Заграница не поможет

Фото:© Depositphotos.com/vectomart

Балансовые отчеты банков страны заметно улучшились за последние несколько лет по сравнению с посткризисным периодом 2009–2010 годов, но при этом относительная доля безнадежных зай­мов в отчетности остается достаточно высокой. В этих условиях наблюдается усиление банковской активности, связанной со слияниями и поглощениями (M&A) на местном рынке, имеет место объединение компаний, вызванное масштабной приватизацией (например, Казкома и БТА Банка). Покупатели на банковском рынке стремятся получить более высокую доходность за счет экономии, обусловленной ростом масштаба деятельности, и с помощью развития широкой филиальной сети с целью охвата услугами конечного розничного потребителя.

В такой ситуации было бы логично предположить, что наблюдаемое восстановление рынка слияний и поглощений будет продолжаться, но вопрос: будет ли? В банковском секторе Казахстана на пути клиентов довольно часто встречаются некоторые подводные камни, которые затрудняют заключение удачных сделок слияний и поглощений. Эти трудности различны, все зависит от того, является ли потенциальный покупатель игроком местного рынка или международным стратегическим инвестором. Опираясь на свой опыт активного участия в подобных сделках, хотелось бы описать наиболее существенные проблемы, с которыми сталкиваются покупатели обоих типов.

Неопределенность рынка

Вслед за девальвацией местной валюты в феврале 2014 года, когда тенге пошел по стопам российского рубля и резко обесценился относительно доллара США, на рынке состоялся очередной этап интенсивной «долларизации», когда больше трети всех депозитов в секторе было деноминировано в иностранной валюте. Это свидетельствует о недостатке доверия граждан к стабильности тенге и страхе перед очередной девальвацией, особенно в свете последних событий российско-украинского конфликта и в связи с очередными санкциями, наложенными на Россию западными странами.

Неопределенность, вызванная возможной последующей девальвацией, охватила круги инвесторов. В ее условиях покупатели предпочитают занимать выжидательную позицию, что подтверждается недавним, в сентябре 2014 года, ослаблением рубля по отношению к доллару США. Согласно данным Economist Intelligence Unit (EIU, является частью Economist Group – ведущего аналитического ресурса по международному бизнесу и событиям в мире), в течение года наблюдалась высокая степень взаимозависимости между изменениями стоимости рубля по отношению к доллару США и стоимости тенге по отношению к американской валюте. Можно с высокой долей уверенности предположить, что колебания стоимости рубля в последнее время наложили дополнительное бремя на готовность инвесторов инвестировать в казахстанские банки, которые уже сейчас испытывают сложности от роста финансовых затрат в связи с увеличением доли депозитов в иностранной валюте и растущим валютным риском.

Кроме того, более серьезная проблема заключается в том, что есть реальная опасность впасть в рецессию наряду с Россией: может уменьшиться чистая доля экспорта, так как растет давление с российской стороны в сфере торговли и цены на товары имеют тенденцию к снижению; правительство в преддверии Expo-2017 (и, возможно, зимней Олимпиады), скорее всего, сократит расходы. Ситуация еще больше осложнится, если учесть проблемы вокруг начала коммерческой добычи на Кашагане. Кроме того, будет очень сложно спрогнозировать уровень инфляции – если он будет занижен, объем ВПП в реальном выражении может оказаться меньше ожидаемого нами.

Высокие требования

Правовая и нормативная среда деятельности банков в Казахстане постоянно изменяется и налагает все более жесткие ограничения. Данная ситуация сложилась после финансового кризиса 2008 года, когда качество банковских активов достигло критического уровня. Мы отмечаем повышенное внимание к соблюдению нормативных и правовых требований – как часть предынвестиционного исследования (due diligence) сделок, так как покупателям, главным образом зарубежным, необходима большая ясность в отношении нормативно-правовых вопросов, чтобы получить одобрение сделки советами директоров.

В процессе заключения сделки у каждого покупателя есть определенные цели/KPI (ключевые показатели эффективности), установленные акционерами, которых необходимо достичь. Зачастую эти цели включают достижение определенной доходности в отношении предполагаемых инвестиций (ROI). В последнее время мы наблюдаем, как Национальный банк РК обсуждает повышение требований к уровню достаточности капитала банков, осуществляющих свою деятельность на казахстанском рынке, до 100 млрд тенге (ожидается в 2019 году) в корневом капитале первого уровня.

Поскольку это рыночная реальность местных банков (хотя мы видим, что оте­чественные инвесторы уже находятся в поиске новых альтернативных возможностей для инвестиций с учетом отраслевых рисков/профиля риска-доходности), данная ситуация создает реальный барьер для входа на рынок иностранных инвесторов. С 17-ти миллионным рынком Казахстана и эквивалентной суммой около $550 млн, представляющей собой капитал нескольких банков средних размеров в других более развитых рынках, международные инвесторы не видят экономического смысла в инвестировании такой суммы капитала в относительно небольшой рынок, стабильность которого на данный момент вызывает сомнения. Если только им как минимум не дадут возможность для осуществления поэтапных инвестиций, чтобы удовлетворить потребности роста финансовых рынков, на что могут уйти годы и что маловероятно сегодня. Данный вывод подтверждается тем, что в последнее время ряд международных игроков ушли с отечественного рынка или значительно свернули свои операции, невзирая на свой многолетний опыт работы в Казахстане.

Снова о рисках

Как для внутренних, так и для внешних покупателей одним из ключевых факторов, определяющих возможность заключения сделки в секторе, является качество приобретаемых активов как ее части. Когда речь идет о банках, решающим фактором выступает уверенность покупателя в системе управления рисками и, соответственно, финансовыми результатами.

В Казахстане мы наблюдаем различный подход к мониторингу, расчету и управлению рисками в разных банках, разный уровень профессиональной компетентности сотрудников департаментов управления рисками, зачастую отсутствие достоверной статистики о результатах работы за предыдущие периоды. Вызывают сомнения качество и достоверность информации, которые напрямую влияют на результаты, представленные в финансовой отчетности. Для покупателей, как внутренних, так и внешних, это становится серьезной проблемой для заключения сделки, так как зачастую, несмотря на большое количество профессионалов, пытающихся оценить риски возврата активов (аудиторы, регулирующий орган, консультанты и т. д.), полученные результаты могут не давать достаточную степень уверенности в отношении приобретаемой экономической выгоды. Поэтому приобретение банка в Казахстане большинство инвесторов воспринимает как игру в рулетку – с надеждой на хороший исход.

Судебная система является дополнительным фактором, который создает чрезмерное давление на потенциальных инвесторов: как правило, суды действуют слишком медленно, а их решения непредсказуемы. Кредитный портфель казахстанских банков чрезвычайно отягощен залоговым имуществом. При этом оценка основного залогового имущества не всегда представляется ясной, взыскание его в судебном порядке для покрытия убытков по займу является сложным делом, и, даже если такое произойдет, возможность реализации/ликвидность взысканных активов вызывает сомнения.

Готовность и подготовленность

Практика совершения сделок по слиянию и поглощению на местном рынке в целом показывает очень низкий уровень готовности участников к данному процессу. Хотя деятельность банковского сектора строго регламентирована и уровень требований к финансовой отчетности выше, чем для компаний, работающих в других отраслях экономики, продавцы часто не могут предположить размеров изменений, которые могут произойти в ходе совершения сделки.

В начале процесса подготовки к сделке следует рассмотреть ряд вопросов: продавцы должны оценить, насколько банк готов к процедуре, а именно в таких областях, как финансовая отчетность и отчетность по нормативным требованиям, риски, человеческие ресурсы, технологии и филиальная сеть. На раннем этапе подготовки сделки желательно привлечь профессионалов, имеющих опыт в области слияний и поглощений, чтобы обеспечить хорошую организацию и успешную реализацию задуманного. Распространенной ошибкой для договаривающихся сторон является привлечение ими регулирующего органа на слишком позднем этапе: в дальнейшем это осложняет процесс осуществления сделки и может значительно ее затянуть.

Ожидается дальнейший рост местного рынка сделок по слиянию и поглощению, учитывая большое количество свободных денежных средств в руках отечественных игроков, которые можно инвестировать, и желание средних банков (соответствующих требованиям к уровню достаточности капитала) укрупниться и войти в состав лидеров рынка.

При этом с крупными международными стратегическими инвесторами складывается иная ситуация. Люси Пауэлл из Университетского колледжа Лондона отмечает: «Наблюдается потеря доверия к банковской системе, которая так долго была основой процветания и роста».

Учет этого международными покупателями, затяжной конфликт в регионе, недостаточная подготовленность местных банков к совершению сделок M&A, а также рост требований к достаточности капитала – все это заставляет думать, что недавнее увеличение активности сделок по слиянию и поглощению было лишь очередной «варкой в собственном котле», при которой зарубежный банковский капитал опять остается далеко за пределами Казахстана.