Тимур Турлов: Ситуация с Банком Астаны многому меня научила

14854

Финансист, основатель и владелец ведущей публичной инвестиционной компании в СНГ Freedom Holding Corp. подвёл итоги последних нескольких лет и обозначил планы на ближайшее будущее

Тимур Турлов
Фото: Андрей Лунин
Тимур Турлов

В четверг, 24 января, в Алматы на площадке Казахстанской фондовой биржи состоялась открытая лекция с участием генерального директора инвестиционной компании «Фридом Финанс» Тимура Турлова. Акции его холдинговой компании листингованы на OTCQX Best Market в США и находятся в публичном доступе для инвесторов. Собственный капитал холдинга составляет $110 млн, а суммарные клиентские активы - около $1 млрд.

В своём выступлении Тимур Турлов отметил несколько вещей. Так, за последние 8 лет казахстанский рынок ценных бумаг вышел на второе место на постсоветском пространстве. По его словам, это произошло благодаря тому, что немного сдала свои позиции Украина, да и казахстанская площадка с каждым годом набирает всё большие темпы развития. Рынок государственных облигаций вообще построен на мировом уровне.

Безусловно, российский рынок в целом крупнее и более привлекателен для инвесторов, но не стоит слишком преувеличивать его развитость. Основными «голубыми фишками» в Казахстане являются национальные компании, аналогичная ситуация наблюдается и в России. Большинство таких «фишек» там также являются государственными корпорациями, либо частными компаниями, которые стали такими в недавнее время.

Большим потенциалом для развития казахстанского рынка ценных бумаг обладает рынок корпоративных облигаций. Развитие этого направления может стать драйвером роста отечественного фондового рынка в целом. По-прежнему главным клиентом казахстанской фондовой биржи останутся банки. Они продолжат своё доминирование в силу сохранения определённой структуры экономики.

Знаковыми и успешными выходами на фондовый рынок для Казахстана стало «народное IPO» «КазТрансОйла» и KEGOC.

Положительную динамику размещений своих ценных бумаг продемонстрировали и компании, представляющие МСБ, например «Баст», а также АЗМ.

По словам Тимура Турлова, его особенно впечатлила заинтересованность правительства Республики, в частности президента РК Нурсултана Назарбаева, в развитии фондового рынка. При наличии такого патронажа можно рассчитывать на дальнейший рост устойчивого финансового рынка в стране. При этом в инвестиционной компании понимают, что весь постсоветский регион подвержен определённым финансовым рискам, связанным с мировыми и региональными потрясениями, но это не говорит о том, что не нужно ничего делать. Нужно более трезво оценивать ситуацию на рынке в целом и планомерно подходить к дальнейшему развитию.

Также Тимур Турлов ответил на ряд вопросов.

Тимур, какова стратегия вашей компании на рынке репо и как на неё повлияло введение ставок концентрации в июне?

- В Казахстане сравнительно маленький, но, развивающийся благодаря частной инициативе, денежный рынок. Мы сделали очень много для его развития. Если посмотреть на наш объём привлечений под акции, то за последний год мы его сократили более чем в два раза в целом. Лимит концентрации не является для нас большой проблемой, потому что у нас «в моменте» достаточное количество не утилизированного залога. У нас никогда не было дисконтов по репо ниже чем 30%. Даже если этот лимит концентрации станет в два раза более жёстким, то он в целом не изменит нашу позицию. При собственном капитале 26 млрд тенге, а если бы мы, не дай бог, были бы американским инвест-банком, то баланс в среднем был бы в среднем в 12 раз больше собственного капитала. Но мы не в Штатах. Я прекрасно понимаю те оговорки, которые у нас существуют. Поэтому наш суммарный объём активов чуть меньше 60 млрд тенге.

У нас в портфеле нет инструментов, стоимость которых превышала бы размер нашего собственного капитала. 95% всех наших активов и почти все ценные бумаги, которые представлены на балансе, имеют рейтинг выше, чем BB. У Халык Банка рейтинг BB+ - это один из самых высоких высоких рейтингов среди присвоенных крупным банкам страны. Ту деятельность, которую мы производим по собственному портфелю, мы могли бы осуществлять как клиент любого брокера. По сути мы являемся своим же собственным клиентом. В этом и заключается суть нашей лицензии. Для компании, которая имеет развёрнутый баланс, у нас очень низкий леверидж и очень высокое качество активов.

Мы капитализировали компанию больше чем на 10 млрд тенге в прошлом году. В принципе мало кто в таком объёме капитализировал финансовые компании за последнее время. В целом мы считаем свою позицию на рынке весьма консервативной, более сбалансированной, нежели это было даже полтора года назад. Тяжело хвалить самого себя, но мне очень нравится структура тех активов, которая у нас есть. Тем более что в этом году мы очень нарастили долю облигаций в своём балансе. Например, привлекли почти 8 млрд тенге для «КазАгроФинанс» и оставили у себя на «книжке» часть этого выпуска.

Какие вы сделали выводы после истории с падением Банка Астаны?

- После той истории, которая произошла в апреле 2018, когда три коммерческих банка оказались на краю пропасти и потом улетели туда, мы многому научились. Шторм был очень сильный, но мы выбрались из него достойно и, как мне кажется, не подвели никого. Наш главный урок заключается в том, что мы недооценили волатильность многих контрагентов, волатильность квазигосударственного сектора. Мы сами не работали с ними никогда, но мне казалось, что клиенты, относящиеся к квазигосударственному сектору, не могут так динамично перетекать по всему финансовому рынку.

Мы помогали Банку Астаны привлекать капитал. Мы считали, что у них большая позиция по ликвидности – к моменту, когда мы организовывали их последнее размещение, корсчёт составлял около $450 млн. И нам казалось, что эта подушка ликвидности будет достаточной для абсорбции тех рисков, которые существовали, но банк столкнулся с большим оттоком за очень короткое время. В итоге эта сделка оказалась самой дорогой в моей жизни. Я никогда не терял столько личных денег, сколько в этой истории, по сути исполняя чужие обязательства, выкупая эти бумаги. Тем не менее мы смогли защитить интересы наших клиентов. Главная мораль – иногда те вещи, которые тебе кажутся большими и сильными, могут быть более хрупкими, чем кажутся. Ещё иногда трудно уловить те подводные течения, которые происходят.  На самом деле я вынес из этого опыта очень много, сделал переоценку многих вещей. В общем, мы неизбежно будем повышать стандарты требований к эмитентам.

Почему многие компании у нас торгуются ниже балансовой стоимости?

- Акции стоят ниже балансовой стоимости тогда, когда компания имеет низкую рентабельность, когда она управляется неэффективно. По сути это и является причиной того, что она стоит меньше того, что в неё вложено. Когда ко мне приходят люди и говорят, что, мол, они вложили в этот завод $20 млн, а вы его оцениваете всего в $6 млн, то почему это происходит? А потому что рентабельность очень низкая. Инвестор сюда не будет вкладывать деньги.

Что вы думаете о волатильности на американском фондовом рынке из-за шатдауна, возникшего из противоречий между президентом США Дональдом Трампом и конгрессом?

- Очень интересно увидеть, что сам фондовый рынок Америки об этом думает. А он как раз ничего плохого во всей этой ситуации не видит. Он растёт, несмотря на всю эту политическую битву. Американский политический ландшафт составлен из сдержек и противовесов. Нет той вертикали власти, которая сложилась у нас в обществе. Фондовый рынок не считает всю эту ситуацию большой проблемой. И я согласен с этими выводами. Они себе не враги, назло маме уши отмораживать не будут. Сам Дональд Трамп очень сильно переживает по поводу фондового рынка, внимательно за ним следит и у себя в твиттере пишет подбадривающие твиты, если что-то идёт не так. Да, конец декабря - начало января были непростыми, но всё это потихоньку выправляется. Американская экономика находится на траектории роста, и всё придёт в норму.

   Если вы обнаружили ошибку или опечатку, выделите фрагмент текста с ошибкой и нажмите CTRL+Enter

Орфографическая ошибка в тексте:

Отмена Отправить