Приходите завтра

Почему частные листинговые компании сократили дивидендные выплаты

ФОТО: © Depositphotos.com/claudiodivizia

Частные листинговые компании, находящиеся в списке Казахстанской фондовой биржи (KASE), по итогам 2020 года вернули акционерам в качестве дивидендов 1,22 трлн тенге, гораздо больше объема 2019 (888,2 млрд) и 2018 (1 трлн) годов. Средний процент выплат от объема чистой прибыли составил 57%, дивиденды выплатили 27 компаний, не распределяли чистую прибыль 23, по десяти компаниям информация отсутствует.

Однако в целом ситуация выглядит достаточно тревожной. Опасения предпринимателей относительно высоких рисков ковидного года полностью оправдались. Совокупная чистая прибыль проанализированных компаний в 2020 году упала до 2,1 трлн тенге против 6,28 трлн в 2019 году. Основная причина – догоняющие доходы издержки. В прошлом году в локдаун закрывались предприятия и регионы, разрыв логистических цепочек привел к росту цен на перевозки и на сырье. В обзорах за 2018 и 2019 годы Forbes Kazakhstan уже отмечал растущие затраты предпринимателей. Кризис 2020 года углубил ситуацию, которая тем не менее контрастировала по разным отраслям экономики и вдобавок зависела от масштаба бизнеса конкурирующих игроков. Например, достаточно комфортно себя чувствовали банки. Переведя часть сотрудников в онлайн, они сохранили непрерывность бизнеса и увеличили чистые процентные и комиссионные доходы по итогам года. Особенно хорошо шли дела у крупных банков, которые не случайно заняли лидирующие позиции по величине выплаченных дивидендов, опередив многие сырьевые компании.

Максимальную дивидендную выплату в 211,5 млрд тенге произвел Народный банк Казахстана. Скромный рост чистых процентных доходов и прочих непроцентных доходов на фоне увеличения затрат привел к чистой прибыли в размере 318,2 млрд тенге против 314,6 млрд в 2019 году, не помешав акционерам вернуть себе 66% чистой прибыли.

Высокими выплатами традиционно отличилась группа Kaspi: финтех-компания совместно с банком перечислили акционерам 257 млрд тенге. Щедрость обусловили значительный рост выручки и внушительный свободный денежный поток. Вместе с бизнесом растет и величина дивидендов: если в 2019 году банк распределил среди акционеров 53 млрд тенге, то по итогам 2020 года – 86 млрд, направив на выплату 38% скорректированной чистой прибыли. Финтех-компания выплатила акционерам 63% чистой прибыли. Для инвесторов интереснее выглядели дивиденды банка: единственный акционер – Kaspi Group – получил 4710 тенге на акцию, тогда как Kaspi.kz поделился с миноритариями выплатами из расчета 888 тенге на акцию. В 2020 году Kaspi.kz отчитался о существенных затратах на разработку продуктов и технологий, продажи и маркетинг, общие и административные расходы. Инвестиции, похоже, не проходят впустую. Компания объявила о выплате вознаграждения акционерам по итогам второго и третьего кварталов 2021 года в совокупности в сумме 883 тенге на акцию, поддержав начавшийся в 2018 году тренд на выплату промежуточных дивидендов. Kaspi Bank пока выплачивает лишь за второй квартал из расчета 2800 тенге на акцию.

Для сравнения: акционеры Bank RBK выплатили себе по итогам 2020 года 6,5 млрд тенге (54% чистой прибыли из расчета 4,1 тенге на акцию), акционеры ForteBank распределили в свою пользу всю чистую прибыль (52,9 млрд тенге из расчета 0,5951 тенге на акцию), акционеры Банка ЦентрКредит предпочли не распределять чистую прибыль. Размер выплат казахстанских банков показывает растущую диспропорцию в секторе: крупные БВУ масштабируют бизнес и увеличивают прибыль, средние пытаются сохранить текущий статус-кво и темпы роста своего бизнеса.

Ком проблем

Снижение или слабый рост выручки при увеличении себестоимости (очень много компаний отчитались о росте транспортных издержек и затрат на электроэнергию) стали основными причинами невысоких показателей компаний реального сектора. Часть из них ушли в минус по чистой прибыли из-за перехлестывающих операционную прибыль финансовых расходов – взятые в тучные годы займы на развитие повисли на балансах и говорят о том, что для закредитованных компаний наступают сложные времена. Часть респондентов показали в отчетах рост отчислений на износ и амортизацию, с учетом необходимости будущих кап­затрат усилится долговая нагрузка: не у всех на счетах накоплена достаточная для перевооружения прибыль. В большинстве отчетов был отмечен рост расходов на выплату процентов по кредитам, производители продуктов питания дополнительно сетовали на снижение доходов от сокращения государственных субсидий.

Как следствие, отдельные компании вели переговоры о реструктуризации задолженности. В частности, отчет компании Nostrum Oil & Gas Plc информирует, что в марте 2020 года, после обвала цен на нефть, группа объявила о стремлении взаимодействовать со своими держателями облигаций в отношении возможной реструктуризации займа.

Анализируемые компании, в той или иной мере различаясь проблемами, двигались в рамках одинакового сценария жесткой экономии и уменьшения затрат. Правило гласит, что в любой кризис сокращения начинаются с косвенных затрат. Отчеты показывают, что в первую очередь компании резали административные расходы и даже заработную плату. В административных расходах твердой рукой сокращались статьи на рекламу, командировки, представительские расходы, обучение и повышение квалификации сотрудников, юридические, нотариальные и консультационные услуги. Свой заработок недополучили обслуживающие реальный сектор компании, а также индивидуальные предприниматели.

Три эмитента – «Казхром», «КазТранс­Ойл» и «Мангистаумунайгаз» – отметили сокращение в 2020 году расходов на спонсорскую и благотворительную поддержку.

Если рассмотреть персональные истории, то особенно нервная ситуация была в сырьевом секторе, когда крупные компании затянули пояса и вышли в прибыль, а небольшим компаниям повезло меньше. К примеру, Altyntau Kokshetau по итогам 2020 года увеличил дивиденды акционеру ТОО «Казцинк» до 184 млрд тенге со 128,4 млрд годом ранее. Рост котировок золота в 2020 году на 40% поднял выручку Altyntau Kokshetau; в 2021 году золото вновь находится под прицелом инвесторов в контексте раскручивающейся инфляции, что не может не повлиять на щедрость акционеров при распределении чистой прибыли. Еще один «золотой» игрок – «Алтыналмас» – благодаря хорошей конъюнктуре удвоил чистую прибыль и направил на выплату 40% ее объема. Под занавес 2020 года «Алтыналмас» закрыл сделку по поглощению горно-металлургического концерна «Казахалтын», добавив в актив компанию полного геологического, горнодобывающего и золотоперерабатывающего цикла.

И наоборот, небольшие золотодобытчики чувствовали себя не столь уверенно. К примеру, выручка компании «Жалтыр­булак» выросла в 2020 году лишь на 2%, а у KM Gold оказалась на уровне 2019 года. Первая не стала выплачивать дивиденды, вторая получила годовой убыток.

Любимые инвесторами компании, добывающие медь, нефть и уголь, прожили в 2020 году не лучшее для себя время. Мартовский провал нефтяных цен ударил по выручке нефтяных компаний. Глобальное распространение COVID-19 к концу первого квартала 2020 года привело к снижению цен на медь и железную руду. В 2019 году началось и в 2020 году продолжилось снижение цен на уголь, вызванное замещением его более экологичным природным газом. И хотя сырьевые цены (кроме угля) к середине 2020 года пришли к равновесию, не все смогли отыграть потерянные доходы – небольшие компании понесли ущерб.

Живая еда

Утверждение, что кризис является не только проблемой, но и возможностью, доказали производители продуктов питания. Такие эмитенты вполне справилась с вызовом, компенсировав растущие затраты повышенным спросом на свою продукцию.

Например, производитель кондитерских изделий «Баян Сулу» увеличил выручку до 44,8 млрд с 34,3 млрд тенге, правда понеся при этом увеличенные в 4 раза расходы на рекламу и маркетинг. Компания вернула акционерам в виде дивидендов 12,7% чистой прибыли (2,8 млрд тенге против 1,3 млрд в 2019 году).

Алматинский конкурент «Баян Сулу» фабрика «Лотте Рахат» показала снижение выручки на фоне хорошего финансового дохода. В итоге чистая прибыль в 8 млрд тенге ненамного превысила показатель 2019 года в 7,9 млрд. Это не помешало мажоритарному акционеру – южнокорейской LOTTE Corporation – направить на дивиденды 72% чистой прибыли из расчета 1683 тенге на акцию.

Выручка RG Brands на 70% состояла из доходов от реализации соков, сокосодержащих напитков и безалкогольных напитков, на 29% – от чая, молока и продуктов питания. При небольшом росте себестоимости компания нарастила доход до 75 млрд тенге против 66 млрд в 2019 году, в итоге годовая чистая прибыль в 14,5 млрд тенге значительно перекрыла 6,6 млрд, полученные годом ранее. Финансовая «подушка» принесла RG Brands дополнительный доход: портфель операций обратного репо (кредитование третьих лиц под залог ценных бумаг) составил 3,6 млрд тенге. В непростой 2020 год были выплачены дивиденды по итогам 2019 года в размере 4 млрд тенге против 1,7 млрд за 2018 год. Судя по всему, RG Brands стремится к последовательности в дивидендной политике, за 2020 год выплатив акционерам почти аналогичные 4,2 млрд тенге.

Пандемия 2020 года скорректировала планы большинства компаний. Но и 2021 год не принес ясности относительно эффективности мер по блокированию заболевания. Дополнительной проблемой для предпринимателей становится раскручивающаяся спираль инфляции издержек. Производители всегда могут переложить затраты на конечного потребителя, однако безудержный рост цен понизит покупательскую способность и спрос на товары, заставив работать на склад или же сокращать производство.

Например, Международный ­аэропорт Алматы по итогам первого полугодия 2021 года вышел на операционную прибыль, но все еще показывает отрицательную чистую прибыль. Чтобы вернуться к прежним показателям, как производственным, так и финансово-экономическим, потребуются время и значительные усилия. Упавшая в 5 раз выручка Mega Center Management, из-за чего компания в 2020 году не распределяла дивиденды, в первом полугодии 2021-го стабилизировалась и превысила аналогичные показатели прошлого года. В отсутствие новых ограничений обеим компаниям по силам показать по итогам года хорошие результаты.

Вместе с тем можно предположить, что неопределенность и неуверенность предпринимателей в завтрашнем дне вряд ли приведут к изменениям в дивидендной политике и росту выплат. Потребность капитальных расходов будет также снижать аппетит акционеров к выплатам. Пока что акционеры не активно отправляют прибыль на развитие. Протоколы годовых общих собраний показывают, что чистая прибыль скапливается на балансе или выплачивается в пользу мажоритарного акционера в условиях хорошей конъюнктуры. Хотя есть и приятные исключения. Так, акционеры Усть-Каменогорского титано-магниевого комбината по итогам 2020 года направили 70% утвержденного к распределению чистого дохода на дивиденды, а 30% – на инвестиции в техническое перевооружение, научно-исследовательские работы и приобретение основных средств.

: Если вы обнаружили ошибку или опечатку, выделите фрагмент текста с ошибкой и нажмите CTRL+Enter
2757 просмотров
Поделиться этой публикацией в соцсетях:
Об авторе:

Орфографическая ошибка в тексте:

Отмена Отправить