Коллективное бессознательное

По мнению экспертов, акции KEGOC могут принести своим держателям до 40% в течение полутора лет

Фото: © Depositphotos.com/Prykhodov

Одним из «реаниматоров» оте­чественного фондового рынка призвана стать программа «Народное IPO» – череда выпусков простых акций нацкомпаний и размещение их среди населения. Правительство, как это обычно бывает, рассчитывает тем самым убить сразу нескольких зайцев.

Во-первых, предполагается приобщить широкие слои населения к деятельности фондового рынка: через пенсионные фонды (частные НПФ на момент принятия программы были активными участниками РЦБ) либо самостоятельно. При этом специально для граждан комиссии при покупке акций были снижены. 

Во-вторых, размещение акций в перспективе должно принести государству (в основном в лице ФНБ «Самрук-Казына») сумму, равную как минимум одной десятой стоимости компаний, которые планируется «опубликовать». Вырученные средства должны пойти главным образом на модернизацию этих предприятий.
В-третьих, IPO улучшает внутренний менеджмент, дисциплинирует руководство и повышает прозрачность компаний, которые в ходе роуд-шоу раскрывают данные по своей структуре, механизмам и показателям деятельности для привлечения инвесторов.

Программа была запущена осенью 2011 года. Согласно первоначальным планам на Казахстанской фондовой бирже (KASE) должны были разместиться бумаги 10 компаний в следующем порядке: в 2012 году – АО «КазТрансОйл» (КТО); в 2013-м – АО «KEGOC», АО «Air Astana», АО «КазТрансГаз» (КТГ), АО «Самрук-Энерго», АО «НМСК «Казтрансморфлот»; в 2014-м – АО «НК «Қазақстан Темір Жолы» (КТЖ), АО «Қазтемиртранс»; в 2015-м – АО «Казатомпром», АО «КазМунайГаз» (КМГ).

Таким образом, к концу минувшего года восемь нацкомпаний уже должны были пройти листинг на KASE. Однако по факту это удалось сделать только по двум из них.

По мнению, высказанному Forbes Kazakhstan директором департамента аналитики «Асыл-Инвест» Айваром Байкеновым, в случае с Air Astana проблема кроется в структуре акционеров, ни один из которых не готов расставаться со своими бумагами. Так, замечает эксперт, ФНБ «Самрук-Казына», владеющий контрольным (51%) пакетом акций авиакомпании, опасается того, что он может «размыться» до меньших размеров.
Эксперт полагает, что «КазТрансГаз», «Казмортрансфлот» и «Қазтемиртранс» выпали из списка как по техническим причинам (в частности, в отношении КТГ – в связи с объединением дочерней «КТГ Аймак» с «КТГ Алматы» и включением ее в список объектов, приватизируемых через прямые аукционные торги; в отношении двух других – в связи с попаданием в тот же список), так и ввиду неготовности к публичному размещению (по соответствию требованиям структуры компании, ее менеджмента, показателей и пр.).
Пока в списке «Народного IPO» остаются «Самрук-Энерго», которое должно выйти на рынок в 2015 году, а также КТЖ и «Казатомпром», с планируемым периодом листинга в 2016 году.

Как считает Байкенов, в ближайшие годы две компании с государственным участием могут провести глобальное IPO – НК «КазМунайГаз» и «Казахтелеком».

Итоги «Народного IPO» АО «КазТрансОйл» и АО «KEGOC»

Показатель АО «КазТрансОйл» АО «KEGOC»
Количество размещенных простых акций, шт. 38 463 559 25 999 999
Стоимость одной акции, тенге 725 505
Количество поступивших заявок от физлиц, шт. 33 989 41 989
Вырученная сумма от IPO, млрд тенге 27,9 13,1
Суммарный спрос на акции, млрд тенге 59,4 16,7
Превышение спроса над предложением,  % 112,9 27,5 
Период размещения акций ноябрь-декабрь 2012 ноябрь-декабрь 2014
Цена закрытия на KASE на 22.12.2014 г. 625 480

От цен на нефть добра не ищут

Первым «инициацию» на бирже в рамках «Народного IPO» прошел национальный оператор транспорта нефти «КазТрансОйл». Итоги размещения, которое произошло в конце 2012 года, превзошли все ожидания экспертов. Интерес со стороны инвесторов на простые акции превысил предложение на 112%, что вполне объяснимо. Нефтяная отрасль является основой экономики страны, и даже простому обывателю понятно, что участие в ней способно принести дивиденды. В итоге из 10% совокупных акций компании, которые разместили во free-float, 7,9% были приобретены почти 35 тыс. розничных инвесторов. Остальная часть ушла НПФ и другим игрокам рынка.

Оптимистичный тренд по акциям КТО продолжился – их стоимость, при номинале в размере 725 тенге, росла как по часам в течение 14 месяцев в среднем на 5,4% в месяц. Стремительный подъем достиг своего исторического максимума к середине февраля 2014 года на отметке 1280 тенге за одну бумагу. Те, кто приобрел эти акции по заявкам «Народного IPO», могли в тот момент реализовать их с небывалой для местного рынка 76%-ной маржей.

В течение двух лет пребывания на KASE КТО демонстрировал хорошие показатели: активы выросли с 496,5 млрд тенге в 2012 году до 625,7 млрд тенге по итогам второго квартала 2014 года, то есть на 26%. Вырос и коэффициент собственного капитала – с 54,5 до 62,8%, что говорит о повышении финансовой стабильности компании.

Однако, несмотря на сильную отчетность, из-за глобального падения цен на нефть стоимость акций всех нефтяных компаний, в том числе КТО, к концу 2014 года резко пошла вниз. В конечном счете цена на акции КТО опустилась даже ниже номинальной стоимости – до 625 тенге (на 22.12.2014 г.).

Гром, молнии и девальвация

Второй компанией, вышедшей на рынок «через врата» «Народного IPO» в минувшем декабре, стал национальный оператор электрических сетей – KEGOC. Суммарный спрос на ее акции оказался несколько скромнее, нежели первоначальный интерес к акциям КТО. Тем не менее он превысил предложение на 27,5%. К тому же в покупке акций KEGOC в сумме поучаствовало большее количество розничных инвесторов – почти 42 тыс. человек против 35 тыс. при выводе акций КТО. Компания сообщила, что помимо физлиц заявки на акции были получены от АО «Единый накопительный пенсионный фонд» и от маркетмейкера, которым выступило АО «Halyk Finance».

Между тем мнения экспертов относительно результатов первичного размещения акций KEGOC разошлись. Так, председатель совета директоров Visor Holding Айдан Карибжанов (№26 последнего рейтинга 50 самых влиятельных бизнесменов Forbes Kazakhstan) критически отозвался по поводу своевременности проведения данного мероприятия. По его замечанию, KEGOC имеет займы в иностранной валюте, в то время как доходы компании формируются в тенге, что создаст на нее определенное давление в случае девальвации нацвалюты. Бизнесмен полагает, что было бы благоразумнее, если бы IPO было осуществлено после того, как судьба отечественной валюты станет более определенной.

Иную точку зрения высказал председатель правления Halyk Finance Арнат Абжанов. По его словам, «хотя простые акции AO «KEGOС» формально и являются тенговым инструментом, де-факто они такой же реальный актив, как недвижимость и золото, который помимо сохранения своей реальной стоимости может приносить своим инвесторам регулярные дивиденды».

В качестве аргументов Абжанов также добавил следующее. Во-первых, существующий механизм тарифообразования индексирует доходы компании к реальной стоимости активов и тем самым является эффективным инструментом хеджирования валютных рисков. Во-вторых, за девять месяцев 2014 года KEGOC имел в долгосрочных активах 470 млрд тенге, что намного больше, чем сумма валютных займов компании в размере 110 млрд тенге. В-третьих, валютные риски также нивелируются посредством размещения свободной наличности на депозитах в долларах. Так, на конец третьего квартала 2014 года компания имела более $137 млн на депозитах, чего достаточно для обслуживания валютного долга в течение следующих двух лет.
В свою очередь заместитель председателя правления АО «KEGOC» Жанабай Бексары заверил Forbes Kazakhstan, что в будущем привлечение заемных средств планируется производить в национальной валюте. «Это в перспективе позволит до минимума сократить открытую валютную позицию компании и снизить риск», – считает он.

Начальник управления по работе с корпоративными клиентами ИК Freedom Finance Сакен Усер отмечает, что у KEGOC нет конкурентов в своем сегменте, поэтому его прибыль легче спрогнозировать. Также положителен факт того, что частные инвесторы косвенно монетизируют этот бизнес путем ежемесячных оплат за электроэнергию. «Все вышеперечисленные причины дают основание рекомендовать эту идею, в том числе и начинающим инвесторам», – заявил собеседник. По мнению аналитика Freedom Finance, акции компании в течение следующих полутора лет покажут доходность в размере 40%.

В то же время, на взгляд Айвара Байкенова, дивидендные выплаты KEGOC по итогам 2014 и 2015 годов будут невысокими. Первые выплаты состоятся уже в первом полугодии следующего года. Таким образом, считает представитель «Асыл-Инвеста», дивидендная доходность к цене размещения в периоде менее полутора лет может составить 10,5%.

Несмотря на оптимизм большинства экспертов, акции KEGOC после открытия торгов продемонстрировали не слишком удачный дебют. Повысившись на 3,9 тенге в первый день торгов, котировки упали почти на 5% ниже своей номинальной стоимости – до 480 тенге по итогам дня 22 декабря. Впрочем, судя по отчетности компании, которая имеет положительную динамику роста рентабельности активов, после опубликования итогов 2014 года можно предположить, что цены на акции «отыграют» падение.

«Народное IPO» по-румынски

В июле 2014 года правительство Румынии разместило на Bucharest Stock Exchange 51% акций (177,2 млн простых акций и ГДР) электрораспределительной компании Electrica S.A по цене $13,66 за бумагу. В ходе размещения было привлечено порядка $1,2 млрд. В ходе торгов 17 и 62% размещенных акций были проданы местным и иностранным институциональным инвесторам соответственно, а оставшиеся 21% – розничным.

 

: Если вы обнаружили ошибку или опечатку, выделите фрагмент текста с ошибкой и нажмите CTRL+Enter
4537 просмотров
Поделиться этой публикацией в соцсетях:
Об авторах:
Загрузка...
10 декабря родились
Дмитрий Прихожан
экс-председатель правления АО «Эксимбанк Казахстана»
Самые Интересные

Орфографическая ошибка в тексте:

Отмена Отправить