м
С конца марта 2024 года крупный казахстанский брокер Halyk Finance приступил к аналитическому покрытию Китая, опубликовав «Обзор источников по развитию искусственного интеллекта в Китае». С тех пор аналитический центр компании на еженедельной основе публикует дайджест новостей из Поднебесной, а департамент торговых идей предлагает для инвестиций акции китайского Pinduoduo Inc. – одного из крупнейших в мире маркетплейсов. Нашему изданию свой интерес к китайскому рынку в Halyk Finance комментировать отказались. Зато другие крупные брокеры поделились мнением относительно актуальности инвестиций в китайские бумаги.
Ведущий аналитик управления аналитики BCC Invest Дария Мухлисова констатирует слабый интерес казахстанских инвесторов к акциям китайских компаний и связывает это с несколькими причинами. Во-первых, просевшие в 2023 году на 70 % акции китайских компаний никак не вернутся к уровням до 2022 года. Движение биржевого инвестиционного фонда iShares China Large-Cap ETF, отслеживающего показатели индекса FTSE China 50 Index (FXI), указывает на то, что индекс FXI еще не восстановился. Индекс состоит из 50 крупнейших по рыночной капитализации компаний Китая, и его обычно рассматривают в качестве бенчмарка состояния китайского рынка акций.
Во-вторых, Мухлисова напоминает, что в начале 2024 года иностранные инвесторы вывели почти 90 % своих инвестиций, вложенных в китайские компании в 2023-м, отток средств был усугублен замедлением экономики страны. Поэтому, несмотря на то что ВВП Китая в I квартале 2024-го составил 5,3 %, «сомнения в устойчивости китайской экономики остаются».
В-третьих, аналитик замечает, что попытки Пекина стимулировать оживление производственного сектора и снизить долговую нагрузку «должны демонстрировать положительную динамику, чего сейчас достичь трудно».
Мухлисова указывает, что китайские акции находятся на 20-летнем минимуме и торгуются на уровне 10x коэффициента PE (цена/прибыль), что означает десятикратное превышение цены акции над доходами компании. Уровень этот говорит об отсутствии доверия со стороны инвесторов и волатильности самого рынка.
Текущую точку входа в акции китайских компаний можно считать рискованной идеей, говорит собеседница, вместе с тем отмечая необходимость изучения для потенциальных инвестиций таких секторов, как ИИ и электротранспорт, а также диверсифицированные индексы. Пока же «стабильный интерес розничных инвесторов сохраняется в отношении американских рынков».
Правительство спасает рынок
Аналитик Freedom Finance Global Тамерлан Абсалямов отмечает, что китайские акции торгуются по цене ниже среднего уровня за последние 30 лет. По словам собеседника, многие инвесторы скорректировали свои ожидания и оценки, что говорит о том, что «существуют возможности для инвесторов, не обращающих внимания на шум».
Абсалямов оптимистично оценивает перспективы китайской экономики: «Хотя экономический рост и замедлился, ожидается, что он по-прежнему будет опережать развитые страны. В 2024 году МВФ прогнозирует рост китайского ВВП на 4,2 % против 1,4 % в странах с развитой экономикой и 2,9 % в мире». Эксперт обращает внимание на следующие признаки восстановления китайской экономики. Прежде всего, по состоянию на апрель пятый месяц подряд растет индекс деловой активности в производственном секторе Caixin. Поскольку производственный PMI Caixin удержал критический порог в 50 пунктов, это предполагает заметное расширение производственной активности, имеющей решающее значение для экономического роста Китая.
Абсалямов также указывает на рост потребительских расходов и экспорта, когда «экспорт резко вырос на фоне растущего глобального спроса на технологические товары, что еще больше укрепляет экономические перспективы».
Отмечается и улучшение настроений на китайском фондовом рынке, о чем свидетельствуют рост ассигнований и положительные отзывы управляющих фондами. Ежемесячный опрос управляющих фондами Bank of America указывает на умеренное увеличение вложений в китайские акции. Кроме того, Goldman Sachs Group Inc. прогнозирует потенциальный 20-процентный рост китайских акций, обусловленный усилиями по увеличению доходов акционеров и стимулами от государства.
Заместитель директора департамента аналитических исследований SkyBridge Invest Ерасыл Беркимбаев, указывая на серьезные экономические вызовы для Китая (замедление экономического роста, которое началось в результате пандемии COVID-19, и продолжающийся кризис в секторе недвижимости, начавшийся с 2020 года), отмечает серьезные меры китайского правительства по стабилизации ситуации на фондовом рынке.
Основные меры поддержки включают снижение коэффициента обязательных резервов Народного банка Китая, когда значительные объемы средств должны направляться на поддержку акций и других финансовых инструментов; снижение ключевой ставки по кредитам, активные покупки акций государственными фондами и обещания регулятора поддерживать стабильность рынка. Беркимбаев напоминает, что в марте Китай мобилизовал более 2 трлн юаней (около $278 млрд) для повышения ликвидности рынка и восстановления доверия инвесторов, что «считается важнейшим ответом на продолжающееся падение акций».
В апреле Китай помогал фондовому рынку улучшением инвестиционного ландшафта для привлечения иностранных инвестиций, что включало реформы в сфере регулирования и потенциально новую монетарную политику. В частности, для улучшения китайских рынков капитала Госсовет Китая опубликовал «Девять ключевых пунктов» с инициативами по контролю за IPO, поощрению компаний к выплате дивидендов и улучшению корпоративного управления. Эти действия, говорит Беркимбаев, оказали влияние на рынок, ведя к некоторому восстановлению после продолжительных падений.
Однако успех предпринятых мер «зависит от их дальнейшей реализации и более широкого экономического контекста, подчеркивая необходимость дальнейших реформ для достижения долгосрочной стабильности». Несмотря на эти усилия, финансовый рынок Китая все еще ощущает значительные вызовы, включая замедление экономического роста и кризис в секторе недвижимости, напоминает Беркимбаев. Состояние рынка недвижимости, низкие экспортные доходы и жесткие меры в отношении частной промышленности и привели к выходу международных инвесторов из китайских акций рекордными темпами. В дополнение к внутренним мерам эксперт призывает учитывать глобальный экономический контекст, включая политическую напряженность и конкуренцию на международном уровне, что также влияет на инвестиционный климат и перспективы китайского фондового рынка.
Найти баланс
Несмотря на высокие экономические и геополитические риски, китайский фондовый рынок и китайские акции, обращающиеся на международных торговых площадках, остаются в фокусе внимания инвесторов. Сильные фундаментальные характеристики многих китайских компаний напоминают инвесторам о стратегии покупать на низких уровнях. На данный момент ключевым фактором привлекательности китайских акций является их дешевизна.
«Стоит признать, что в Китае наблюдается структурное замедление роста, но с учетом нынешней оценки и перспективы на ближайшие пять-десять лет это может оказаться привлекательной точкой входа», – полагает Абсалямов. Тем не менее, по его мнению, инвесторы должны быть готовы к возможной высокой волатильности в будущем, поэтому «лучше рассматривать инвестиции в китайские акции на более длинный горизонт, как минимум один год». Помимо доминирующего технологического сектора собеседник называет интересными для инвестиций электронную коммерцию и технологическую отрасль, в частности солнечную энергетику, на фоне глобального стремления к решениям в области возобновляемых источников энергии.
Вместе с тем Абсалямов указывает на «подводные камни» инвестирования в китайский рынок, которые повышают градус риска. Так, рынок характеризуется произвольным государственным регулированием. Нормативно-правовая среда подвержена неожиданным изменениям, влияющим на различные аспекты бизнеса, включая требования к листингу, аудит кибербезопасности и рыночную отчетность – эти изменения, часто связанные с политической повесткой, могут существенно повлиять на динамику акций и настроения инвесторов. На китайском рынке, впрочем как и на других, есть проблемы с инсайдерской торговлей, и, несмотря на усилия регулирующих органов по пресечению такой практики, инвесторы должны сохранять бдительность, чтобы смягчить связанные с этим риски. Существуют также ограничения на иностранные инвестиции, особенно в секторах, которые правительство считает стратегически важными, например технологии. Есть риск исключения из листинга акций по политическим мотивам. Повышенная геополитическая напряженность на фоне торговой войны между Китаем и США может спровоцировать исключение депозитарных расписок китайских компаний из списков американских бирж. И к этому инвесторы должны быть готовы.
«Особенности инвестирования в китайские акции состоят и в более широких проблемах, таких как стандарты раскрытия информации (они могут отличаться от стандартов других юрисдикций), практика бухгалтерского учета и нормативные различия. Иностранные инвесторы должны с осторожностью ориентироваться в этих тонкостях, чтобы получить доступ к возможностям и одновременно эффективно управлять соответствующими рисками», – подводит итог Абсалямов.
Беркимбаев также считает, что инвесторам следует оставаться осторожными, учитывая долгосрочные структурные проблемы и политическую неопределенность в отношении Китая: «Рынок имеет потенциал для роста, но также подвержен значительным рискам, которые могут сдерживать его восстановление и рост».
«Мы наблюдаем сейчас процесс беспрецедентной поддержки рынка усилиями правительства, ведь 2 трлн юаней – колоссальная сумма, способная существенно поменять градус в настрое локальных и международных инвесторов», – рассуждает Беркимбаев. С другой стороны, «нерыночное формирование ценовых трендов только подтверждает опасения международных инвесторов по инвестициям в китайский рынок – для того чтобы преуспеть на нем, нужно определенно понимать движения в китайской политике».
