Горшочек с медом

12609

При цене на нефть ниже $30 средств Нацфонда хватит лишь на пять лет

Иллюстрация: Мурат Дильманов

«Мы не знаем, каким будет следующий год, 2017-й и 2018-й. Поэтому моя позиция принципиальна – использование средств (Национального фонда. – Прим. ред.) на текущие расходы должно быть прекращено. Единственный механизм участия фонда – это ежегодный фиксированный трансферт… в республиканский бюджет. Слава богу, что эти деньги есть, что мы можем это делать. Поручаю правительству разработать новую концепцию формирования использования средств Национального фонда в условиях новой глобальной реальности», – цитировала главу государства в конце ноября «Казахстанская правда».

Forbes Kazakhstan решил выяснить, как использовались средства Нацфонда за период его существования, и попытаться спрогнозировать изменение объема его активов в среднесрочной перспективе 2016–2020 годов. Тем более что этот воп­рос встал особенно остро в связи с падением цен на нефть марки Brent ниже $40. Ведь нефтяные доходы являются основным источником пополнения фонда.

Для того чтобы составить прогноз, мы проанализировали всю отчетность Национального фонда, которая публикуется на сайтах Министерства финансов и Республиканского центра правовой информации Министерства юстиции. В результате получилось, что при позитивном сценарии, если среднегодовая цена на нефть составит в 2020 году $75,3 за баррель, активы фонда будущих поколений могут сократиться примерно до $56,1 млрд. В случае базового сценария, по которому цена достигнет $65,3, активы снизятся до $41,1 млрд. А если все пойдет совсем плохо и стоимость черного золота упадет ниже $30, то Нацфонд через пять лет вовсе перестанет существовать. Однако давайте по порядку…

Спаситель госкомпаний

На основе собранных данных мы рассмотрели cash-flow (движение денежных средств) Нацфонда за минувший период. Интересно, что из-за значительной волатильности курса тенге расчеты этого показателя в долларах у Министерства финансов и Нацбанка сильно разнятся. Это наглядно можно увидеть, если сравнить информацию финансовой отчетности Нацфонда с оперативными данными, которые публикует Национальный банк на своем сайте. Порой расхождения доходят до… нескольких миллиардов долларов.

Объясняется данный казус следующим. Отчетность Национального фонда составляется на конец года в тенге, однако часть активов держится в иностранной валюте. А если курс в течение года сильно колебался, то и расходы в валютном выражении существенно разнятся. Все это вносит определенную путаницу. Например, в 2014 году из фонда в казну была изъята сумма в размере 1480 млрд тенге. По курсу на начало года эта сумма составила $9,6 млрд, а на конец – $8,1 млрд. Соответственно, свести cash-flow в долларах несколько затруднительно.

Источники: Министерство финансов РК, Национальный банк РК
Источники: Министерство финансов РК, Национальный банк РК

Поэтому, хотя пересчет в долларах производился на конец того или иного года, в итоговых цифрах могут присутствовать небольшие неточности. Тем не менее можно констатировать астрономическую сумму общих поступлений в Нацфонд с 2001-го по ноябрь 2015 года – 27,6 трлн тенге, или $147,5 млрд! Именно таковым гипотетически мог быть объем Нацфонда при условии, если бы государственные мужи неуклонно соблюдали принцип сохранять средства для будущих поколений.

Вместо этого на текущий момент, согласно данным Нацбанка, активы фонда составляют $64,2 млрд. Соответственно, несложно подсчитать, что за весь период существования из него было потрачено $83,3 млрд. Для сравнения: ВВП Казахстана по итогам 2014 года составил около $227 млрд.

Мы разделили все расходы средств Нацфонда на четыре основные категории:

1. Самой большой их статьей являются гарантированные трансферты в республиканский бюджет. За неполные 15 лет существования из фонда было потрачено 9,9 трлн тенге, или более $60,2 млрд. Причем основные расходы пошли с 2007 года, хотя первый трансферт в казну был осуществлен еще в далеком 2001 году, когда из него было изъято 7,5 млрд тенге ($50 млн). Однако после ипотечного кризиса в США, который перерос в глобальный, республиканский бюджет крепко подсел на нефтедоллары – ежегодно из него изымалось в среднем по $6,7 млрд в год. Если говорить без обиняков, эти деньги уходили на финансирование скрытого дефицита бюджета или сверхвысоких расходов государственных органов. Кому как нравится.

2. Далее по величине идут расходы на покупку облигаций государственных холдингов (преимущественно ФНБ «Самрук-Казына», но в списке также значатся НУХ «Байтерек» и «КазАгро») – 2,5 трлн тенге, или около $13,9 млрд. Бумаги эти оседают в инвестиционном портфеле фонда, то есть формально это не расходы. Однако на сегодня данные «инвестиции» обесценились уже на 82 %.

К примеру, с 2009-го по 2014 год включительно Нацфонд приобрел ценных бумаг госхолдингов на сумму $11,2 млрд. При этом, как говорится в отчете за 2014 год, их оценочная стоимость нынче составляет $2,028 млрд, то есть ниже номинала в 5 раз. Невзирая на это, менеджмент Нацбанка в 2015 году принял решение о приобретении за счет средств фонда очередных облигаций «Самрук-Казыны» на $2,7 млрд. Эти деньги, очевидно, пошли на спасение «КазМунайГаза» от банкротства.

3. C 2008 года из Нацфонда начали выделять средства на целевые трансферты. Всего таким образом было потрачено 1,75 трлн тенге, или $10,9 млрд. Эти деньги пошли на обеспечение антикризисной программы, помощь банкам, завершение долевого строительства, поддержку малого и среднего бизнеса, фондирование фонда проблемных кредитов и т. д. В среднем на целевые трансферты уходило $1,3 млрд в год.

4. Наконец, еще одна статья – административные расходы самого Национального фонда: оплата услуг аудиторских компаний, внешних управляющих портфелем, кастодианам (в разные годы это были такие компании, как BNY Mellon, BNP Paribas, UBS и другие). Всего на эти цели было потрачено 58,8 млрд тенге, или примерно $355 млн.



Кстати, средняя доходность фонда за 14 лет составила 4,02 % (для сравнения: индекс S&P500 с 2001 года показал среднюю доходность 5,08 %). А в последние пять лет она ни разу не превысила 4 %. В то же время ежегодные расходы по управлению Нацфондом именно в 2009–2014 годах значительно выросли, в 2014-м составив более $64,3 млн.

Как считает директор ТОО «Oil Gas Project» Жарас Ахметов, правительству не следовало трогать средства Национального фонда без особой необходимости. По его мнению, основная функция этого института состоит в обеспечении макроэкономической стабильности: не допустить излишнего укрепления национальной валюты и роста инфляции в «тучные» годы, а в «тощие» – покрыть дефицит бюджета. Тем более не была оправданной операция по покупке ценных бумаг госхолдингов, которая прямо противоречит философии фонда.

Ахметов также замечает, что при принятии инвестиционных решений не принимались в расчет ни институциональные барьеры, ни сложившиеся диспропорции в отечественной экономике. Между тем, говорит он, если бы в первую очередь были решены эти проблемы, то и прибегать к средствам Нацфонда не было бы нужды – нашлись бы частные инвестиции.

Прогнозные изменения активов Нацфонда, 2016–2020 гг., млрд $
Прогнозные изменения активов Нацфонда, 2016–2020 гг., млрд $

Можно не обращаться вновь к примеру Государственного пенсионного фонда Норвегии (Government Pension Fund Global), который является общепризнанным эталоном работы подобного института. Но тот же Азербайджанский нефтяной фонд с 2009 года увеличил свои активы в 2,5 раза – с $14,7 млрд до $37,1 млрд.

Иссякший источник

Что касается нашего прогноза по активам Нацфонда в ближайшие пять лет, то расчет производился с учетом всех известных переменных факторов, исходя из консервативного принципа «максимум расходов – минимум доходов».

Так, предстоящие затраты Нацфонда были высчитаны на основе их динамики с 2007 года, включая утвержденный размер гарантированных траншей: согласно закону о государственном бюджете 2016–2018 годов – в среднем по 2,9 трлн тенге в год. Получается, что текущие ежегодные расходы Нацфонда в ближайшие три года должны составить $11,5 млрд, с последующим ростом в 2019-м и 2020 годах до $12 млрд и $13,1 млрд соответственно. Учитывая склонность правительства к оказанию поддержки испытывающим трудности крупным компаниям (размер совокупного внешнего долга Казахстана на второй квартал 2015 года составил $155 млрд, причем $16,9 млрд необходимо погасить в 2016 году), будущие крупные траты из Нацфонда неизбежны.

Как уже говорилось, доходная часть Нацфонда прогнозировалась, исходя из трех основных сценариев. Мы рассчитали существующую корреляцию между ценой на нефть и поступлениями в Нацфонд (R=0,916). Были взяты прогнозные данные по стоимости сырой нефти на 2016–2020 годы, опубликованные Всемирным банком. При этом, чтобы рассмотреть альтернативные варианты, мы также ввели два сценария – с отклонением от прогноза ВБ ±$10 за баррель в тот или иной период.

Корреляция между поступлениями в Нацфонд и ценой на нефть марки Brent, $
Корреляция между поступлениями в Нацфонд и ценой на нефть марки Brent, $

При расчетах не учитывалось возможное повышение объема добычи нефти в Казахстане, который, по прогнозам Министерства национальной экономики, составит в 2016–2020 годах от 77 до 92 млн тонн, так как это предполагает запуск Кашаганского месторождения. Достаточно вспомнить, что этот многомиллиардный проект должен был начать работу еще в 2005 году и что рейтинговое агентство S&P исключило Кашаган из своих расчетов по прогнозу ВВП РК на будущий период.

В результате, как мы считаем, при благоприятном стечении факторов (цена барреля нефти достигнет в 2020 году $75,3) активы фонда могут снизиться до $56 млрд. Базовый сценарий Всемирного банка приведет этот показатель к $41,1 млрд. Негативный поворот на товарных рынках облегчит Нацфонд до $26,3 млрд.

По расчетам директора Национального бюро экономических исследований Касымхана Каппарова, в случае если цена на черное золото упадет ниже $30 за баррель, поступления в Национальный фонд фактически прекратятся. При таких обстоятельствах судьба его окажется аналогичной участи опустевшего горшочка, мед из которого не донесли до адресата.

   Если вы обнаружили ошибку или опечатку, выделите фрагмент текста с ошибкой и нажмите CTRL+Enter

Орфографическая ошибка в тексте:

Отмена Отправить