Мурат Темирханов: Нацбанк боится укрепления тенге к рублю

Известный казахстанский экономист, и.о. председателя правления АО «Halyk Finance» рассуждает о падении курса тенге

Мурат Темирханов
Фото: архив пресс-службы
Мурат Темирханов

F: Мурат Рахжанович, Halyk Finance выпустил заметку по поводу сохранения базовой ставки и факторов, влияющих на инфляцию. В ней вы говорите о ничем не обоснованном обесценении тенге и бездействии Нацбанка. Нацбанк считает такое обесценение вполне закономерным? Почему регулятора оно не беспокоит?

- В нашей заметке мы уже прокомментировали аргументы Нацбанка, объясняющие обесценение тенге. Однако гораздо более интересная дискуссия по этой теме была на встрече представителей Нацбанка с экспертами, которая регулярно проводится после каждого решения по базовой ставке. Кстати, хотел бы поблагодарить Нацбанк за эти встречи. Это очень важный коммуникационный канал, который дает возможность экспертам понять, что имел в виду Нацбанк за скупыми строчками пресс-релизов.

На этой встрече дискуссия в основном крутилась как раз вокруг больной темы – курса нацвалюты. В принципе, у Нацбанка один главный аргумент по поводу обесценения тенге. В частности, он говорит, что не только тенге и рубль ослабевают к доллару, но и другие валюты развивающихся стран. В свою очередь, регулятор объясняет такое ослабление валют тем, что повышение ключевых процентных ставок в США привело к оттоку иностранного капитала из стран. Как было сказано одним из представителей Нацбанка, «зачем нам плыть против течения?».

Я полностью не согласен с такой аргументацией. В Казахстане нет «течения» под названием «отток капитала из развивающихся стран». По сравнению с другими развивающимися странами, например с Турцией и Россией, в Казахстане доля местных ценных бумаг в нацвалюте, которыми владели иностранцы, даже на самом пике была совсем небольшая. Отток этих денег в течение апреля-июня в принципе не мог ослабить тенге к доллару с уровней 320 тенге/$1 в феврале – марте до 375 сегодня. При этом в июле доля иностранцев в местных ценных бумагах окончательно снизилась до минимума, и Нацбанку надо прекратить ссылаться на волатильность международных рынков вследствие оттока капитала.  

Что касается России, то там обесценение рубля к доллару практически целиком произошло из-за санкций, а не из-за повышения ключевых процентных ставок в США. То есть если бы не санкции, рубль не ослабел бы в таких масштабах. С этой точки зрения непонятно, почему с начала апреля, когда были введены новые санкции против России, тенге ослабел к доллару почти так же, как и российский рубль. Санкции приняты против них, а не против нас.

F: Если на тенге не действуют внешние факторы (ужесточение внешних монетарных условий и отток капитала), а российские санкции не должны на нас влиять, так почему же все-таки слабеет наша нацвалюта?

- На последней встрече специалистов Нацбанка с экспертами со стороны регулятора косвенно, через различные пояснения, прозвучала такая мысль: ему не важно, насколько ослабеет тенге к доллару, но его беспокоит то, что тенге укрепится к рублю. В частности, на встрече два руководителя ключевых департаментов Нацбанка приводили пример конца 2014 и начала 2015, когда тенге значительно укрепился к рублю и почти весь Казахстан ринулся в Россию скупать резко подешевевшие товары.

Другой руководитель департамента Нацбанка под моим постом в Facebook напрямую написал: «А насчёт гипотезы привязки к рублю - так мы к России привязаны в принципе, у нас 40% импорта оттуда. И если курс тенге к рублю укрепится, то эта цифра будет больше, а ВВП и всё остальное, с ним связанное, меньше».

Я думаю, что именно из-за того, что Нацбанк боится укрепления тенге к рублю, тенге слабеет вслед за рублём в противоречии с фундаментальными факторами, сложившимися в Казахстане. Такое нелогичное поведение курса тенге к доллару снова усилило девальвационные ожидания, что уже хорошо видно по августовским ежемесячным опросам, которые проводит регулятор. Я уверен, что по результатам сентября девальвационные ожидания ещё больше вырастут. Это будет очень плохой тенденцией, поскольку рост девальвационных ожиданий означает одно: снижение доверия к нацвалюте и политике Нацбанка, что в конечном итоге плохо скажется на всей экономике.

F: Насколько обоснованы опасения Нацбанка по поводу укрепления тенге к рублю? Разве ситуация конца 2014 и начала 2015 – это не показательный пример?

- Я считаю, что опасения по поводу укрепления тенге к рублю – это очень большая ошибка Нацбанка. Судя по всему, регулятор, обжёгшись на молоке, дует на воду.

Ситуация в конце 2014 и первой половине 2015 была принципиально другой. В конце 2014 начала быстро падать цена на нефть и Россия отпустила рубль в свободное плавание, после чего он сильно ослабел к доллару. В отличие от России наш Нацбанк продолжал фиксировать курс тенге к доллару до августа 2015. В результате того, что курс тенге к доллару искусственно фиксировался Нацбанком, тенге к рублю укрепился почти вдвое и, соответственно, российские товары очень сильно подешевели в пересчёте на тенге.

Упрощённо ситуацию в тот период можно описать так. В результате укрепления тенге к рублю официальный и неофициальный импорт из России в Казахстан вырос в разы, а импорт из других стран, в основном оплачиваемый долларами, не сократился, поскольку продолжалась фиксация курса тенге к доллару. Резко возросший импорт создал ажиотажный спрос на валюту, и по информации, озвученной главой государства, в период с конца 2014 и до августа 2015 Нацбанк сжёг свои валютные резервы на сумму $28 млрд.

Теперь рассмотрим ситуацию, как должен вести себя тенге сейчас, если бы он реально «плавал» в соответствии с фундаментальными факторами. В таких условиях плавающий курс представляет собой автоматическую балансировку импорта в случае изменений курсов нацвалют в странах – торговых партнёрах Казахстана.

На сегодня примерно 23% от всего импорта, поступающего в Казахстан, оплачивается в рублях, а остальное практически целиком - в долларах США. Очень упрощённо говоря, такая структура импорта означает, при обесценении рубля к доллару в России на 10% курс тенге к доллару в Казахстане должен обесцениться лишь на 2,3%. В результате тенге довольно существенно укрепится к рублю и немного ослабнет к доллару. Это означает, что будет расти импорт, оплачиваемый в рублях и пропорционально будет уменьшаться импорт, оплачиваемый в долларах. В целом весь импорт в Казахстан останется без изменений, и не будет никакого негативного влияния на экономику страны.

В случае если фиксируется курс тенге к рублю (ему не дают укрепиться относительно рубля), то в результате резкого ослабления рубля к доллару тенге тоже слабеет к доллару в таких же масштабах. В результате импорт, оплачиваемый в рублях, остаётся на том же уровне из-за того, что курс тенге к рублю не изменился. При этом, из-за удорожания в тенговом эквиваленте, импорт в долларах начнет быстро падать и раскручивать инфляцию в стране. Также привязка тенге к рублю будет подрывать доверие к нацвалюте. Именно боязнь укрепления тенге к рублю будет снижать рост экономики, а не наоборот, как утверждают специалисты Нацбанка.

: Если вы обнаружили ошибку или опечатку, выделите фрагмент текста с ошибкой и нажмите CTRL+Enter
35664 просмотров
Поделиться этой публикацией в соцсетях:
Об авторе:
Загрузка...
9 июля родились
Галим Хусаинов
председатель правления АО «БанкЦентрКредит»
Даулетхан Килыбаев
главный директор по инвестициям Al Falah Capital Partners
Айдын Кульсеитов
заведующий отделом стратегического планирования администрации президента РК
Ричард Эванс
бывший независимый директор АО «Самрук-Қазына»
Самые Интересные

Орфографическая ошибка в тексте:

Отмена Отправить