Новый тренд в индустрии блокчейн: что такое STO и почему на него возлагают большие надежды

Несмотря на стремительное развитие технологии блокчейн и признание ее потенциала, международные регуляторы отстают с введением нормативов для деятельности, связанной с ICO - способом привлечения средств посредством технологии блокчейн. В условиях отсутствия четкого регулирования возникает благоприятная среда для процветания мошенничества и обманных схем, что за последние годы сильно подкосило доверие инвесторов к ICO

Фото: BitNovosti.com

В конце 2018 года стала набирать популярность новая форма инвестирования через блокчейн под названием STO, что переводится как предложение токенов-ценных бумаг. Основное преимущество STO заключается в строгом государственном регулировании, что существенно повышает привлекательность STO для инвесторов.

Многие полагают, что STO призвано сменить ICO, однако это мнение ошибочно. Эти два инструмента нужно рассматривать отдельно друг от друга, ввиду того, что каждый из них применим к конкретным случаям и нуждам проектов. Тем не менее, широкое распространение STO действительно способно благоприятно повлиять на рынок ICO, привнеся в него больше прозрачности и упорядоченности.

В данной статье мы рассмотрим, что такое ICO и STO, их различия, особенности регулирования, и перспективы развития.

Разновидности токенов и их применение

Токены – это единицы учета, или, другими словами, жетоны, используемые в базе данных блокчейн. Блокчейном называют распределенную базу данных, которая не требует централизованного управления.

Для лучшего понимания технологии блокчейн, можно представить себе Excel таблицу, в которую постоянно вносятся новые записи. Абсолютно идентичные и обновляющиеся в режиме реального времени копии этой таблицы хранятся на десятках тысяч компьютеров по всему миру. Их называют нодами (от лат. nodus — узел). Здесь можно посмотреть географическое распределение всех нод сети Bitcoin. То, что записывается в блокчейн, находится в открытом доступе и не подлежит удалению или изменению. Благодаря таким свойствам блокчейн почти невозможно взломать или компрометировать. Все это делает его пригодным для записи событий, отслеживания денежных переводов, и даже для проведения выборов.

Для создания токенов, нужно сначала создать блокчейн. Также можно выпустить токены на базе уже существующих блокчейнов. Такую функциональность предоставляет не каждый блокчейн. В качестве примеров можно привести Ethereum, NEO, EOS – все они предлагают инструменты для создания новых токенов по единому стандарту их платформы.

Токены играют важную роль в поддержании благосостояния блокчейн системы. Архитектура блокчейна строится из сети множества дивайсов, подключенных к интернету и хранящих его копии. Они также могут участвовать в верификации подлинности вносящихся в него данных. Лица, предоставляющие свои компьютерные ресурсы для поддержания сети вознаграждаются токенами, которые они могут обменять на другие криптовалюты или на фиатные деньги. Это обеспечивает экономический стимул для участников платформы. Подробнее о роли токенов тут.

Существует несколько разновидностей токенов в блокчейн экосистеме:

  1. Криптовалюты — это токены, выполняющие функцию платежного инструмента. К примеру, за Bitcoin, Bitcoin Cash, или Ethereum можно купить чашку кофе или целый Lamborghini. Криптовалюты не привязаны к платформе, на которой они были выпущены, и считаются универсальным средством оплаты.

  2. Utility токены – это средство получения доступа к сервисам в рамках экосистемы блокчейн платформы, на которой они были выпущены. Их можно условно сравнить с купонами или подарочными сертификатами. Так, к примеру, купон от Starbucks предназначен только для покупок в кофейнях Starbucks.

  3. Security токены – это цифровой аналог ценных бумаг. Они представляют собой сертификат, удостоверяющий имущественное право владельца на активы (акции компании, недвижимость, произведения искусства, предметы роскоши) и сопутствующие права, которые могут включать в себя получение дивидендов или доли от прибыли предприятия, участие в голосовании, и т. д. Осуществление передачи прав, закрепленных в таком цифровом сертификате, производится посредством записи в блокчейне.

В целях данной статьи будут рассмотрены только utility и security токены.

Механизм ICO

Utility токены можно приобрести непосредственно у компании, которая их создала, во время ICO – первичного предложения монет. Под ICO подразумевается процедура распространения токенов среди будущих пользователей платформы путем их продажи в обмен на криптовалюту. Ценность utility токена определяется функциональностью токена в рамках платформы. Часто, но не всегда, выпускается ограниченное количество токенов, и тогда повышение спроса на токен стимулирует рост его цены.

Тот, кто не участвовал в ICO, может в последствии купить токены на вторичных рынках, в том числе на криптовалютных биржах. Изначально цена за токен устанавливается компанией-эмитентом, а после выхода токена на биржу она уже определяется рыночными механизмами спроса и предложения. Поэтому, как правило, люди стремятся успеть купить токены именно в момент ICO, ожидая, что цена на них пойдет вверх.

Для блокчейн проектов ICO — это быстрый и удобный способ привлечения средств, который не предполагает продажи доли в компании. Первое ICO было проведено в 2013 году, но особый всплеск активности пришелся на последние 2 года ввиду резкого роста курса основных криптовалют (Bitcoin, Ether) и создания платформ, облегчающих процедуру ICO с технической стороны. По оценке PwC в 2017 году ICO проекты привлекли в совокупности инвестиций на $7 млрд. В 2018 году эта цифра увеличилась почти втрое, до $19 млрд. Несмотря на то, что статистика выглядит более чем перспективно, эксперты из Statis Group выявили, что около 80% проектов на деле явились не более чем мошенническими схемами. Отсюда и вытекает основная проблема ICO рынка – отсутствие общепринятых правил и законов, что привлекло желающих быстрой и легкой наживы.

Что именно обусловило развитие мошенничества на рынке ICO?

Для проведения ICO не требуется больших затрат, ни с технической, ни с экономической точек зрения. Весь процесс осуществляется онлайн, и условно любой желающий может запустить свое ICO, даже в анонимном порядке. Никаких официальных проверок или аудитов для этого проходить не требуется. Условно говоря, все, что необходимо предоставить потенциальным вкладчикам, — это вебсайт, документ с описанием проекта (White Paper), и адрес крипто кошелька для перевода денег. При этом на момент запуска ICO большинство проектов находятся на стадии идеи и не имеют реальных наработок будущего продукта. Вкладчикам предоставляется White Paper, где фаундеры излагают, порой очень детализировано и развернуто, их видение и план по развитию проекта.

Проблема в том, что вкладчики никак не защищены от риска, что команда проекта не выполнит своих обещаний и просто на просто не сбежит с их деньгами. На традиционном рынке инвестиций отношения между инвестором и контрагентом подчиняются определенным правилам, которые устанавливают четкие рамки дозволенного. Однако, utility токен не считается инвестиционным контрактом, так как вкладчики не получают никаких прав, сопряженных с приобретением таких токенов. Держатель токена не претендует ни на долю в компании, ни на часть прибыли, ни даже на возврат первоначального вложения. Utility токены классифицируются как товар, а процедура ICO – как пред-продажа продукта или сервиса.

Были случаи, когда проекты открыто обещали получение прибыли покупателям токенов, но при этом не регистрировали свои токены как финансовые инструменты в соответствующих гос. органах, за что были привлечены к уголовной ответственности. Поэтому проекты стали принимать ряд мер, чтобы лишний раз не привлекать внимания финансовых регуляторов. В том числе практикуется замена определения «инвестор» в маркетинговых материалах на ни к чему не обязывающее «пожертвователь».

Отсутствие четких законов по проведению ICO приводит к тому, что рынок разделяется на две части. Одни проекты нарочно замаскировывают свой инвестиционный токен под utility токен, а другие – стараются в условиях неопределенности структурировать свое ICO максимально открытым и легальным способом. Вторые при всех своих стараниях не могут полностью обезопасить себя от рисков, так как ICO остается зыбкой почвой пока власти не займут определенную позицию.

В силу того, что регулирование рынка ICO требует абсолютно нового подхода со стороны правительственных органов, на данный момент большинство государств придерживаются позиции пассивного наблюдателя за происходящим или вовсе запрещают ICO, как в случае с Китаем. Существуют исключения в виде Мальты, Швейцарии и других стран, правительства которых ведут активную работу по созданию инновационных законов, обеспечивающих более твердую почву для проведения ICO, но в целом, мы наблюдаем отставание в развитии регулятивной базы.

На этом фоне STO привлекает все большее внимание общественности благодаря тому, что оно подчиняется существующим законам, контролирующим выпуск и обращение ценных бумаг, и соответственно обеспечивает защиту прав инвесторов. В следующем разделе рассмотрим STO и security токены поближе.

Что такое STO и для чего оно нужно

STO – это инструмент привлечения средств через блокчейн, при котором вкладчикам предлагается приобрести security токены. Компании используют модель STO для того, чтобы поднять начальные инвестиции для запуска бизнеса либо для покрытия операционных расходов существующей компании. Процедура создания и эмиссии токенов аналогична ICO по своим техническим характеристикам. Основное отличие STO заключается в предназначении выпускаемых токенов и в особенностях регулирования деятельности, связанной с STO.

Security токены в переводе с англ. обозначают «токены-ценные бумаги» и являются продуктом слияния традиционных финансовых инструментов с технологией распределенного реестра блокчейн. Security токен удостоверяет за владельцем право собственности на базовый актив или право на участие в прибыли компании, выпустившей токен. Так как токены существуют на блокчейне, блокчейн выступает в роли официального реестра, который подтверждает факт обладания токеном и всеми сопряженными правами. Факт о смене владельца токена-ценной бумаги также подкрепляется записью в блокчейне.

Приобретая security токены инвесторы ожидают получить материальную выгоду от своего вложения, что придает им свойство ценных бумаг. Ценность таких токенов определяется стоимостью базового актива, которым они обеспечены.

На данный момент выделяют 2 подгруппы security токенов:

  1. Токены-акции и токены-облигации (equity token, debt token) – это цифровой аналог привычных видов ценных бумаг, то есть акций, долговых инструментов, и т. д.

  2. Токенизированные активы (tokenized assets) – такие токены позволяют приобрести полное или частичное право собственности на какой-либо актив (движимое и недвижимое имущество, интеллектуальную собственность, и т. д.). Стоимость каждого токена определяется путем деления рыночной стоимости актива на количество выпущенных токенов.

 

Примеры проектов

Ниже представлены несколько примеров проектов, успешно запустивших STO.

Aspen Coin

Отель-курорт St. Regis в Колорадо, США привлек инвестиций на $18 млн продав 18.9% курорта через STO. Компания Elevated Returns, которая владеет отелем токенизировала часть курорта и сформировала специально для этого инвестиционный фонд недвижимости (англ. REIT). Участникам STO было предложено приобрести доли в курорте St. Regis путем покупки токенов Aspen Coin, представляющих собой акции фонда. Aspen Coin предоставляет владельцам право на доход в виде дивидендов и право перепродажи на бирже.

На данный момент минимальная сумма для участия в подобных проектах начинается от 10 тысяч долларов, не исключено, что в перспективе можно будет приобрести долевое владение в Empire State Building за что-то вроде $10. На традиционном финансовом рынке приобрести долевое участие в коммерческой недвижимости можно купив акции в фонде недвижимости, но для этого необходимо располагать несколькими десятками, а то и сотнями тысяч долларов, что безусловно создает высокий барьер для входа для непрофессиональных инвесторов. К тому же такие фонды, как правило, не позволяют инвестировать в один конкретный проект, так как они специализируются на портфельных инвестициях.

ART Token

Платформа Maecenas проводит онлайн аукционы, где в качестве лота представляются цифровые сертификаты (токены), символизирующие доли в предметах искусства. Эти токены свободно торгуются на бирже и их стоимость отражает колебания в цене на основной объект. В случае выкупа картины полностью, прибыль пропорционально распространяется между долевыми владельцами.

В рамках бета теста платформы были успешно проданы токены, представлявшие 31.5% картины Энди Ворхола «14 маленьких электрических стульев». Аукцион проводился на блокчейне, а минимальная сумма инвестиций составляла $5 тыс. Такие платформы как Maecenas демократизируют арт рынок, снижая пороговый вход для инвестирования в произведения искусства от десятков миллионов долларов до нескольких тысяч. Каждый может «получить свой кусок пирога».

Spice VC

Spice VC – это один из первых токенизированных венчурных фондов. Вместо того, чтобы привлекать средства традиционным путем у ограниченного количества инвесторов, фонд собрал $15 млн за один месяц, выпустив и продав свои токены множеству людей через STO. Управляющие фондом вкладывают собранные средства в блокчейн стартапы. В случае продажи фондом позиций в портфельных компаниях, прибыль распределяется между инвесторами в соответствии с их долями, т. е. количеством приобретенных токенов.

Инвесторы получают ежеквартальные отчеты, вроде этого, с текущей оценкой стоимости инвестиционного портфеля фонда, и могут таким образом рассчитать стоимость своих токенов (стоимость портфеля/количество токенов). Токены Spice торгуются на криптовалютных биржах, что позволяет инвесторам легко торговать своими долями в фонде. Это решает проблему ликвидности на рынке венчурных инвестиций, где инвесторы не имеют права преждевременно продавать свои позиции в фонде и обязаны ждать по 7-15 лет, чтобы получить возврат на первоначальные инвестиции.

Зачем нужны security токены, когда есть привычный для всех финансовый рынок?

Дело в том, что security токены привносят спектр улучшений в традиционный финансовый рынок. А проявляется это в повышении эффективности транзакций благодаря использованию технологии блокчейн. Преимущества security токенов:

1. Устранение финансовых посредников.

Для того, чтобы приобрести токены-ценные бумаги, требуется лишь зарегистрироваться на бирже и там приобрести токены за доллары или криптовалюту. Токен и все сопутствующие права переходят в собственность покупателя мгновенно, в то время как на традиционном финансовом рынке подобные транзакции занимают несколько дней.

Тот факт, что сделки регистрируются в открытой и полностью аудируемой базе данных блокчейна, позволяет обходиться без услуг кастодианов – банков, хранящих ценные бумаги от имени клиентов. То есть инвесторы сами хранят свои токенизированные ценные бумаги в специализированных криптовалютных кошельках. Отсутствие посредников в лице банков, аудиторов, юристов и т. д. снижает стоимость и время проведения таких транзакций.

2. Создание глобальных рынков.

Криптовалютные биржи работают 24 часа в сутки 7 дней в неделю и предоставляют доступ к рынкам людям со всего мира. Так, гражданин Китая может приобрести долю в американской компании, и наоборот.

3. Повышение ликвидности рынка.

Традиционно, такие активы, как недвижимость, предметы искусства, предметы роскоши, венчурные инвестиции, считаются неликвидными, потому что их нелегко продать на рынке в короткий срок, не потеряв при этом в цене. Токены повышают ликвидность традиционно неликвидных активов, так как открывают возможности для их торговли на биржах. Благодаря глобальности криптовалютных бирж увеличивается число участников рынка, что влияет на количество и частоту сделок, и снижает волатильность цен.

Недостаток ликвидности также сказывается на рыночной стоимости активов и выражается в скидке за не ликвидность, которая обычно составляет 20-30%. Это объясняется тем, что покупатель должен быть компенсирован за дополнительные риски, связанные со сложностью быстрой конвертации неликвидного актива в наличность. Поэтому повышение ликвидности должно устранить практику манипулирования ценами и способствовать переоценке неликвидных активов.

4. Создание регулятивной базы

И конечно нужно отметить регулятивный аспект токенов – токены-ценные бумаги регулируются также, как и традиционные ценные бумаги, что обеспечивает прозрачность STO рынка. Более того, законодательство о ценных бумагах подразумевает особые требования ко всем участникам STO рынка, в том числе к биржам.

Особенности регулирования STO

Как было отмечено раннее, security токены являются цифровым аналогом ценных бумаг, следовательно, деятельность, связанная с выпуском и обращением таких токенов попадает под контроль государственных финансовых органов, таких как SEC в США, FINMA в Швейцарии, или Сингапурский MAS. В рамках регулирования ICO традиционно за основу берется подход американских регуляторов в лице Комиссии по Ценным Бумагам и Биржам США (SEC).

SEC – это агентство правительства США, которое осуществляет надзор за американским рынком ценных бумаг. Деятельность Комиссии регулируется сводом законов, в которые входят закон «О ценных бумагах» (Securities Act of 1933) и закон «Об обмене ценных бумаг» (Securities Exchange Act of 1934). Разработанные во времена Великой Депрессии, в период упадка доверия инвесторов к финансовому рынку, эти законы ознаменовывают начало создания организованного и регулируемого рынка ценных бумаг в США. Основная цель, преследуемая SEC, заключается в защите прав инвесторов и в предотвращении финансовых махинаций.

Согласно законам 1933 и 1934 годы компании, предлагающие свои ценные бумаги широкой аудитории, обязуются проходить регистрацию в SEC и предоставлять достоверную информацию об учредителях, о бизнесе и о рисках, которым подвержены их инвесторы. Такие требования были введены для того, чтобы потенциальные инвесторы имели доступ к информации, необходимой для принятия взвешенного решения по распоряжению своих средств.

Для того, чтобы определить принадлежность токена к ценной бумаге, проводится Howey Test, разработанный Верховным Судом США. Howey Test гласит, что любой факт инвестирования средств в общее предприятие с ожиданием прибыли, являющейся результатом деятельности не самого инвестора, а третьих лиц, считается инвестиционным контрактом (вид ценной бумаги), и соответственно попадает под требования SEC. Таким образом, компании, как местные американские, так и зарубежные, предлагающие security токен американским инвесторам, должны проходить обязательную регистрацию в SEC.

Как правило, на данный момент большинство STO проектов привлекают к участию в размещении токенов исключительно аккредитованных инвесторов, лиц с годовым доходом более $200 тыс. или с капиталом в размере $1 млн, потому что в таком случае процесс лицензирования в SEC занимает меньше времени и требует меньше усилий со стороны проекта. В случае допуска к STO непрофессиональных инвесторов SEC выдвигает более строгие требования к проекту, и обычно удовлетворяет менее половины всех заявок. Это обусловлено предположением о том, что рядовые инвесторы с низким доходом нуждаются в большей защите государства. Также проект имеет право полностью ограничить доступ американских граждан к размещению токенов, и в таком случае, он снимает с себя всяческую ответственность перед SEC, так как такой токен будет выходить за пределы юрисдикции Комиссии по Ценным Бумагам и Биржам США.

Так все же будущее за ICO или за STO?

Хотелось бы отметить, что STO и security токены – это скорее способ преображения традиционной финансовой системы с помощью новых технологий, но они не отражают в полной мере тех революционных идей и возможностей, которые предписывают блокчейну. Utility токены создают абсолютно новые, раннее не существовавшие возможности, такие как прозрачное голосование на блокчейне или безопасное хранение личных данных на блокчейне. По своей сути технология блокчейн – это вызов закоренелым централизованным структурам управления общественным порядком: центральным банкам, корпорациям, и даже государствам, а самые активные сторонники блокчейна поддерживают идею создания целых городов, управление которыми будет осуществляться при помощи данной технологии. Так что потенциал utility токенов однозначно велик, феномен ICO несправедливо списывать со счетов из-за сомнительных «scam» проектов, которые не являются репрезентацией всего рынка.

А появление на горизонте феномена STO доказывает, что сфера применения блокчейна становится все шире, и соответственно для успешной навигации на этом рынке требуется введение четких и понятных для всех правил. Поэтому STO несомненно послужит катализатором для упорядочивания и систематизации блокчейн индустрии в целом и рынка ICO в частности.

Автор: Диля Жаниспаева

: Если вы обнаружили ошибку или опечатку, выделите фрагмент текста с ошибкой и нажмите CTRL+Enter
5941 просмотров
Поделиться этой публикацией в соцсетях:
Загрузка...
19 августа родились
Динара Кулибаева
№3 в рейтинге «50 богатейших людей Казахстана – 2019», совладелица АО «Холдинговая группа «АЛМЭКС», глава и владелец Национального фонда образования имени Н.Назарбаева, член совета директоров АО «КазУМОиМЯ» и председатель СД АО КБТУ
Александр Белович
создатель и глава строительной корпорации «Базис-А»
Александр Андрющенко
председатель совета Ассоциации предпринимателей морского транспорта РК
Самые Интересные

Орфографическая ошибка в тексте:

Отмена Отправить