О пользе секьюритизации

Банк-оригинатор, обладая значительным финансовым активом с определенной стоимостью и доходностью, например портфелем выданных займов, может быть заинтересован в привлечении дополнительного фондирования посредством продажи этого актива. Списывая такие займы со своего баланса, он уменьшает тем самым давление на свой регуляторный капитал и освобождает место для повторного наращивания своих активов. Также банк-оригинатор может проводить структурные изменения в своем ссудном портфеле.

Что касается причины, по которой инвесторы могут быть заинтересованы в приобретении секьюритизированных облигаций, то в первую очередь это инвестпривлекательность таких ценных бумаг. Подчеркну, что, прежде чем пул займов будет секьюритизирован, его качество и все критерии выборки тщательно проверяются как минимум одним международным рейтинговым агентством (например, S&P или Fitch). Именно на основании скрупулезного анализа портфеля и с учетом того, что он будет использован в качестве обеспечения выпуска, агентство присваивает облигациям международный кредитный рейтинг.

Зачастую последний оказывается выше кредитного рейтинга самого оригинатора ввиду наличия допинструментов защиты для инвесторов, включая субординацию траншей внутри выпуска, формирование отдельного резервного фонда и превышение общей суммы пула над объемом выпускаемых секьюритизированных облигаций.

Данная структура пришла к нам из международной практики. Иностранные банки достаточно активно используют выпуск секьюритизированных облигаций, обеспеченных пулом однородных активов, ввиду того что помимо вышеперечисленных плюсов такая структура позволяет значительно расширить потенциальную инвесторскую базу.

На казахстанском же рынке публичные сделки по секьюритизации активов можно пересчитать по пальцам. К примеру, первую оте­чественную сделку по секьюритизации диверсифицированных платежных прав успешно осуществил Народный банк еще в 2003 году. В то же время мы полагаем, что с учетом всех вышеперечисленных причин секьюритизация активов содержит весьма интересные возможности как для казахстанских фининститутов, которые могут выступить оригинаторами в такого рода сделках, так и для инвесторов, которые получают доступ к новому потенциально привлекательному фининструменту.

Оригинаторами могут выступить коммерческие банки, имеющие достаточный объем займов для секьюритизации и длительную операционную историю. Именно наличие истории выдач и «поведения» займов является одним из определяющих факторов при определении качества пула займов и присвоении соответствующей рейтинговой оценки данным ценным бумагам.

Выбор пула для секьюритизации зависит от структуры выпуска облигаций и целевого соотношения между риском и доходностью. И здесь имеется достаточно много критериев выборки активов, до тех пор пока эти критерии соответствуют ожидаемым параметрам транз­акции. Например, в отношении секьюритизации банковских кредитов можно сделать выборку по конкретному продукту, диапазону доходности, среднему размеру кредита и т. д. Как правило, в большинстве подобных сделок выборка осуществляется так, чтобы одни и те же по своим характеристикам кредиты оставались в портфеле оригинатора даже после секьюритизации части их портфеля, обеспечивая инвесторам определенный комфорт в части разделения рисков. В таких случаях с портфеля оригинатора не снимаются «все сливки», но и тот не избавляется полностью от «балласта».